中小企業(yè)景氣度回升 供需兩端回暖

PMI超預(yù)期 二季度經(jīng)濟(jì)向好信號(hào)漸明

從PMI到固定資產(chǎn)投資,、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象,，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，隨著穩(wěn)增長(zhǎng),、減稅降費(fèi)等一系列政策的落地,，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況正在改善,，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好值得期待,。

PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間

“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果正在顯現(xiàn),。4月1日公布的3月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.8,，創(chuàng)8個(gè)月新高,，較2月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，四個(gè)月來(lái)首次處于擴(kuò)張區(qū)間,。其中,，新訂單指數(shù)小幅回升，創(chuàng)4個(gè)月以來(lái)最高,，新出口訂單指數(shù)也反彈至榮枯線以上,，制造業(yè)內(nèi)需和外需均溫和回升。

財(cái)新制造業(yè)PMI走勢(shì)與官方制造業(yè)PMI基本一致,。此前一日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn),，為6個(gè)月內(nèi)新高,。這也是月度PMI數(shù)據(jù)時(shí)隔3個(gè)月后重回臨界點(diǎn)以上。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.1%，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn),，高于臨界點(diǎn),；中、小型企業(yè)PMI為49.9%和49.3%,，分別比上月上升3.0和4.0個(gè)百分點(diǎn),。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，3月份生產(chǎn)活動(dòng)加快,，內(nèi)需繼續(xù)改善,，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至6個(gè)月高點(diǎn),，其中生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，高于上月3.2個(gè)百分點(diǎn),；新訂單指數(shù)為51.6%,，高于上月1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張加快,。表明隨著國(guó)家支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的簡(jiǎn)政減稅降費(fèi)政策逐步落地,，供需兩端有所回暖。新動(dòng)能較快增長(zhǎng),，消費(fèi)品行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定,。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)PMI分別為52.0%,、51.2%和51.4%,，均明顯高于制造業(yè)總體。此外,，在流通領(lǐng)域部分生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的帶動(dòng)下,，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)升至53.5%和51.4%，分別高于上月1.6和2.9個(gè)百分點(diǎn),，均為5個(gè)月高點(diǎn),。隨著供需兩端回暖，企業(yè)加大采購(gòu)力度,，本月采購(gòu)量指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間,，為51.2%。

“各分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比均有不同程度回升,，表明經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步回暖跡象,。”國(guó)盛證券首席分析師熊園說(shuō),，3月中小企業(yè)PMI分別回升至49.9%和49.3%,，表明在一系列簡(jiǎn)政減稅降費(fèi)政策逐步落地后，中小企業(yè)景氣度也有所回升,。恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平也指出,，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革升級(jí)版和逆周期調(diào)節(jié)提振企業(yè)信心，寬貨幣到寬信用,、財(cái)政發(fā)力等促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)和采購(gòu)量大幅上升,，中小企業(yè)明顯改善，成為3月PMI上升的主要力量,。

行業(yè)企業(yè)盈利改善預(yù)期形成

除了宏觀層面的數(shù)據(jù)外,，在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)層面，盈利水平改善的預(yù)期也正在進(jìn)一步形成,。在汽車行業(yè),，2019年一季度以來(lái),，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。招商證券研究顯示,，一季度以來(lái)行業(yè)零售銷量、庫(kù)存,、終端折扣價(jià)格已邊際好轉(zhuǎn),。1月全月零售數(shù)據(jù)開(kāi)始環(huán)比復(fù)蘇，但仍未至拐點(diǎn),，最早可能于5-6月迎來(lái)拐點(diǎn),。

在工程機(jī)械行業(yè)，第一商用車網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,，2019年3月份,，我國(guó)重卡市場(chǎng)共銷售各類車型約14.4萬(wàn)輛，環(huán)比今年2月上漲85%,，比上年同期的13.89萬(wàn)輛上漲4%,，刷新了重卡市場(chǎng)月銷量的歷史新高。

在微觀端,，從上市公司的盈利水平來(lái)看也正在出現(xiàn)邊際改善的跡象,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月1日,，兩市共有654　家上市公司發(fā)布了一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,。從類型上來(lái)看，預(yù)增163家,、續(xù)盈22家,、略增128家、扭虧48家,，正向類型合計(jì)為361家,，占比為55.1%。以預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限計(jì)算,，將有328家上市公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng),，其中增幅在50%以上的有181家；以預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)上限計(jì)算,，則將有418家上市公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng),，其中增幅在50%以上的將有254家。

國(guó)金證券則預(yù)計(jì),，一季報(bào)A股業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒗^續(xù)回落,，但中小創(chuàng)業(yè)績(jī)環(huán)比將出現(xiàn)明顯改善。去年四季度大量商譽(yù)減值,、資產(chǎn)減值等導(dǎo)致出現(xiàn)了較大的非經(jīng)常性損益,，但由于一季報(bào)基本不會(huì)受到商譽(yù)減值和資產(chǎn)減值等因素的明顯影響,，并且隨著前期并購(gòu)重組導(dǎo)致的外延式增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)盈利的影響式微，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)逐漸回歸到內(nèi)生增長(zhǎng)的狀態(tài),，2019年一季度中小創(chuàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比將明顯改善,。

二季度經(jīng)濟(jì)升勢(shì)可期

事實(shí)上，除了PMI之外,，最近公布的多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均可圈可點(diǎn),。1-2月份，共完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44849億元,，同比增長(zhǎng)6.1%,，增速比去年全年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.3%,，增速比去年全年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額66064億元,，同比名義增長(zhǎng)8.2%,。進(jìn)出口總額45441億元，同比增長(zhǎng)0.7%,，上年12月份為下降1.2%,。

“預(yù)計(jì)隨著減稅降費(fèi)政策的鋪開(kāi)、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的疏通,，企業(yè)的生產(chǎn)信心將逐步修復(fù),，有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)?！睆B門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任林致遠(yuǎn)說(shuō),。興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)向好趨勢(shì),。一方面,，從社融到經(jīng)濟(jì)可能有3個(gè)月左右的滯后，效果在二季度可能體現(xiàn)更明顯,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)感受比較好的情況逐漸落地,；另一方面，減稅降費(fèi)更多從4月開(kāi)始實(shí)施,，對(duì)經(jīng)濟(jì)的效果在4月可能會(huì)有更多體現(xiàn),。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，在從去杠桿轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿之后,，全社會(huì)的融資增速已經(jīng)在2018年末見(jiàn)底,，這預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2019年二季度企穩(wěn)。而本輪經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的動(dòng)力并非是基建和地產(chǎn)投資等傳統(tǒng)刺激，而是來(lái)自于減稅降費(fèi)政策推動(dòng)下,，居民消費(fèi)和企業(yè)研發(fā)的回升,，這種模式下經(jīng)濟(jì)回升的力度或許不大，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加穩(wěn)定,、也更可持續(xù),。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李赫也表示，受內(nèi)需持續(xù)回暖,、出口增速低基數(shù)等因素影響,，預(yù)計(jì)3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。此外,，3月PPI同比也將有所改善，助力工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn),。隨著政策托底作用進(jìn)一步顯現(xiàn),、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將觸底回升，市場(chǎng)預(yù)期正逐步趨好,。（記者 吳黎華 班娟娟）