境外子公司頻頻獲增資——

券商“走出去”再進一步

經濟日報·中國經濟網記者 溫濟聰

置身海外市場,，境內券商的境外子公司能夠在投資融資,、資本定價、風險管理,、經紀服務及投資研究等方面取得長足進步,，從而提升境內券商母公司的業(yè)務廣度和深度。未來以服務國內優(yōu)質實體企業(yè)“出?！睘樘厣娜逃型楷F,，幫助實體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟——

當前我國金融市場的對外開放不斷推進，在開放的進程中,，不只包括“引進來”也要包括“走出去”,。隨著2020年金融中介機構外資占比放開，國際一流金融機構涌入中國資本市場,，為境內券商帶來機遇與挑戰(zhàn),，而境內券商的境外子公司也能為國際市場增加新鮮元素，并提升境內券商對不同的市場,、業(yè)務環(huán)境的適應能力,。

“走出去”動作頻頻

今年以來，已有長江證券,、方正證券,、華泰證券、海通證券,、山西證券,、信達證券等在國際化布局上取得進展。除了對境外子公司增資外,，收購境外公司股權,、發(fā)行GDR（全球存托憑證）等也成為券商國際化布局的重要舉措。

11月4日,，長江證券發(fā)布公告稱,，已獲準向長江證券國際金融集團有限公司（簡稱“長證國際”）增資等值5億港元。這已是長江證券今年第二次向長證國際增資,。今年8月長江證券已對長證國際增資3億港元,，持股比例升為77.35%,。

方正證券10月26日則發(fā)布公告稱，證監(jiān)會對公司向方正證券（香港）金融控股有限公司（簡稱“方正香港金控”）增資5億元人民幣無異議,。方正證券認為,，方正香港金控是公司國際化戰(zhàn)略的重要平臺，本次增資將增強方正香港金控的資本實力,，滿足快速增長的業(yè)務需要,。

華泰證券發(fā)行的全球存托憑證則于倫敦時間2019年6月20日在倫敦證券交易所上市，華泰證券成為首家登陸倫交所的A股券商,。

華泰證券董事長周易表示：“滬倫通實現了中國與歐洲市場的首次直接聯通,，是中國資本市場改革的戰(zhàn)略組成部分。滬倫通使我們有機會進入全球最成熟,、最有影響力的資本市場之一,，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進一步發(fā)展國際業(yè)務,，擴大海外布局,，提升公司在資本市場的地位，增強核心競爭力,?！?/p>

提升國際市場話語權

從各家券商披露的公告看，多家券商均將其境外子公司視為其國際化戰(zhàn)略的重要平臺,，通過增資有利于提升其資本實力和競爭優(yōu)勢,，這又會對母公司資本管理、資產配置,、擴寬融資渠道等方面形成助力,。對券商而言，境外子公司拿下如經紀交易商資格,、人民幣合格境外機構投資者資格等業(yè)務資格是對母公司國際化業(yè)務的有力補充,，對于提升母公司國際化水平將帶來深遠影響。

川財證券研究所所長陳靂在接受經濟日報記者采訪時表示,，一方面,，國際資本市場發(fā)展歷時較長，可以為境內券商提供更豐富的管理經驗和歷史案例,，置身其中,，境內券商能夠更好地從中汲取借鑒，提高自身服務能力水平,，在應對復雜市場環(huán)境的過程中,，實質提升自身的業(yè)務能力。

另一方面，優(yōu)質券商“走出去”能夠帶來業(yè)務增量,。著眼當前,，境內券商在發(fā)達經濟體的海外業(yè)務機會主要依附國內實體企業(yè)的海外業(yè)務，對于豐富國內實體在海外的融資渠道,，促進國內企業(yè)在海外的健康發(fā)展意義深遠,。對于發(fā)展中經濟體而言，境內券商除了服務自身企業(yè),，也有機會改善當地投融資環(huán)境,，拓展更多海外業(yè)務項目。海外業(yè)務的風險項主要在于不同區(qū)域的監(jiān)管,、交易等各項制度的對接和系統(tǒng)性風險防范上,，需要更加全面和完善風險管理機制以支撐海外業(yè)務的順利開展。

“中國會繼續(xù)增大開放力度,，券商在政策支持下將原有業(yè)務模式與境外展業(yè)有效結合,，將促進國內金融業(yè)與國際金融市場有效競爭與融合，提升中國金融業(yè)在國際市場的話語權,?！眳R研匯語資產管理公司CEO張強表示。

與境外券商巨頭相比,，當前國內券商實力明顯較弱,，“走出去”也是參與國際市場競爭,，壯大實力的需要,。中國證券業(yè)協(xié)會數據顯示，截至2018年末,，國內131家證券公司總資產為6.26萬億元,，其中凈資產1.89萬億元；而美國券商高盛集團2018年底總資產約合人民幣6.52萬億元,，其中凈資產約合人民幣6418.49億元,。

境外業(yè)務將陸續(xù)加碼

目前，中資證券公司的國際業(yè)務模式主要是境內外聯動,，協(xié)助內地公司在香港市場上市,、跨境并購、債券融資等,，但國際業(yè)務規(guī)模和一流國際投行差距較大,。此外，財富管理,、衍生品等高端業(yè)務涉足不夠,。多數中資券商仍無法向客戶提供區(qū)域協(xié)同乃至全球協(xié)同服務，國際業(yè)務影響力和滲透力不足。業(yè)務規(guī)模不大背后的原因是券商資本金不足,。資本金是驅動券商擴大業(yè)務規(guī)模的最主要支撐,，這也是國內券商頻頻向境外子公司增資的主要原因。

在陳靂看來,，未來券商“走出去”有兩大趨勢,。首先，現有券商的境外子公司業(yè)務水平將不斷提升,。著眼海外,，資本充足但業(yè)務渠道窄、功能性不足的境外子公司往往會面臨較大的生存壓力,。為了在較為成熟的海外市場上爭得一席之地,，境外子公司僅剩極力提高業(yè)務水平這一條路。

與國際一流投行相比,，境內券商的境外子公司往往在規(guī)模和服務水平上具有差距,，這也是近期上市券商向境外子公司頻頻輸送資本的原因。發(fā)達經濟體的資本市場在制度建設和分層管理上相對成熟,，且由于其金融產品豐富,，同質化競爭現象也往往較少，市場環(huán)境對企業(yè)業(yè)績的影響較小,。置身海外市場,，境內券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價,、風險管理,、經紀服務及投資研究等方面取得長足進步，從而提升境內券商母公司的業(yè)務廣度和深度,。

其次,，以海外服務為特色的境內券商有望涌現。當前,，設立境外子公司的境內券商主要是具有較強規(guī)模優(yōu)勢的上市券商,。未來以服務國內優(yōu)質實體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現,，幫助實體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟,，并促進與當地金融機構和監(jiān)管制度的經驗交流，從而推動券商在國際市場上占據一席之地,。

不過,，境內券商增加海外業(yè)務勢必會帶來更多競爭，境內券商與國際市場上的頂級投行交鋒仍有巨大壓力,，這更要求境內券商在開展海外業(yè)務時需要穩(wěn)扎穩(wěn)打,?！岸唐谟⒉皇枪ぷ髦匦模嵘召|量,、降低交易費用是增加券商競爭力的有效方法,。隨著交易規(guī)模的擴大，其話語權也會隨之提升,，將有利于券商海外業(yè)務的中長期發(fā)展,，而在國家政策的推動與支持下，境內券商繼續(xù)加碼境外業(yè)務也將持續(xù)展開,?！睆垙姳硎尽?/p>

溫濟聰