作者：溫濟(jì)聰

不斷推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，切實(shí)加快新三板改革,，補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板,，才能更好發(fā)揮資本市場的“樞紐功能”和“關(guān)鍵作用”,。完善發(fā)行上市,、并購重組,、再融資等基礎(chǔ)制度,，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性,。加快新三板改革,，不僅要著重改善流動(dòng)性,，還要使其起到承上啟下的作用。

資本市場在現(xiàn)代金融運(yùn)行中具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用,。雖然我國已經(jīng)基本形成涵蓋主板,、中小板、創(chuàng)業(yè)板,、科創(chuàng)板,、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場的多層次資本市場,，但創(chuàng)業(yè)板包容度不高,、新三板流動(dòng)性不強(qiáng)等問題依然存在。因此,，不斷推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革,，切實(shí)加快新三板改革，補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板,，才能更好發(fā)揮資本市場的“樞紐功能”和“關(guān)鍵作用”,。

一方面，補(bǔ)齊多層次資本市場短板，創(chuàng)業(yè)板改革時(shí)不我待,。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制,，完善發(fā)行上市、并購重組,、再融資等基礎(chǔ)制度,，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。不同于科創(chuàng)板注冊(cè)制改革是增量改革,，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是存量改革,，現(xiàn)有發(fā)審體系或?qū)⑦M(jìn)一步做出變化。與科創(chuàng)板定位于主要服務(wù)“硬科技”企業(yè)不同,，創(chuàng)業(yè)板對(duì)各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有更強(qiáng)的包容性,。而且，目前在科創(chuàng)板實(shí)行的注冊(cè)制,，從發(fā)行,、交易、信息披露環(huán)節(jié),，到制度和法律法規(guī)制定實(shí)施,，再到全面監(jiān)管等流程基本已搭建成形，將注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板上推進(jìn)至少在技術(shù),、制度層面不存在明顯障礙,，具有復(fù)制推廣的基礎(chǔ)。

為更好地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板改革,，需要放開借殼上市,。創(chuàng)業(yè)板重組上市將會(huì)帶來“一石二鳥”的效果，既讓僵尸股“騰籠換鳥”,，又讓資本更加支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。此前創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量下降是不爭事實(shí),，放開并購重組將使這些創(chuàng)業(yè)板公司“重獲新生”,。因此，應(yīng)簡化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),，取消“凈利潤”指標(biāo),，允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，全力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革,。

另一方面,，補(bǔ)齊多層次資本市場短板，新三板改革正當(dāng)時(shí),。新三板自2013年正式運(yùn)營以來,，初步成為資本市場服務(wù)中小企業(yè),、民營經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。截至今年9月底,，累計(jì)13219家企業(yè)在新三板掛牌,，其中中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%,，6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次,，融資4911.39億元。不過,，受市場規(guī)模,、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素影響,，出現(xiàn)了一些新的情況和問題,，如融資額下降、交易不活躍,、申請(qǐng)掛牌公司減少,、主動(dòng)摘牌公司增加等。因此,，加快新三板改革顯得尤為必要,。

加快新三板改革，不僅要著重改善流動(dòng)性,，還要使其起到承上啟下的作用,。不斷優(yōu)化市場分層，在基礎(chǔ)層,、創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上,，再設(shè)立精選層，配套形成交易,、投資者適當(dāng)性,、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系,，引入公募基金等長期資金，增強(qiáng)新三板服務(wù)功能,；建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制,，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè),，可以直接轉(zhuǎn)板上市,，充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通,。在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市,，讓新三板成為滬深證券交易所市場上市資源的重要來源之一。

一言以蔽之，盡快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制,，同時(shí)使新三板成為交易所,、區(qū)域性股權(quán)市場之間承上啟下的重要平臺(tái)，著力推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新,，持續(xù)推動(dòng)資本市場全面深化改革基礎(chǔ)性工作,。（溫濟(jì)聰）