聯(lián)通混改獲證監(jiān)會“開綠燈” 相關股大漲

新京報訊 (記者馬婧 金彧)聯(lián)通混改公告帶來意料之中的大漲。8月21日,，中國聯(lián)通A股開盤一字漲停,，報8.22元。參與聯(lián)通混改相關股普漲,。針對聯(lián)通此前8月16日撤回公告一事,，證監(jiān)會表態(tài)稱符合規(guī)則。

聯(lián)通混改遇證監(jiān)會“特事特辦”

聯(lián)通在8月20日晚間連續(xù)發(fā)布了27條公告,，聯(lián)通混改最終方案出臺,。根據中國聯(lián)通的公告，包括中國人壽,、騰訊信達,、百度鵬寰、京東三弘,、阿里創(chuàng)投,、蘇寧云商在內的多方戰(zhàn)略投資者將向聯(lián)通A股公司認購不超過90.37億股股份，認購價格為6.83元/股,。

聯(lián)通A股“定增+轉讓股份+員工持股”的混改涉及金額達約780億,。

公告顯示，本次混改前,，公司總股本為約211.97億股,。在本次混改過程中，公司擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份,，募集資金不超過約617.25億元,；由聯(lián)通集團向結構調整基金協(xié)議轉讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉讓價款約129.75億元,；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票,，募集資金不超過約32.13億元,。

上述交易對價合計不超過約779.14億元。上述交易全部完成后,，按照發(fā)行上限計算,，聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份；新引入戰(zhàn)略投資者合計持有公司約35.19%股份,，進一步形成混合所有制多元化股權結構,。

此前2017年8月16日，中國聯(lián)通香港官網披露了混改的具體方案,，不過在三個多小時后,，晚上8點，中國聯(lián)通在上交所連撤三份公告,。8月17日凌晨,，中國聯(lián)通A股稱因技術原因已申請繼續(xù)停牌。

對此,，有媒體稱,，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行的發(fā)行定價、定增發(fā)行量方面可能存在問題,。

中國證監(jiān)會官方網站8月20日晚間發(fā)布消息稱,，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則,。

記者對比發(fā)現(xiàn),，8月20日晚發(fā)布的公告，與8月16日公告“差別不大”,，主要內容基本一致,。

中國人壽和騰訊有望獲得董事會席位

8月21日聯(lián)通A股復牌一字漲停，報8.22元,。中國聯(lián)通H股漲9.38%,，報13.06港元。參與聯(lián)通混改相關股普漲,。其中截至收盤,，宜通世紀漲停，用友網絡漲6.37%,，網宿科技漲6.81%,。

蘇寧云商擬不超40億元，認購中國聯(lián)通58565.1537萬股定增股,，認購后預計持股比例1.94%,；用友網絡及其控股子公司合計出資2億元、宜通世紀出資2億元,，均通過淮海方舟基金,，間接認購中國聯(lián)通定增股,；網宿科技則出資4億元通過興全基金，間接認購中國聯(lián)通5856.5153萬股,。

根據聯(lián)通公告，本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象為中國人壽,、騰訊信達,、百度鵬寰、京東三弘,、阿里創(chuàng)投,、蘇寧云商、光啟互聯(lián),、淮海方舟和興全基金,，共計9名特定對象。本次非公開發(fā)行的股票數量為不超過90.37億股,，認購的股份數量占本次發(fā)行后公司總股本的比例分別為10.22%,、5.18%、3.3%,、2.36%,、2.04%、1.88%,、1.88%,、1.88%和0.33%，不參加本次發(fā)行的股東持股比例將有所稀釋,。

據媒體報道,，混改后聯(lián)通董事會席位變化，民企戰(zhàn)略投資者將有3個董事席位,，政府代表3人,，聯(lián)通集團2人，國企戰(zhàn)略投資者1人,。業(yè)內分析認為,，中國人壽和騰訊有很大可能獲得董事會席位。

