時(shí)間車輪進(jìn)入了年中6月,。無論哪個(gè)行業(yè)，6月都是一年中最重要的時(shí)間段,，貨幣信貸資金市場(chǎng)更是如此,。從近幾年的實(shí)踐看，每年6月都是市場(chǎng)流動(dòng)性最容易出問題的月份,。主要表現(xiàn)在流動(dòng)性突然緊張而導(dǎo)致的市場(chǎng)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn),。

2013年6月份發(fā)生的罕見“錢荒”想必都還記憶猶新。這場(chǎng)史無前例的中國(guó)銀行間流動(dòng)性危機(jī),，6月20日真正進(jìn)入公眾視野,。這天，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率大漲578.4個(gè)基點(diǎn)至13.44%,，創(chuàng)下自2006年運(yùn)行以來的歷史紀(jì)錄,。不過，剛剛上任的本屆政府沉著應(yīng)對(duì),，央行綜合施策,，而不是急于伸手放水刺激。讓一些過度玩弄流動(dòng)性謀取利益者為難一下,。最終央行調(diào)集大行施救,，后來親自出手化解了這一流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在過去流動(dòng)性管理顯得不是那么重要,，從此開始無比重視地進(jìn)入監(jiān)管者,、金融企業(yè)的視野和“法眼”。

今年數(shù)據(jù)顯示,，5月,，隔夜銀行間拆借利率平均為1.99%，高于去年同期的1.18%,。7天回購(gòu)利率由上周一的2.36%左右升至周五的2.50%左右,，給6月份流動(dòng)性緊張埋下了伏筆。

為此,，央行未雨綢繆加大了逆回購(gòu)的力度,，引導(dǎo)市場(chǎng)利率走低。5月31日,，央行開展了1200億7天逆回購(gòu)操作,，較前一交易日增量逾八成,。但鑒于到期量為650億，故5月31日央行單日僅凈投放550億,。顯然,，這些毛毛雨不足以應(yīng)對(duì)6月或?qū)⒊霈F(xiàn)的流動(dòng)性趨緊問題。

導(dǎo)致6月流動(dòng)性緊張的有兩大因素,。從過去的主要國(guó)內(nèi)因素分析,，從政策性環(huán)境看，在權(quán)威人士談話以后,，國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于中性,。4月以來的貨幣政策實(shí)踐表明央行釋放貨幣的積極性較之前明顯下降。不過,，一旦流動(dòng)性緊張導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)凸顯的話,，央行不會(huì)坐視不管。當(dāng)然,，這或多或少是今年6月份流動(dòng)性或緊張的一個(gè)大環(huán)境制約因素,。

從微觀層面看，6月將迎來第二次MPA考核,，再次帶來資金面波動(dòng)也將難以避免,。一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始囤積長(zhǎng)期限資金。6月份資金缺口相對(duì)于3月也會(huì)更大,，包括前期繳稅因素,、半年末效應(yīng)等，總量資金水平更低也有可能會(huì)導(dǎo)致MPA考核在時(shí)點(diǎn)上由于結(jié)構(gòu)性因素引發(fā)的資金面波動(dòng)被進(jìn)一步放大,，因此需警惕6月份資金面波動(dòng)有可能給債券市場(chǎng)帶來的流動(dòng)性沖擊。

最大的影響因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期陡然升高,，引發(fā)美元上漲,，人民幣貶值，導(dǎo)致的中國(guó)國(guó)內(nèi)包括外資,、內(nèi)資,、熱錢等疊加流出中國(guó)內(nèi)地。這是前幾年沒有遇到的情況,。比如,，2013年6月的“錢荒”，那時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松,，人民幣在升值,，資本呈現(xiàn)流入趨勢(shì)。這次恰恰相反,。

目前,，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息指數(shù)飆升至36%,，7月飆升至64%。導(dǎo)致美元指數(shù)飆升接近96,，人民幣新一輪大幅度貶值已經(jīng)出現(xiàn),。人民幣兌美元匯率在5月下跌1.6%，主要在5月中下旬,。6月1日10:30時(shí)在岸人民幣兌美元跌破6.59關(guān)口,，較上日夜盤收盤價(jià)跌約120點(diǎn)。這將導(dǎo)致中國(guó)資本外流壓力進(jìn)一步加大,，數(shù)據(jù)顯示,，中美一年期國(guó)債利差已縮窄至七周新低，而且資本繼續(xù)外流力度將會(huì)越來越大,。美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期升溫導(dǎo)致人民幣持續(xù)走弱,，周邊韓國(guó)、印度等經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際資金動(dòng)向以及新興市場(chǎng)貶值預(yù)期和資金外流壓力在5月都有明顯上升,，這對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境不利影響顯而易見,。

資本外流加大，外匯占款下降,，導(dǎo)致央行被動(dòng)緊縮市場(chǎng)流動(dòng)性,，這與上述6月流動(dòng)性特殊國(guó)內(nèi)因素疊加在一起，或?qū)е?月流動(dòng)性危機(jī)再現(xiàn),。

總之,，對(duì)于資本外流或?qū)е?月流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)必須足夠重視。（常亮）