汽車(chē)之家管理層對(duì)平安信托這個(gè)“不速之客”的闖入充滿擔(dān)心也不無(wú)道理,，如果是在短期套利的框架下，汽車(chē)之家管理層極有可能遭遇“換血”,。一旦創(chuàng)始及運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷大規(guī)模調(diào)整,，公司未來(lái)的發(fā)展是否能按照既定的軌跡繼續(xù)推進(jìn),，將變成問(wèn)號(hào),。

投資方堅(jiān)信將帶領(lǐng)企業(yè)走上長(zhǎng)久之路,，管理層痛心市場(chǎng)規(guī)則與初心相違背,，一場(chǎng)“收購(gòu)”與“反收購(gòu)”的戰(zhàn)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正在汽車(chē)之家上演,。

5月11日,，有媒體曝料稱，汽車(chē)之家公眾股東已正式向商務(wù)部提交書(shū)面實(shí)名舉報(bào)信,，舉報(bào)平安信托涉嫌違反商務(wù)部《反壟斷法》,，目前，該舉報(bào)已被商務(wù)部接收,。

這一消息讓持續(xù)對(duì)立一個(gè)月之久的汽車(chē)之家和平安信托矛盾再次激化,。

此前,，在平安信托宣布入主汽車(chē)之家時(shí)，汽車(chē)之家CEO秦致聯(lián)合博裕資本,、紅杉資本,、高瓴資本組成的財(cái)團(tuán)，向汽車(chē)之家董事會(huì)發(fā)出了私有化要約,。此舉被認(rèn)為是對(duì)抗平安信托的進(jìn)入,。

如今，這場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)鬧得越來(lái)越大,，如何收?qǐng)霾坏枚?/p>

突來(lái)的資本變局

公開(kāi)資料顯示,，汽車(chē)之家成立于2005年6月；2008年,，澳洲電訊（Telstra）收購(gòu)了其55%的股份,；2013年登陸美國(guó)紐交所。目前,，汽車(chē)之家總市值接近30億美元,。

在此過(guò)程中，汽車(chē)之家曾經(jīng)歷過(guò)兩次轉(zhuǎn)型：一次是從汽車(chē)垂直媒體進(jìn)入到汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商服務(wù)領(lǐng)域,；第二次則是進(jìn)入到了汽車(chē)電商市場(chǎng),。

4月15日，“汽車(chē)之家”當(dāng)時(shí)的控股股東澳洲電訊透露,，擬以29.55美元/ADS的價(jià)格出售所持汽車(chē)之家47.7%的股權(quán),，交易的總標(biāo)的將達(dá)到16億美元。

據(jù)悉,，中國(guó)平安旗下子公司平安信托將成為這筆交易的購(gòu)入方，交易完成后,，平安信托將成為汽車(chē)之家的最大股東,，澳洲電訊仍將持有汽車(chē)之家6.5%的股份。目前,，澳洲電訊與平安的交易還需要經(jīng)歷一系列審批流程,。

在平安入主汽車(chē)之家的消息曝光后，外界一致認(rèn)為,，這對(duì)汽車(chē)之家是重大利好,。平安信托不僅擁有雄厚的資金實(shí)力，在汽車(chē)領(lǐng)域也有多年的經(jīng)驗(yàn)積累,，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也早有深入布局,；而以廣告為主要收入來(lái)源的汽車(chē)之家目前正在謀求轉(zhuǎn)型，并積極拓展汽車(chē)電商業(yè)務(wù),，雙方在這方面非常契合,，合作潛力巨大,。

平安方面也曾表示，看好汽車(chē)之家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,，未來(lái)有很多戰(zhàn)略協(xié)同的機(jī)會(huì),，平安成為大股東后，有望將汽車(chē)之家從一個(gè)資訊類(lèi)平臺(tái)打造成一個(gè)綜合性的交易類(lèi)平臺(tái),。

然而,，汽車(chē)之家CEO秦致顯然不這么想。在平安入主消息發(fā)布后幾個(gè)小時(shí),，汽車(chē)之家管理層突然提出要私有化,。

買(mǎi)方團(tuán)正是由汽車(chē)之家CEO秦致及管理層牽頭，博裕,、紅杉,、高瓴資本參與，準(zhǔn)備以31.50美元/股的價(jià)格進(jìn)行私有化,，但并不包括中國(guó)平安,。這一價(jià)格較過(guò)去30天的平均價(jià)格約有12.1%的溢價(jià)。

汽車(chē)之家管理層聯(lián)合３家基金的私有化舉措,，被視為對(duì)澳洲電訊出售47.7%股權(quán)對(duì)平安信托的反抗,。

據(jù)此前媒體報(bào)道，秦致曾在內(nèi)部郵件中表示不滿：“由于缺乏溝通,，大股東的退出行為和管理層以及其他公眾股東的行為并非步調(diào)一致,，幾方之間對(duì)于汽車(chē)之家未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃和方向未形成共識(shí)，汽車(chē)之家正經(jīng)歷著自成立以來(lái)最突然的一次資本變局,?！?/p>

