近日，央行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì),、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門共同起草了《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》,，正式向社會(huì)公開征求意見?！吨笇?dǎo)意見》重點(diǎn)關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿,、多層嵌套、剛性兌付等問題,，并提出具體要求,。

專家表示，《指導(dǎo)意見》一旦正式出臺(tái),，將為金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ),、指明方向。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望告別“野蠻生長”時(shí)代,，逐漸回歸本源,。面對(duì)“剛性兌付”被打破，專家提醒投資者,，在投資理財(cái)時(shí)要綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡,。

五部委聯(lián)合制定資管標(biāo)準(zhǔn)

《指導(dǎo)意見》指出，近年來,，我國金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展,，規(guī)模不斷攀升，在滿足居民財(cái)富管理需求,、優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu),、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致,，也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范,、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套,、剛性兌付,、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。

為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),，統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，五部委聯(lián)合起草了《指導(dǎo)意見》,。

《指導(dǎo)意見》共29條，按照產(chǎn)品類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管,，主要內(nèi)容包括：一是確立資管產(chǎn)品的分類標(biāo)準(zhǔn),。二是降低影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。三是減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。四是打破剛性兌付,。資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財(cái)”的金融服務(wù),，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益,，金融管理部門對(duì)剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。五是控制資管產(chǎn)品的杠桿水平,。六是抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù),。七是切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。八是合理設(shè)置過渡期,。

考慮到存量資管業(yè)務(wù)的存續(xù)期,、市場規(guī)模，同時(shí)兼顧增量資管業(yè)務(wù)的合理發(fā)行,，《指導(dǎo)意見》設(shè)置了較長的過渡期,，實(shí)施“新老劃斷”，不搞“一刀切”,，過渡期為《指導(dǎo)意見》發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日,。

針對(duì)非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的亂象，《指導(dǎo)意見》也按照“未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事金融業(yè)務(wù),，金融業(yè)務(wù)必須接受金融監(jiān)管”的理念,，明確提出除國家另有規(guī)定外，非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行,、銷售資管產(chǎn)品,。

目前下發(fā)的《指導(dǎo)意見》只是征求意見稿，據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)期,，4-5個(gè)月后相應(yīng)的細(xì)則會(huì)正式下發(fā),。

專家：打破“剛性兌付”是必然趨勢

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼表示，與此前流傳的初步意見稿相比,，《指導(dǎo)意見》增加了關(guān)于資金池,、剛性兌付、合格投資者認(rèn)定以及規(guī)范期限錯(cuò)配等內(nèi)容,。從總體上看，《指導(dǎo)意見》原則明確,，有的放矢,，將風(fēng)險(xiǎn)防范放在突出地位，重點(diǎn)關(guān)注前期資管業(yè)務(wù)開展過程中存在的亂加杠桿,、多層嵌套,、剛性兌付等問題,。

他還指出，長期以來,，資管行業(yè)發(fā)展中最大的問題就在于利用監(jiān)管規(guī)制不同,，尋求監(jiān)管套利。在各類資金中,，追根溯源,，來自銀行的資金占比較高?！吨笇?dǎo)意見》將規(guī)范通道業(yè)務(wù)作為治理重點(diǎn),，禁止多層嵌套，這將首先對(duì)銀行資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要影響,。

“從銀行資管具體業(yè)務(wù)來看,，保本理財(cái)業(yè)務(wù)的開展將會(huì)受到影響?！吨笇?dǎo)意見》要求資管產(chǎn)品不得承諾保本保收益,，保本理財(cái)可能面臨重新定義，或?qū)⑵浼{入存款產(chǎn)品范疇,。根據(jù)《指導(dǎo)意見》要求,，凈值型理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)快速增加，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的主流,。這對(duì)于銀行資產(chǎn)管理能力提出較高要求,，銀行應(yīng)具有較強(qiáng)的資產(chǎn)配置能力和投資研究能力?！?恒豐銀行研究院研究員張濤表示,。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《指導(dǎo)意見》對(duì)分級(jí)類產(chǎn)品的從嚴(yán)要求,，指向二級(jí)市場加杠桿行為,，體現(xiàn)出金融去杠桿的政策導(dǎo)向。華商基金策略研究員張博煒指出,，此次監(jiān)管對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品限制的進(jìn)一步加強(qiáng),，意在約束投資者對(duì)單一非標(biāo)資產(chǎn)或是標(biāo)準(zhǔn)化股票債券進(jìn)行杠桿交易，體現(xiàn)出金融去杠桿,、約束金融投機(jī)的政策導(dǎo)向,。

董希淼和張濤也強(qiáng)調(diào)，資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康地發(fā)展,，從長遠(yuǎn)看將利好廣大投資者,。面對(duì)“剛性兌付”被打破，投資者要認(rèn)識(shí)到,，這是一個(gè)必然的趨勢,，在投資理財(cái)時(shí)要綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡,。