過(guò)度渲染“趙家人”,，要么給資本和萬(wàn)科劃出一道善與惡的道德分野,，要么將資本市場(chǎng)的資源配置導(dǎo)向“血統(tǒng)”決定論,、原罪決定論，這只能讓萬(wàn)科之爭(zhēng)付出游戲規(guī)則之外的代價(jià),，這種代價(jià),，不僅是對(duì)決雙方支付。

2015年末最熱鬧的資本市場(chǎng)大戲,，把懸念留給了來(lái)年,。據(jù)報(bào)道，昨日港交所披露的數(shù)據(jù)顯示，寶能,、安邦在萬(wàn)科停牌前,，分別“閃電”增持萬(wàn)科A股票，兩者持股合計(jì)超30%,。

停牌是針對(duì)敵意收購(gòu)可以想得到的反擊,。寶能系對(duì)萬(wàn)科的渴望，就是“蛇吞象”式的渴望,，這種渴望只能借助杠桿資金才能滿(mǎn)足,。萬(wàn)科停牌會(huì)直接導(dǎo)致寶能系的資金成本壓力增大，直至抓骨撓心,。但是,，這枚“毒丸”對(duì)于中小股東意味著什么，目前沒(méi)有人知道,。假如萬(wàn)科找到與其價(jià)值觀相符合的戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定向增發(fā),，那么“毒性”就只針對(duì)寶能系，假如僅僅是通過(guò)稀釋股權(quán)的方式以削弱寶能系的控制力,，那么中小股東就可能同時(shí)“中毒”,。

在這場(chǎng)管理層與資本的對(duì)決中，中小股東無(wú)從置喙,，只能被動(dòng)等待裁決,。這種被動(dòng)，或許就是中小股東觀賞這場(chǎng)資本大戲的“門(mén)票”,，是必須付出的成本,。畢竟，到目前為止,，雙方的爭(zhēng)斗都沒(méi)有脫離規(guī)則，都是按照資本市場(chǎng)規(guī)定的游戲規(guī)則進(jìn)行,。因此,，中小股東的利益誰(shuí)來(lái)維護(hù)之問(wèn)，暫時(shí)還找不到答案,。而這不是這場(chǎng)資本大戲帶來(lái)的唯一困惑,。一出熱鬧戲，還引發(fā)了關(guān)于資本是否有道德屬性,，上市公司管理層如何盡責(zé)等一系列爭(zhēng)論,。這些爭(zhēng)論都直接涉及股市商業(yè)倫理。

比如,，“誰(shuí)是趙家人”,。萬(wàn)科之爭(zhēng)一出現(xiàn)，很快網(wǎng)絡(luò)上就將源自《阿Q正傳》“你也配姓趙”的流行語(yǔ)移植了進(jìn)來(lái)，分析雙方的資金實(shí)力,、政治背景,，這場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)則范圍內(nèi)的董事會(huì)席位之爭(zhēng)被放大成了若干復(fù)雜版本。實(shí)際上,，敵意收購(gòu)者被稱(chēng)作“門(mén)口的野蠻人”,，盡管王石毫不掩飾對(duì)寶能系的拒絕立場(chǎng)，但其內(nèi)部講話(huà)中的“野蠻人”之說(shuō),，只是習(xí)慣說(shuō)法,，應(yīng)不帶有道德定義或“出身歧視”。過(guò)度渲染,，無(wú)論出于戲謔還是故意,，都會(huì)導(dǎo)致公眾失去正確解讀視角，要么給資本和萬(wàn)科劃出一道善與惡的道德分野,，要么將資本市場(chǎng)的資源配置導(dǎo)向“血統(tǒng)”決定論,、原罪決定論，這只能讓萬(wàn)科之爭(zhēng)付出游戲規(guī)則之外的代價(jià),，這種代價(jià),，不僅是對(duì)決雙方支付。

風(fēng)險(xiǎn)不止于此,。萬(wàn)科之爭(zhēng),，讓精明的投資者開(kāi)始對(duì)類(lèi)似萬(wàn)科的100多家“無(wú)主”上市公司中來(lái)回篩選，押寶新的“萬(wàn)科”獲利,。問(wèn)題是,，這些“無(wú)主”公司是否如萬(wàn)科一樣有成熟的管理體系和穩(wěn)定的價(jià)值理念？是否會(huì)使本就投機(jī)氛圍濃厚的股市更趨投機(jī),？

公眾公司的股權(quán),，本就是掛牌銷(xiāo)售的標(biāo)的，有資金者得之,，得之必然尋求話(huà)事權(quán),。被收購(gòu)者根據(jù)自身判斷，有權(quán)歡迎和拒絕其訴求,，這些都無(wú)可厚非,。但是，鑒于萬(wàn)科的標(biāo)桿企業(yè)地位和寶能系已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)的雄心,，鑒于因爭(zhēng)權(quán)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，公眾有權(quán)利提出更高要求。

萬(wàn)科管理層不能只強(qiáng)調(diào)價(jià)值和情懷,，對(duì)于中小股東,，股價(jià)才能最值得關(guān)心的問(wèn)題,。過(guò)去多年的股價(jià)低迷，有可能讓中小股東在股東大會(huì)上支持收購(gòu)方,。無(wú)論從情懷還是維護(hù)管理層的穩(wěn)定出發(fā),，萬(wàn)科管理層都有必要更好履行對(duì)中小股東的義務(wù)，盡量在不損害中小股東利益的前提下化解寶能系帶來(lái)的外部性壓力,；寶能系也需要將資金來(lái)源透明化,，就是否有險(xiǎn)資參與到這場(chǎng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中作出說(shuō)明，保證投保人利益不受損失,。

同時(shí),，也要看到萬(wàn)科模式的真正價(jià)值，不以破壞萬(wàn)科模式為代價(jià)追求短期市場(chǎng)利益,。如此,，雙方就可能找到利益交集點(diǎn)，中小股東利益也可得到維護(hù),。讓這場(chǎng)進(jìn)行中的資本大戲,，成為構(gòu)建股市商業(yè)新倫理的一部分，而不是零和游戲的開(kāi)始,，萬(wàn)科和寶能系應(yīng)該建立這樣的使命感,。

□徐立凡（學(xué)者）