■ 相關

央企混改引入巨頭,，未來會形成壟斷嗎,？

聯(lián)通混改引入BATJ四大互聯(lián)網巨頭引發(fā)了關于壟斷的憂慮?！笆欠駢艛?，首先看是否達到一定規(guī)模，并且高度集中,。在參加混改之前互聯(lián)網已經形成了寡頭競爭,，參與聯(lián)通混改后,，目前來看還不足以構成壟斷”，中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦分析,，“目前可以明確的是,，央企對外擴張的意圖，而互聯(lián)網企業(yè)主動走向央企,，也與他們的發(fā)展目標相吻合,。”

這次混改存在什么樣的問題需要注意和改進,？

李錦介紹,，這次聯(lián)通混改方案出臺幾經波折，最后通過“特別通行”的方式出臺,，這意味著“混改”程序需進一步規(guī)范化,，如何照顧方方面面的利益，對政策規(guī)定的規(guī)范化,，還需要改進,。

此外，李錦分析,，這次聯(lián)通混改的市場化方式,，還有一定的優(yōu)化空間。 新京報記者 任嬌

焦點1 聯(lián)通混改方案為何被指違規(guī),？

多位投行人士表示,，中國聯(lián)通此次發(fā)行的方案與證監(jiān)會今年2月份新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》(非公開發(fā)行即定向增發(fā)，俗稱“定增”)有兩處相悖,，主要集中在定向增發(fā)的持股比例以及發(fā)行股票的定價,。

根據證監(jiān)會2月份最新修訂的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》和《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》(下稱定增新規(guī))，發(fā)行的股份數量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%,。但中國聯(lián)通混改方案這一比例已達到30%,。

此外，中國聯(lián)通本次非公開發(fā)行的發(fā)行價格為6.83元/股,，不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價,。而本次發(fā)行的定價基準日為中國聯(lián)通第五屆董事會第十次會議決議公告日(2017年8月21日)。

按照今年2月17日證監(jiān)會發(fā)布的新規(guī),，非公開發(fā)行定價基準日只能為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日,，但未明確A股和H股價格不一樣的時候如何定價。8月21日中國聯(lián)通A股復牌漲停,，收8.22元／股,。H股收漲3.52%報12.36港元／股。

中國聯(lián)通僅僅是一次特例嗎,？以后其他混改方案出臺時也觸犯新規(guī)怎么辦,？接近證監(jiān)會的知情人士表示,，如果下一個央企也這么混改，根據以往的經驗,，證監(jiān)會將服從大局,，特事特辦。

有參與混改的專家提出,，如果作為混改試點,，經過國務院國企改革領導小組審批，就不是一般意義上的二級市場定增,，同時也應該承擔相應的責任，比如,，作為戰(zhàn)略投資者需要鎖定期應更長,，并需要有戰(zhàn)略合作方面的承諾。 新京報記者 金彧

焦點2 證監(jiān)會為何對聯(lián)通混改發(fā)“豁免單”,？

8月16日晚間,，中國聯(lián)通在上交所發(fā)布混改方案，不過,，數小時之后便撤下混改方案,。8月17日，聯(lián)通發(fā)公告稱,，因技術原因申請繼續(xù)停牌,。當日，新京報記者從聯(lián)通相關部門獲悉,，繼續(xù)停牌并不涉及本次混改及發(fā)行方案的任何實質變化,，僅是流程和技術層面的問題，預計下周一復牌,，投資人大可放心,。

8月20日晚間，中國聯(lián)通再次發(fā)布混改方案,。對此,，中國證監(jiān)會官網稱，聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理,，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則,。

證監(jiān)會表示，經與國家發(fā)展改革委等部門依法依規(guī)履行相應法定程序后,，對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理,，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則。

那么,，證監(jiān)會為何為聯(lián)通混改方案開綠燈,？

證監(jiān)會方面稱,，中國證監(jiān)會認真學習貫徹落實黨中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的決策部署,，深刻認識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義,。中國聯(lián)通已在國家發(fā)展改革委等部門指導下制定了混改方案。

