再次召開投資人溝通會(huì)

5月27日,，工商銀行向全體“15春和CP001”投資人發(fā)布“關(guān)于召開春和集團(tuán)有限公司2015年第一期短期融資券投資人溝通會(huì)的公告”稱，“15春和CP001”已于2016年5月16日發(fā)生違約,。應(yīng)部分投資人要求,，工商銀行作為“15春和CP001”的主承銷商，擬于 2016年5月27日組織召開春和集團(tuán)有限公司“15春和CP001”投資人現(xiàn)場(chǎng)溝通會(huì),，并根據(jù)會(huì)議情況及投資人需求安排后續(xù)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議事宜,。

公告表示，由于此次溝通會(huì)僅面向“15春和CP001”的投資人,，會(huì)議僅限于現(xiàn)場(chǎng)參會(huì),，所以請(qǐng)到會(huì)參加的投資人攜帶以下材料參會(huì)，否則無法入場(chǎng)參會(huì),。另外,，由于會(huì)場(chǎng)限制，每單位限定最多兩人參會(huì),。

對(duì)此,，有“15春和CP001”投資人直言，“一星期前,，工行試圖召開過投資人溝通會(huì),。但因會(huì)議期間多數(shù)投資人對(duì)工行無法回應(yīng)其質(zhì)疑發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況,、應(yīng)收賬款等問題。會(huì)議氣氛很尷尬,，最終不歡而散,。”對(duì)于再次召開投資人會(huì)議,，該投資人并不看好,。“目前沒什么進(jìn)展,，后續(xù)方案還有待時(shí)日,。”30日,，有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露,。

事實(shí)上，5月20日,，工商銀行發(fā)布的持有人會(huì)議決議公告顯示,，應(yīng)出席的“15春和CP001”持有人為8家，現(xiàn)場(chǎng)出席的持有人和持有人代理人共3家機(jī)構(gòu),，合計(jì)持有債券金額1.6億元,，占發(fā)行面值總額的40%， 未達(dá)到總表決權(quán)的三分之二以上,；非現(xiàn)場(chǎng)出席的持有人和持有人代理人身份截至?xí)h結(jié)束,，尚未得到確認(rèn)。故春和集團(tuán)在其公告稱,，因出席本次“15春和CP001” 會(huì)議的持有人所代表的表決權(quán)數(shù)額和比例尚未達(dá)到《持有人會(huì)議規(guī)程》及《募集說明書》的有關(guān)規(guī)定,，因此,，本次持有人會(huì)議無需進(jìn)行表決,，持有人會(huì)議無效。

材料顯示,，“15春和CP001”發(fā)行規(guī)模4億元,，期限一年，發(fā)行利率為7.95%,，到期應(yīng)兌付本息為43180萬元,。對(duì)于違約原因，春和集團(tuán)表示,，因行業(yè)整體下滑,、海外投資虧損、銀行收貸等原因,，公司現(xiàn)金流枯竭,，即將有斷裂危險(xiǎn),。

受此影響，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司日前發(fā)布公告,，春和集團(tuán)未能如期兌付“15春和CP001”,，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。有鑒于此,，該機(jī)構(gòu)決定將春和集團(tuán)的主體信用等級(jí)由CCC級(jí)下調(diào)至C級(jí),，并將“15春和CP001”的債項(xiàng)信用等級(jí)由C級(jí)下調(diào)至D級(jí)。而此前,，鵬元資信評(píng)估有限公司業(yè)已將春和集團(tuán)主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由BBB-下調(diào)為B,，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

涉訴案件14起 金額超6億

其實(shí),，讓春和集團(tuán)加入違約陣營(yíng)的,，遠(yuǎn)非是“15春和CP001”債這一單。今年3月14日,，上交所發(fā)布2012年春和集團(tuán)有限公司公司債券（以下簡(jiǎn)稱“12春和債”）欠息公告,。公司隨即第二天便發(fā)布“12春和”債停牌公告，需要指出的是,，春和債在發(fā)布停牌公告前,，該債券出現(xiàn)罕見暴跌，債券面值從93.820元跌至最低點(diǎn)71.30元,。

