接盤

誰來接盤,？

理論上說,，一個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)—PE（私募股權(quán)投資）—IPO（或并購）,。隨著用戶數(shù)增長、營收及利潤的逐步實(shí)現(xiàn),，每一輪新的融資,，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數(shù)退出，以更高的價(jià)格賣給下家,。

換句話說,，創(chuàng)業(yè)者的盤天使接，天使的盤VC接,，VC的盤PE接,，PE的盤誰來接？上市后“大媽”接——俗稱“割韭菜”,。

“大媽”走過的路叫做套路,。當(dāng)年紅極一時(shí)的P2P、O2O,、虛擬現(xiàn)實(shí),、在線教育,、大娛樂生態(tài)圈,，如今怎樣了,？

2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融新貴P2P炙手可熱,，上市公司多倫股份（原主營地產(chǎn)和建材）搖身一變互聯(lián)網(wǎng)金融公司,，股票名稱更名“匹凸匹”（P2P的諧音）,，資本市場立馬回報(bào)8個(gè)漲停,！這讓后來的上市公司紛紛效仿；

2015年,，發(fā)行價(jià)7.14元的“暴風(fēng)科技”憑借VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）概念,，上市連續(xù)29個(gè)漲停,，調(diào)整了一天后，又拉8個(gè)漲停,，最高價(jià)327元,，真讓人仿若活在虛擬現(xiàn)實(shí)中；

更不用提曾經(jīng)的“股王”全通教育,，憑著在線教育的名頭,，上市發(fā)行價(jià)30元，一年時(shí)間,，沖到最高價(jià)467元,，超越百年茅臺(tái)，成為當(dāng)時(shí)A股最高價(jià)股,。

然而,，從山頂?shù)股侥_，也就是那么一瞬間,。2017年一季度財(cái)報(bào),，暴風(fēng)科技凈利潤增長率-585.3%，股價(jià)28元左右,；全通教育凈利潤增長率 -148.97%,，股價(jià)只剩13元左右，一地雞毛,。

曾幾何時(shí),，無數(shù)P2P公司講了一個(gè)非常美好的故事，承諾你年化12%,、18%,、24%的高利率，經(jīng)不住高息誘惑的投資者掏出一生積蓄,，P2P公司用新還舊,，早期能按時(shí)兌付利息,，一切看似正常，更有學(xué)者站臺(tái),、明星站臺(tái),，突然有一天，利息停止,，公司跑路,，龐氏騙局落幕。

正應(yīng)了那句話：“在這個(gè)浮華喧囂的金融盛世,，總有一款騙局適合你,。我知道你會(huì)來，所以我等,?！?/p>

風(fēng)口？

所以,，那些曾經(jīng)被媒體追捧,、被資本爆炒的“風(fēng)口”，真的就是值得投資的遠(yuǎn)大前程,、是高估值得以成立的原因嗎,？

投資圈有這么個(gè)說法：“判斷風(fēng)口基本靠媒體，項(xiàng)目獲取基本靠抬價(jià),，風(fēng)險(xiǎn)控制基本靠對賭,，投資勇氣基本靠合投?！?/p>

從“百團(tuán)大戰(zhàn)”（團(tuán)購）,、網(wǎng)約車大戰(zhàn)到共享單車大戰(zhàn)，市場似乎覺得,，如果不撕起來,，故事就不夠激動(dòng)人心，估值就炒不上去,，接盤俠就進(jìn)不來,。經(jīng)過炒作，有硅谷的風(fēng)口吹著,，有大佬站臺(tái)加持,、有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了,。

高估值的背后,，除了非理性的繁榮，還有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

這是一個(gè)投資人走下“神壇”的年代,。遙想早期互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時(shí),，融資很難，馬云,、劉強(qiáng)東創(chuàng)業(yè)找錢,，屢屢碰壁。現(xiàn)在,，“30分鐘敲定投資”“在洗手間里就拍板”已不是神話,，投資方還為創(chuàng)業(yè)者提供了全套服務(wù),，包括硬件,、技術(shù)、公關(guān)等,。

市場的轉(zhuǎn)變,，是國民財(cái)富的增長和市場資金供給的充裕。數(shù)據(jù)顯示,，2016年股權(quán)投資市場總投資達(dá)7449億元,、9124筆——而在2006年，這一數(shù)據(jù)僅為1151.85億元,、453筆,。與此同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)也如雨后春筍,，出現(xiàn)“全民VC”“全民PE”的現(xiàn)象,，娛樂明星不也紛紛轉(zhuǎn)型做投資？

這確實(shí)是一場來錢比較快的游戲——資深的資本玩家,，可以流水線似的打造一家“獨(dú)角獸”企業(yè),，十倍、百倍地加速資本的翻倍,。

故事總是動(dòng)聽的,。陌生人社交、垂直電商,、直播,、VR、人工智能,、共享經(jīng)濟(jì),，這些年我們已經(jīng)見過太多的“風(fēng)口”。但這些“風(fēng)口”,，到底是行業(yè)發(fā)展的自然邏輯呢,，還是人造的產(chǎn)物？

2014-2015年，政府推動(dòng)雙創(chuàng)和股票二級市場的大牛市傳到一級市場,，基金瘋狂搶項(xiàng)目,，投項(xiàng)目，各種故事滿天飛,。但是,，隨著2015年6月以后的漫漫熊市，創(chuàng)業(yè)板綿綿陰跌,，一二級市場價(jià)格出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象,，面臨一上市就虧損的可能。大洋彼岸,，上個(gè)月,，硅谷大數(shù)據(jù)標(biāo)桿企業(yè)Cloudera在納斯達(dá)克上市，上市估值為19億美元——但其最后一輪融資的估值就已達(dá)41億美元,，上市后的估值反而出現(xiàn)腰斬,，讓最后一輪融資進(jìn)入的戰(zhàn)略投資人英特爾做了冤大頭。

就算是一切順利,、在二級市場上市,，就能高枕無憂嗎？面對更加嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管,，如果業(yè)績不達(dá)預(yù)期,，故事證偽，公眾投資人質(zhì)疑,，市值難免下跌,。雖然目前創(chuàng)投和私募股權(quán)市場資金充沛，扎堆獨(dú)角獸企業(yè),，估值看漲,，不差錢，短期之內(nèi)根本不需要上市融資,。但最終來看,，創(chuàng)業(yè)者、財(cái)務(wù)投資人是要獲得流動(dòng)性的,，誰不想套現(xiàn)呢,？