金融衍生品市場是多層次資本市場的重要組成部分,，是滿足社會避險需求,、服務(wù)經(jīng)濟新常態(tài)的基礎(chǔ)制度建設(shè)和重要的戰(zhàn)略安排，有利于完善多層次資本市場服務(wù)體系,，有助于優(yōu)化資源配置,，增強經(jīng)濟彈性，化解風(fēng)險積累,，保障金融安全,，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。我國股指期貨上市已經(jīng)6年多時間,，應(yīng)該明確市場定位,、加強監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展,，逐步恢復(fù)正常功能,，為股市健康發(fā)展做出應(yīng)有貢獻。

成熟市場風(fēng)險管理工具發(fā)達(dá)

發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗表明,，經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展需要健全的資本市場作為支撐,，而一個健全的資本市場離不開品種豐富的金融風(fēng)險管理工具,。以美國市場為例，20世紀(jì)70年代,，布雷頓森林體系解體,，美元與黃金脫鉤，貨幣對內(nèi)價值和對外價值都不再穩(wěn)定,，利率,、匯率、股票價格等各類經(jīng)濟變量的波動性日益加大,，商業(yè)銀行,、投資機構(gòu)、企業(yè)等各類參與者迫切需要有效規(guī)避和管理市場風(fēng)險的金融工具,。在此背景下,，美國推出了金融期貨、金融期權(quán)等一系列新的金融衍生品,，開啟了金融衍生品創(chuàng)新的時代,。

金融衍生產(chǎn)品通過對風(fēng)險的分散和轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)對風(fēng)險的再分配,，尤其是金融期貨,，通過標(biāo)準(zhǔn)化合約的集中交易，將基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的價格不確定風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去,，投資者只承擔(dān)自己可以管理的風(fēng)險,，不可控的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給有能力且愿意承擔(dān)的主體，為市場參與者提供了積極有效的風(fēng)險管理工具,。全球市場長期實踐證明,，金融期貨等衍生品市場通過發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理等功能，提升了整個經(jīng)濟與金融體系的風(fēng)險承受能力,，有力支撐了實體經(jīng)濟的發(fā)展,。

正確理解股市的期現(xiàn)關(guān)系

2015年，我國股票市場經(jīng)歷了異常波動的行情,。許多人對股指期貨在本次股市異常波動中的表現(xiàn)產(chǎn)生了不同看法,，認(rèn)為是股指期貨導(dǎo)致了股市的暴跌。實際上,，2015年股市暴跌的主要原因是去杠桿,，去杠桿引發(fā)股市大量撤資，造成股市的暴跌,。

從市場的運行情況看,，股指期貨還在一定程度上發(fā)揮了正面的功能作用。在2015年股市下跌過程中,，有一些基金通過股指期貨的套期保值,，規(guī)避了股市下行的風(fēng)險,，減少了投資的損失。由于投資者運用股指期貨套期保值,，鎖定了風(fēng)險與利潤,，在市場下跌時不再急于拋售股票，增強了持股信心,，提高了股市內(nèi)在的穩(wěn)定性,。

市場避險機制還需完善

下一步，我們應(yīng)該從長效機制著手,，認(rèn)真研究如何充分發(fā)揮股指期貨的套期保值功能,，完善市場避險機制，豐富市場風(fēng)險管理手段,。

第一,，要明確建立金融衍生品市場、推出股指期貨的根本目的,。我們建立金融衍生品市場,、推出股指期貨的根本目的在于充分發(fā)揮股指期貨的風(fēng)險管理的功能作用，我們要將此作為市場發(fā)展中的主要任務(wù),。通過發(fā)揮股指期貨套期保值的功能作用，規(guī)避風(fēng)險的功能作用,，為股市提供避險工具,；通過發(fā)揮股指期貨價格發(fā)現(xiàn)的功能作用，為股市現(xiàn)貨形成合理價格提供依據(jù),。

第二,，要鼓勵套期保值，防范金融衍生品市場出現(xiàn)過度投機,。在衍生品市場中,，應(yīng)該存在一定的投機因素，以發(fā)揮轉(zhuǎn)移風(fēng)險,、增加流動性的作用,。但是，如果出現(xiàn)過度投機,，這就違背了市場發(fā)展的根本目的,。我們應(yīng)該吸取股市暴跌過程中的經(jīng)驗教訓(xùn)，不斷優(yōu)化交易規(guī)則,，從制度層面降低交易的投機性,。要加強一線監(jiān)管，防范過度投機等非理性交易,，防范和控制市場風(fēng)險,，確保市場規(guī)范平穩(wěn)運行,。同時，還要全方位地為機構(gòu)的套期保值做好服務(wù)工作,，使套期保值者成為市場的主體,。

第三，要加強監(jiān)管,，全面防范各類違法違規(guī)行為,。加強金融衍生品市場的實時監(jiān)管、動態(tài)監(jiān)管,，加強對客戶的審查,，及時了解客戶動向，對交易的異動現(xiàn)象及時分析,。一旦出現(xiàn)違法違規(guī)行為,，必須堅決打擊。

第四,，進一步豐富股市避險工具,。在做好上述工作的基礎(chǔ)上，應(yīng)該考慮逐步讓股指期貨恢復(fù)正常功能,。著眼未來,，從資本市場整體發(fā)展來看，僅有股指期貨產(chǎn)品,，還不能完全滿足市場需求,。為完善股票市場風(fēng)險管理體系，更好地為資本市場發(fā)展服務(wù),，應(yīng)不斷豐富股市避險工具,，研究推出股指期權(quán)等更多類型的金融衍生品。

（作者為中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授）