在秦致看來(lái)，管理層私有化是從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)的重要決策,，無(wú)論從出價(jià)還是遠(yuǎn)景來(lái)說(shuō),，都是“市面上最好的選擇”。

因?yàn)榘凑掌?chē)之家的發(fā)展規(guī)劃：未來(lái)3年成為中國(guó)最大的汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)交易或服務(wù)平臺(tái),；未來(lái)5年進(jìn)入汽車(chē)共享出行領(lǐng)域,；未來(lái)5到10年搭建汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)系統(tǒng)。而繼續(xù)留在公開(kāi)市場(chǎng)上并不利于實(shí)現(xiàn)這樣的想法,。一是因?yàn)榧径然豆拘畔⒉焕陂L(zhǎng)期發(fā)展,；二是短期利潤(rùn)要求不利于長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；三是作為上市公司的業(yè)務(wù)靈活度不夠,。

易觀智庫(kù)汽車(chē)研究總監(jiān)錢(qián)文穎在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)可這一說(shuō)法,，“中概股私有化很常見(jiàn)，特別是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)A股估值遠(yuǎn)高于中概股的情況下,，‘互聯(lián)網(wǎng)+汽車(chē)’概念回到國(guó)內(nèi)更便利于汽車(chē)之家的發(fā)展,?！?/p>

5月11日，事件再度發(fā)酵,。有媒體報(bào)道稱,，汽車(chē)之家公眾股東近期向商務(wù)部實(shí)名舉報(bào)平安信托涉嫌違反《反壟斷法》，誓要“攪黃”此次收購(gòu),。目前,，該舉報(bào)已被商務(wù)部接收。

值得注意的是,，同樣是在5月11日,，汽車(chē)之家宣布，已接到澳洲電訊的通知函,，根據(jù)汽車(chē)之家第四次修訂的《組織大綱及章程》127條規(guī)定,，澳洲電訊已任命辛西婭·惠蘭（Cynthia Whelan）為汽車(chē)之家董事長(zhǎng)，而現(xiàn)任董事長(zhǎng)陳永正（澳洲電訊國(guó)際業(yè)務(wù)總裁）已于5月6日辭去董事長(zhǎng)之職,，但仍擔(dān)任公司顧問(wèn),。這個(gè)時(shí)候更換董事長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)人士稱,，很有可能是為股權(quán)交易順利收割鋪路,。

存短期套利可能

有趣的是，不管是汽車(chē)之家管理層還是平安集團(tuán),，目前雙方對(duì)外口徑出奇一致,，都是“為了汽車(chē)之家的長(zhǎng)久發(fā)展”。

從中國(guó)平安的角度來(lái)看,，確實(shí)在業(yè)務(wù)上有相應(yīng)的需求,。目前，平安車(chē)險(xiǎn)的車(chē)險(xiǎn)客戶數(shù)量接近4000萬(wàn),，但作為與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)關(guān)系更為密切的業(yè)務(wù),，平安好車(chē)更多地只是進(jìn)行二手車(chē)交易。無(wú)論從交易量,、業(yè)務(wù)覆蓋水平、市場(chǎng)占有率還是盈利能力上看,，后者都難以支撐集團(tuán)在汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)方面的長(zhǎng)期戰(zhàn)略需求,。

數(shù)據(jù)顯示，2015年,，在中國(guó)二手車(chē)電商市場(chǎng)上,，平安好車(chē)的占有率僅為8.4%，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手車(chē)易拍及優(yōu)信拍的市占率則分別達(dá)到了35.2%和27.9%,。

今年3月,，平安集團(tuán)將平安好車(chē)與平安車(chē)險(xiǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)合并,，以期形成覆蓋“從挑車(chē)、買(mǎi)車(chē),、用車(chē),、買(mǎi)保險(xiǎn)到日常使用、汽車(chē)保養(yǎng)乃至二手車(chē)交易”的汽車(chē)生態(tài)圈,，但缺乏足夠的業(yè)務(wù)承載能力依然是一個(gè)嚴(yán)峻的問(wèn)題,。

相比之下，汽車(chē)之家的業(yè)務(wù)表現(xiàn)要強(qiáng)很多,。2015年,，汽車(chē)之家凈營(yíng)業(yè)收入達(dá)5.347億美元，同比增長(zhǎng)62.4%,，凈利潤(rùn)則達(dá)到1.703億美元,，較上一年度增長(zhǎng)36.2%。

