為何央行在公開市場大幅凈投放資金,，但市場機構(gòu)還感到緊張程度不減,？

記者了解到,，除了10月份財政繳款,、外匯占款持續(xù)下降等不利資金面的因素外,，本輪緊張更多是源于在過低利差和高杠桿的背景下,，機構(gòu)加大資金錯配力度,，令其對短期流動性的需求加大,，在此背景下,，稍有“風(fēng)吹草動”,，如央行在本周未續(xù)作到期的1660億元中期借貸便利（MLF），就加劇了謹(jǐn)慎情緒,，利率波動被放大,。

華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈昨日對上證報記者表示，目前政府在抑制某些地區(qū)房價過度上漲,，經(jīng)濟處在弱復(fù)蘇階段,，煤炭價格也在上漲。在此背景下,，雖然貨幣政策的立場仍是中性的,，但央行或也可以容忍略高一些的銀行間市場利率，這與宏觀經(jīng)濟基本面情況是一致的,。

資金供給充裕,，價格卻不便宜的“緊平衡”狀態(tài)，或?qū)⒊蔀橘Y金市場未來的一種新常態(tài),，也被視為監(jiān)管層“去杠桿”的手段,。

“為抑制債市泡沫，預(yù)計未來短端的利率波動性將增加,，以抑制債市機構(gòu)的過度加杠桿行為,。”興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委說,。據(jù)興業(yè)研究測算,，近期銀行間市場短端利率不斷上行,，甚至超過了9月的季末水平。

短期流動性緊張不必?fù)?dān)憂

10月份以來,，人民幣匯率貶值壓力加大,，最新數(shù)據(jù)也顯示外匯占款也在下降。在此背景下,，從央行在公開市場的操作思路來看,，從上周開始恢復(fù)了7天、14天,、28天的多品種逆回購操作，加大逆回購?fù)斗刨Y金力度,，保持流動性的合理充裕,。

交通銀行(601328,股)首席經(jīng)濟學(xué)家連平昨日對記者表示，整體來看,，目前流動性并未出現(xiàn)明顯趨緊的信號,。根據(jù)交行即將對外發(fā)布的交銀銀行間市場流動性指數(shù)（IBLI）監(jiān)測，10月份銀行間市場流動性分別在18日,、21日和25日多次出現(xiàn)“關(guān)注”提示,，但在此后的26日，央行再次進行大額逆回購后,，市場流動性趨緊局面得以消除,。

雖然本周的流動性緊張，令一些市場人士將其與2013年那輪資金面緊張相比,。但記者昨日采訪到的市場人士均指出,，今年來，由于公開市場操作頻率已從每周兩次增至每日操作,，目前央行對流動性的調(diào)控力較三年前已大幅提高,，加之近期公開市場仍在凈投放資金，因此不會出現(xiàn)類似三年前那樣的異常波動,。

“央行不會放任資金面朝更緊的趨勢發(fā)展,。”連平說,，央行正小心翼翼地調(diào)控市場流動性,，既在避免對人民幣匯率貶值帶來更大壓力，也在避免向市場傳遞突然收緊的信號,，對經(jīng)濟增長不利,，央行正努力做到這兩方面的平衡。由于今年央行增加了公開市場操作規(guī)模和頻次,，市場流動性在部分時點受逆回購到期資金集中回籠影響,，出現(xiàn)短暫流動性趨緊現(xiàn)象應(yīng)屬比較正常的一種市場反應(yīng)，不必過于擔(dān)憂流動性風(fēng)險爆發(fā)。

而從長期來看,，美聯(lián)儲加息進程也是央行貨幣政策不得不關(guān)注的因素之一,。伍戈告訴記者，對于我國而言,，雖然基本面不支持人民幣匯率大幅貶值,，但在美聯(lián)儲加息大背景下，加之國內(nèi)投資者主動尋求全球化資產(chǎn)配置,，中國的資本流動也面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn),。