兄弟?chē)?guó)企“包場(chǎng)”

　　劉宇表示,，發(fā)行價(jià)“虛高”導(dǎo)致的直接結(jié)果就是市場(chǎng)不買(mǎi)賬,，而為了實(shí)現(xiàn)足額認(rèn)購(gòu),，引進(jìn)“兄弟?chē)?guó)企”作為基石投資者成為保證順利發(fā)行的關(guān)鍵。

　　據(jù)了解,，基石投資者制度引入香港，目的在于避免投資者對(duì)于新上市的內(nèi)地國(guó)企不了解，通過(guò)引入機(jī)構(gòu)投資者,、大型企業(yè)集團(tuán)、知名富豪或所屬企業(yè)作為基石投資者,，來(lái)為市場(chǎng)注入信心,。以2005年登陸港股的中國(guó)神華為例，其引入的基石投資者包括鄭裕彤的新世界發(fā)展,、郭鶴年家族的嘉里建設(shè),、李兆基的恒基兆業(yè)、中信泰富和中國(guó)銀行等,，占到發(fā)行規(guī)模的17%,。

　　近兩年來(lái)，國(guó)企在赴港IPO的過(guò)程中,，基石投資者所占的比重越來(lái)越高,，很多時(shí)候甚至高達(dá)70%以上。例如,，郵儲(chǔ)銀行引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了76.77%的新股,，光大證券引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了67.42%的新股，中國(guó)華融引入的基石投資者認(rèn)購(gòu)了67.7%的新股,?！耙环矫妫牖顿Y者能夠保證發(fā)行的順利進(jìn)行,，另一方面,，基石投資者比例過(guò)高也會(huì)造成交投清淡,，并導(dǎo)致股票缺乏流動(dòng)性?！眲⒂畋硎?。

　　同時(shí)，基石投資者被兄弟?chē)?guó)企“包場(chǎng)”的現(xiàn)象越來(lái)越普遍,。以郵儲(chǔ)銀行的IPO為例,，共有6家基石投資者認(rèn)購(gòu)，包括中國(guó)船舶重工集團(tuán)海外投資公司,、上港集團(tuán)（香港）有限公司,、海航集團(tuán)海外投資公司、國(guó)家電網(wǎng)海外投資有限公司,、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司,、長(zhǎng)城環(huán)亞國(guó)際投資有限公司。

　　香港的投行格局也在漸漸發(fā)生變化,。劉宇告訴中國(guó)證券報(bào)記者,，現(xiàn)在香港市場(chǎng)上最吃香的投行已經(jīng)不是高盛、摩根士丹利,、瑞銀等國(guó)際性大投行,，而是很多叫做“X銀國(guó)際”的投行，“這樣的投行都具有中資銀行的背景,，而他們有很多國(guó)企客戶,，能把這些國(guó)企客戶作為基石投資者介紹給赴港IPO的國(guó)企?！?/p>

　　港股融資能力下降

　　業(yè)內(nèi)人士指出,，發(fā)行價(jià)格“虛高”，基石投資者認(rèn)購(gòu)比例過(guò)高,，兄弟?chē)?guó)企“包場(chǎng)”越來(lái)越普遍,，國(guó)企赴港IPO陷入這樣的怪圈，在一定程度上是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、市場(chǎng)機(jī)制,、企業(yè)體制共同作用的結(jié)果。

　　“國(guó)企赴港IPO陷入怪圈一定程度上反映的也是港股融資能力的下降,?！眲⒂畋硎尽Ｇ皫啄昙娂姼案跧PO的城商行近期陸續(xù)宣布回歸A股就是明證,，有報(bào)道稱,，目前在港上市的地方銀行共有9家，分別為8家城商行和1家農(nóng)商行,，除了于今年3月末在港上市的天津銀行在是否回歸A股IPO動(dòng)向上仍按兵不動(dòng)外,，其他銀行均已全部宣布將回歸A股上市,。

　　張亮介紹，統(tǒng)計(jì)顯示,，2015年香港IPO融資額達(dá)2603億港元，居全球第一,。2016年至今,，香港IPO融資額繼續(xù)領(lǐng)跑全球。不過(guò),，香港IPO對(duì)內(nèi)地國(guó)企的依賴愈發(fā)嚴(yán)重,。以內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)為例，2016年至今,，內(nèi)地就有8家金融機(jī)構(gòu)赴港IPO,，共計(jì)融資1103.45億港元?！叭绻蕹龂?guó)企,，剔除國(guó)企中的基石投資者，香港市場(chǎng)的實(shí)際融資能力很可能是下降的,?！睆埩帘硎尽?/p>

　　劉宇指出,，港股IPO對(duì)內(nèi)地國(guó)企依賴的加劇很大程度上是因?yàn)闆](méi)有跟上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐,，“港股傳統(tǒng)上就是以金融、地產(chǎn),、消費(fèi)為強(qiáng)項(xiàng),，所以，20世紀(jì)最后十年和21世紀(jì)頭十年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)快速崛起的那些年也是港股大發(fā)展的時(shí)期,。但是,，最近幾年，港股的發(fā)展卻沒(méi)有跟上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐,，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)的吸引力越來(lái)越差,，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的內(nèi)地國(guó)企的依賴卻在不斷加強(qiáng)，港股的多元性在不斷喪失,?！?/p>