因此,，平安信托想要收購(gòu)汽車(chē)之家也合情合理,。錢(qián)文穎對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“近幾年,，中國(guó)平安對(duì)于‘互聯(lián)網(wǎng)+汽車(chē)’市場(chǎng)一直積極布局,，包括新車(chē)、二手車(chē),、后市場(chǎng)電商各領(lǐng)域投資基本都有所涉及,。平安需要一個(gè)大的、有用戶,、有流量的電商平臺(tái)將當(dāng)前他們?cè)谲?chē)生活產(chǎn)業(yè)鏈的資源,，包括車(chē)險(xiǎn)、金融等進(jìn)行整合,，而平安好車(chē)顯然沒(méi)有達(dá)到中國(guó)平安最先的預(yù)期,，汽車(chē)之家是最好的選擇?！?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士指出,，平安集團(tuán)本次借子公司平安信托對(duì)汽車(chē)之家的股權(quán)收購(gòu)表現(xiàn)出諸多短期套利的特征，很有可能借以完成此項(xiàng)交易的資金來(lái)源并非其自有資金,，而是通過(guò)推出與之相關(guān)的信托產(chǎn)品,。至于是哪種可能，現(xiàn)在還不得而知,。

雙方或最終和解

從目前的情況來(lái)看,，秦致及管理層其他成員的處境并不樂(lè)觀。按照法律，私有化屬于重大提案,，除在程序上需要提交董事會(huì)之外,，股東支持率必須超過(guò)2/3，而平安信托僅需尋求持股超過(guò)26.15%的股東同意,。

截至今年3月,，澳洲電訊在汽車(chē)之家的持股比例為51.6%，而汽車(chē)之家的創(chuàng)始人股權(quán)合計(jì)僅為5.5%,。在由10人組成的董事會(huì)中,，澳洲電訊擁有5個(gè)席位。因此,，公司現(xiàn)大股東澳洲電訊的態(tài)度將成為關(guān)鍵,。

但此前，澳洲電訊多次強(qiáng)調(diào),，平安信托與之簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具有法律約束力,，暗示交易將正常推進(jìn)。

不過(guò),，分析人士認(rèn)為,，只要平安信托和澳洲電訊的交易還未得到中國(guó)監(jiān)管部門(mén)的正式審批，就意味著一切仍存在變數(shù),?！叭绻闹揠娪嵈朔顺鰞H出于變現(xiàn)盈利的目的，那么一切都還有可能”,。

數(shù)據(jù)顯示,，自平安信托拋出收購(gòu)計(jì)劃以來(lái)，汽車(chē)之家的股價(jià)已持續(xù)下跌10%,，而秦致方面的報(bào)價(jià)較過(guò)去30天均價(jià)的溢價(jià)率超過(guò)10%,，較過(guò)去60天則達(dá)到20%以上。

除此之外,，汽車(chē)之家公眾股東向商務(wù)部實(shí)名舉報(bào)平安信托涉嫌違反《反壟斷法》結(jié)果如何也是一大關(guān)鍵,。

根據(jù)《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》，中方投資額在3億美元及以上的境外收購(gòu)或競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目,，投資主體需向國(guó)家發(fā)改委報(bào)備,，并在后者出具確認(rèn)函后，方可對(duì)外開(kāi)展實(shí)質(zhì)性工作,。

平安信托此次收購(gòu)涉及資金規(guī)模達(dá)到16億美元,，因此應(yīng)當(dāng)事先取得發(fā)改委出具的確認(rèn)函，除非其通過(guò)境外的特殊目的公司（SPV）來(lái)進(jìn)行交易,。

按照澳洲電訊此前披露的信息，平安信托已與之達(dá)成具有法律約束力的協(xié)議。如這一協(xié)議簽訂時(shí),，平安信托尚未取得相關(guān)確認(rèn)函,，則該行為屬于違規(guī)，相關(guān)協(xié)議也將被視作無(wú)效,。

另一方面,，2015年，汽車(chē)之家全年凈營(yíng)收超過(guò)34.64億元,，按照《中華人民共和國(guó)反壟斷法》及《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》,，平安信托的此項(xiàng)交易還需要向商務(wù)部反壟斷局進(jìn)行反壟斷申報(bào)。

5月6日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股企業(yè)通過(guò)IPO,、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究，相關(guān)政策或?qū)⒕痛耸站o,。從這一角度來(lái)看,，汽車(chē)之家對(duì)平安信托的誘惑力也將出現(xiàn)一定程度的縮水。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人陸新之認(rèn)為,，澳電在此事件中扮演的角色不太光彩,。作為汽車(chē)之家大股東，澳電轉(zhuǎn)讓股份卻沒(méi)有和公司的管理層充分溝通并征得同意,，這或?qū)榘碾姾推桨驳某晒灰讕?lái)障礙,。畢竟，沒(méi)有管理層的積極支持,，這樁交易很難順利落地,。

再則，考慮到國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)的因素,，澳電和平安之間的交易較為復(fù)雜,，能不能得到批準(zhǔn)尚存疑問(wèn)。陸新之認(rèn)為,，雙方和談的可能性較大,，汽車(chē)之家是一家輕資產(chǎn)公司，資產(chǎn)的核心就是其管理團(tuán)隊(duì),，如果平安信托暴力入局導(dǎo)致核心高管紛紛離職的話,，汽車(chē)之家將不復(fù)存在，平安信托也未必想看到這樣的局面,。