一位不愿具名的證監(jiān)會內部人士表示,，中國聯(lián)通混改符合中央相關精神,，國家發(fā)改委、國資委等有關部門共同決策,，代表著大政方針,，所以，與其他部委有沖突時,，多數時候要按照發(fā)改委的大政方針走,。

對于中國聯(lián)通混改方案被“特批”，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對新京報記者表示,，今年2月份的定增新規(guī)主要為了針對投機性,、忽悠式的、無節(jié)制的定增修訂的,，但是,，中國聯(lián)通的混改主要目的是為了引入民營資本，激活國有企業(yè)的活力,。根據中央確定的國企混改精神,，證監(jiān)會可以在定向增發(fā)時豁免它超過總股本的20%這一規(guī)定。

董登新稱,，如果其他國有企業(yè)混改時不能夠有別于定增新規(guī),，將來的混改可能都會遇到像中國聯(lián)通這樣的問題，不好解決,。建議證監(jiān)會支持對國企混改,，可以對其豁免，而市場上其他非國企混改企業(yè)的定增照常適用新規(guī),。 新京報記者 金彧

■ 分析

聯(lián)通混改募集資金怎么花,？

電信分析師付亮認為，在國內三大運營商中,，聯(lián)通是最缺錢的,；而運營商要有錢才能創(chuàng)建網絡和營銷。業(yè)內有個說法：中國移動是今年花去年的錢,，中國電信是今年花今年的錢,，而中國聯(lián)通則是今年花明年的錢。顯然，中國聯(lián)通混改籌集到資金可以在一定程度上解決公司的燃眉之急,。

投4G不是為了趕超對手

中國聯(lián)通公告顯示,，本次非公開發(fā)行預計募集資金總額不超過617.25億元，在扣除相關發(fā)行費用后的募集資金凈額,，將以依法合規(guī)且取得聯(lián)通紅籌公司董事會或股東大會同意的方式投入聯(lián)通運營公司,，最終由聯(lián)通運營公司用于“4G能力提升項目”、“5G組網技術驗證,、相關業(yè)務使能及網絡試商用建設項目”和“創(chuàng)新業(yè)務建設項目”,。

具體來看，中國聯(lián)通在4G業(yè)務上的資金投入最多,，總投遠超其余兩項業(yè)務之和,。2017到2019年，聯(lián)通將在4G能力提升項目投資550.9億元,，其中擬使用募集資金投資額為398.16億元,。也就是說，此次募集投資金額的一多半都將用于4G業(yè)務,。

中國聯(lián)通在4G業(yè)務的投資明顯超過了5G，3年內5G業(yè)務總投資271億元,，擬使用募集資金投資額為195.87億元,。

通信專家康釗指出，5G僅僅是建設試驗網,，在5G上面的投資還沒開始,，主要還是完善4G網絡，不管4G戰(zhàn)還是未來5G戰(zhàn)都需要錢,，通過混改引入外部資金注入對中國聯(lián)通的發(fā)展肯定有好處,，其中一個方面就是改善網絡質量，加大網絡投資,。投資建設4G,，5G不是聯(lián)通混改的根本目的，只是必然要經歷的一個過程,。

康釗認為,，即便聯(lián)通的4G業(yè)務將來永遠超過不了中國移動，也得不斷完善,?！澳康牟皇菫榱俗汾s對手，而是不斷優(yōu)化用戶的網絡感知,，更好地服務用戶,。”

“BATJ帶動流量推動聯(lián)通業(yè)務”

電信專家劉啟誠告訴記者,，“按照設計來講,，混改后聯(lián)通的業(yè)績應該有大幅提升,。如果沒提升的話，混改的意義就不大了,。引進了四大類投資企業(yè),，特別是BAT等互聯(lián)網公司在業(yè)務上有很多的創(chuàng)新點，對聯(lián)通的業(yè)務發(fā)展,，流量的帶動有很大的推動作用,。”

