銀行間市場(chǎng)偏緊的情緒仍在繼續(xù)。3月31日,，一季度末的最后一個(gè)交易日,，銀行間市場(chǎng)主要回購(gòu)利率繼續(xù)上漲，隔夜回購(gòu)利率大幅拉升,，7天,、14天、1個(gè)月期限資金利率均創(chuàng)下近九個(gè)月以來(lái)新高,。

臨近季末資金面緊張實(shí)屬正常,，但值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士表示,，此次資金面緊張呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn),，這和央行新實(shí)施的宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）有關(guān)。中投證券分析稱,，央行此前宣布,，自2016年開始，將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系( MPA),，2016年1季度即為MPA新政的首個(gè)考核期,。相較于此前的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，MPA對(duì)于銀行信貸考核的最主要變化就是將合意貸款的定義由狹義信貸調(diào)整為廣義信貸，后者除傳統(tǒng)意義的貸款外,，還包括證券及投資,，甚至同業(yè)拆放和回購(gòu)協(xié)議。在1月信貸社融猛增的情況下,，部分金融機(jī)構(gòu)的合意廣義貸款可能超限,。在廣義貸款中，最便于進(jìn)行規(guī)模調(diào)整的就是證券投資和同業(yè)拆放,，這可能導(dǎo)致了商業(yè)銀行減少貨幣市場(chǎng)融出規(guī)模,，從而成為引發(fā)貨幣市場(chǎng)資金緊張的導(dǎo)火索。

國(guó)信證券宏觀及固定收益首席分析師董德志撰文則表示,，在完成MPA考核過(guò)程中（季末）,，銀行對(duì)于非銀機(jī)構(gòu)（券商、保險(xiǎn),、基金類）的資金融出規(guī)模會(huì)降低,，但是銀行與銀行間的資金往來(lái)卻不算在廣義信貸規(guī)模中，因此體現(xiàn)出非銀金融機(jī)構(gòu)緊張,，而銀行內(nèi)部之間資金狀況尚可的局面,。

從市場(chǎng)情況看，緊張情緒也一觸即發(fā),。“上午銀行基本不出錢,，下午才有大行出了一點(diǎn)錢,。非銀機(jī)構(gòu)對(duì)資金非常渴求,，甚至到了不問(wèn)價(jià)格就要錢的地步,。”一位券商人士對(duì)記者說(shuō),。而與之形成鮮明對(duì)比的是,，一位大行金融市場(chǎng)部人士表示，“今天各個(gè)銀行都在忙著計(jì)算自己的敞口頭寸規(guī)模,?！睋?jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，質(zhì)押式回購(gòu)總量規(guī)?？s水降至本月低點(diǎn)1.66萬(wàn)億元,，隔夜資金成交占比僅六成余。

民生固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱,，季末之后,，MPA監(jiān)管因素消退，流動(dòng)性或繼續(xù)寬松，但考慮目前超儲(chǔ)偏低,，貨幣政策實(shí)際上是偏緊的,，后續(xù)依賴公開市場(chǎng)操作和降準(zhǔn)對(duì)沖。

雖然資金面緊張只是暫時(shí)的,，但MPA考核的深遠(yuǎn)影響會(huì)持續(xù),。“金融去杠桿一定要從資金去杠桿開始,，非銀機(jī)構(gòu)目前拆資金做杠桿非常頻繁,，MPA考核在客觀上將推動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)債券去杠桿?！币晃汇y行債券承銷人士對(duì)記者表示,。（張莫 鐘源）