根據(jù)春和集團(tuán)4月7日發(fā)布的公告顯示,，該公司共產(chǎn)生欠息1047萬元，其中本部在建設(shè)銀行的貸款1.95億元欠息84.27萬元,。下屬子公司寧波春和鉀資源有限公司在進(jìn)出口銀行的1.17億美元并購(gòu)貸款欠息145.45萬美元,。此外， 該公司還在招商銀行,、工商銀行,、平安銀行、華夏銀行,、交通銀行等機(jī)構(gòu)的2.68億元貸款出現(xiàn)逾期,。

而5月20日當(dāng)天，春和集團(tuán)還公布了該公司涉及訴訟情況：截至5月18日,，春和集團(tuán)被招商銀行,、平安銀行、廣發(fā)銀行,、交通銀行,、國(guó)開行等債權(quán)銀行和其他合作企業(yè)起訴14起，涉及金額6.456億元,。

對(duì)此,，中投證券報(bào)告認(rèn)為,，近年短債占比始終維持在80%左右， 且公司并無主動(dòng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的動(dòng)作,。隨著行業(yè)景氣度的加速下行,，公司收入快速下滑， 盈利及資金回收變得越加困難,，債務(wù)滾存壓力也明顯提升,，外加銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司 的態(tài)度明顯謹(jǐn)慎，公司自然陷入流動(dòng)性困境,。目前公司已出現(xiàn)借款逾期,，而逾期產(chǎn)生之后，銀行抽貸可能性更大,，這將使原本就脆弱的流動(dòng)性進(jìn)一步承壓,。

公開資料顯示，春和集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)為海洋工程輔劣船舶,、散貨船,、集裝箱船和海工裝備等的制造銷售， 同時(shí)涉及鉀資源開發(fā),、貿(mào)易等,。

“若除去投資收益的影響，2012年以來公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)持續(xù)四年為負(fù),，主業(yè)連年虧損,；經(jīng)營(yíng)性盈利及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力不佳，導(dǎo)致公司最終陷入危機(jī),?！庇泻竭\(yùn)業(yè)內(nèi)人士表示。他坦言,，“船舶建造周期一般較長(zhǎng),，若匹配交船周期，企業(yè)應(yīng)該增大長(zhǎng)期債務(wù)的比例,。然而公司一直通過短期債務(wù)滾存為主的方式去滿足造船資金需求,。”

交叉違約條款被質(zhì)疑“架空”

“去年12月已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約,，為何不對(duì)外及時(shí)披露？已經(jīng)觸發(fā)交叉違約條款,，為何在投資人的多次要求下,，主承銷商迄今未啟動(dòng)投資者保護(hù)機(jī)制？”多位投資者提出質(zhì)疑,。

投資人所說的交叉違約條款,，即當(dāng)發(fā)行人的其他相關(guān)債務(wù)出現(xiàn)違約,，一旦正式公告，可以觸發(fā)債券持有人提前啟動(dòng)投資者保護(hù)行動(dòng),。與此前違約的大多數(shù)債券缺乏交叉違約條款,、償債保障條款設(shè)置單薄相比，作為事前防范機(jī)制,，“15春和CP001”前期已經(jīng)設(shè)置了覆蓋面相對(duì)完整的交叉違約安排和投資人保護(hù)預(yù)案機(jī)制,。目前之所以還是違約遭受巨大損失，主要因?yàn)楣ば袥]有及時(shí)發(fā)布正式的信批公告,。

投資人列出的主承銷商未能督促發(fā)行人及時(shí)充分披露有關(guān)信息的事項(xiàng)包括：2015年8月31日,，春和集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓控股子公司南通太平洋海洋工程有限公司部分股權(quán)的公告》，對(duì)這一重要子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，主承銷商工行未對(duì)該事件是否影響短融償債能力做出相關(guān)披露,，后續(xù)轉(zhuǎn)讓進(jìn)程也沒有做相關(guān)跟蹤；2015年12月4日,，春和集團(tuán)子公司上海大宗物流有限公司在招商銀行的4936.2萬元銀行承兌匯票墊款到期無法正常兌付,，投資者對(duì)此毫不知情，直到3月9日春和集團(tuán)發(fā)布貸款逾期欠息公告,。

對(duì)此,，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前看,，國(guó)內(nèi)已發(fā)行的信用債在交叉違約安排及償債保護(hù)機(jī)制設(shè)置方面,，沒有比這期春和短融的保護(hù)機(jī)制設(shè)置的更完整了。如果中國(guó)的信用債市場(chǎng)想切實(shí)落實(shí)交叉違約機(jī)制,，信息披露的及時(shí),、有效性必須解決。