此次,，BATJ四家互聯(lián)網巨頭均入局聯(lián)通混改,。從擬認購股份數量上來看，騰訊,、百度,、京東、阿里四家公司依次遞減,。

劉啟誠指出,，BATJ都是業(yè)務加聯(lián)通的管道合作形式，基于自己的業(yè)務來合作,，雙方合作過程中有沒有新的創(chuàng)新另當別論,。主要是結合聯(lián)通的管道資源，給聯(lián)通帶來更多的用戶,，提升用戶黏性,、用戶ARPU值(每用戶平均收入值)。

康釗認為BATJ可以跟聯(lián)通在電子商務,、云服務,、線上應用商店等多個業(yè)務層面展開合作?！拔锪鞣矫?，聯(lián)通配送號卡可以和京東物流合作，目前的京東進農村,，阿里淘寶進農村,，聯(lián)通的線下門店正好可以滿足其需求?！?/p>

康釗認為聯(lián)通作為運營商在金融方面擁有天然優(yōu)勢,，用戶多、用戶消費觸點多,?！奥?lián)通和銀行有很多合作，比如聯(lián)通跟招行有招聯(lián)金融，就是他們雙方的合資公司,，向聯(lián)通的用戶提供分期付款買手機,、買保險。這一塊如果向BAT開放的話,，雙方組成合資公司很有發(fā)展前景,。”

相比之下,，創(chuàng)新業(yè)務建設項目3年內的總投資少了很多,，還不及4G業(yè)務的零頭，僅為32.13億元,，擬使用募集資金23.22億元,。如此少的投資是否會對聯(lián)通業(yè)務創(chuàng)新和模式創(chuàng)新造成影響？

康釗認為會產生一定影響,，不過他也提到創(chuàng)新業(yè)務投入后產出相對較慢,，甚至能否產出都是個未知數?！皠?chuàng)新業(yè)務其實就是互聯(lián)網業(yè)務,，運營商做互聯(lián)網業(yè)務是有很多顧忌的，聯(lián)通的閱讀業(yè)務就沒做好,。當然有些業(yè)務還不錯,，聯(lián)通的音樂業(yè)務就還不錯，比如彩鈴和炫鈴這種無線音樂,?！?新京報記者 馬婧 實習生 蔡淑敏

■ 觀察

牽手互聯(lián)網巨頭成央企混改新趨勢

聯(lián)通混改拉開央企混改序幕,。專家預測,，未來牽手互聯(lián)網巨頭將成央企混改新趨勢。

今年上半年,，鐵總總經理陸東福已多次向阿里巴巴等互聯(lián)網公司拋出橄欖枝,，參與鐵路優(yōu)質資產資本化、股權化,、證券化和鐵路企業(yè)混合所有制改革,，共享國企改革紅利。聯(lián)通帶頭的“互聯(lián)網”+“混改”是否會推廣到以后的試點中,？

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦給出的答案是“非常有可能”,。他在接受新京報記者采訪時分析，以后是大互聯(lián)網時代,，對于中國聯(lián)通這樣的央企來說,，牽手互聯(lián)網巨頭，可以為自己轉型升級解決技術問題。此外,，“巨頭”攜“巨資”入股聯(lián)通,，還幫聯(lián)通解決高負債率的問題。

中國金融改革研究院院長劉勝軍認為,，“BATJ”的積極參與,，既表明互聯(lián)網巨頭對電信領域滲透的向往，也顯現(xiàn)聯(lián)通與互聯(lián)網融合的渴望,。

下一步混改熱點集中在哪些領域,？李錦介紹，央企公司制改制將在今年11月前后完成,，這將為央企混合所有制改革掃清障礙,，下半年“混改”將加速，此前公布的試點企業(yè)方案有望密集批復并實施,，鐵路,、軍工和能源等領域的改革也將加快，并邁出實質性步伐,。

李錦分析,，和此前由上而下的改革所不同的是，“很多像聯(lián)通一樣負擔重,、效益不好的企業(yè),，更希望盡快擺脫現(xiàn)狀，在第三批混改試點企業(yè)遴選的過程中,，已經有好幾家企業(yè)主動提交混改方案,，希望趕上這一波國企紅利的釋放?！?新京報記者 任嬌