一年債務(wù)增加6000億元以上,，總債務(wù)高達4.7萬億,。更傳奇的是,，這樣的債務(wù)增長故事,，已經(jīng)多年。中國鐵路總公司——一家注冊資本10360億元,，宇宙行也好,，其他三大行也好，都無法比擬,；比起中投1.55萬億的注冊資本,，也不遜色的特殊央企。

“五一”小長假前,，《中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報告信息披露表》（下稱中鐵總2016年報）出爐,，與往年此時一樣，引發(fā)各界關(guān)注,。

圖1.中鐵總公司2016年末長期負債明細表 圖表來源|中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報告信息披露表

這家注冊資本驚人,、資產(chǎn)驚人、債務(wù)驚人,、盈利也低到驚人,；又涉及最龐大公益性公共運輸，且事關(guān)民族自豪的大國重器——高鐵技術(shù)及裝備走出去重任的企業(yè),，最新的財務(wù)狀況,。

資產(chǎn)增幅高達萬億，債務(wù)增加6200億元

根據(jù)上述披露,，截至2016年末,，中鐵總公司資產(chǎn)總計7.25萬億,，而2015年末時這個數(shù)字為6.25萬億,。

一年時間，資產(chǎn)增幅高達萬億,，安邦帝國在中鐵總面前也不敢放肆。

中鐵總公司資產(chǎn)的高速,、大幅增加,，主要得益于固定資產(chǎn)的快速增長?！?016年鐵道統(tǒng)計公報》披露,，2016年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成8015億元，投產(chǎn)新線3281公里,，其中高速鐵路1903公里,。

《2016年1-12月國家鐵路主要指標(biāo)完成情況》進行了更詳細披露，其中,，國家鐵路固定資產(chǎn)投資完成7676.93億元,。

與此同時，中鐵總的負債,，從2015年末的4.10萬億增加到了2016年末的4.72萬億。絕對債務(wù)增長了6200億元,。遠高于2015年增加的4196億元,。

因為資產(chǎn)和債務(wù)同步大幅提高，近3年,，中鐵總公司的負債和權(quán)益比基本都維持在65/34左右,。具體而言，2016年末中鐵總的資產(chǎn)負債率為65.03%,，2015年末資產(chǎn)負債率約為65.57%,，2014年末資產(chǎn)負債率為65.52%。

從這個意義上說,，杠桿率并不算高,。

低到驚人的資金成本背后有秘密，借新還舊趨勢2016年很明顯

你不敢想象,，中鐵總公司2016年末高達4.72萬億的總負債,，利息支出只有752億元。如果我們以2015年末中鐵總公司4.10萬億的負債做分母,，中鐵總資金成本僅2個點還不到,。

同樣，2013-2015年,，其利息支出也分別低至535,、630、779億元。反倒是2016年債務(wù)總額增加,，利息支出較2015年還略有下降,。

這背后的秘密就是，中鐵總公司4.72萬億的總負債中,，其中逾3.95萬億為長期負債,。其中國內(nèi)借款3.77萬億，國外借款383億元,。見下圖1,，國外借款主要來自于世行、日元,、亞行,、德國政府、西班牙政府,、奧地利,、法國、美國借款,。

因為絕大部分債務(wù)為長期負債,，資金成本低于市場一般利率。通過梳理《2016年中國鐵路建設(shè)債券募集說明書》,，泡沫帝國發(fā)現(xiàn),，主要銀行給予中鐵總公司的授信都比基準(zhǔn)利率下浮10%。

更有趣的是,，2016年中鐵總還本付息6203.35億元,，而該數(shù)據(jù)2015、2014年分別為3385.12億元,、3301.84億元,。2016年中鐵總債務(wù)增加恰好為6200億元，結(jié)合這組數(shù)據(jù),，泡沫帝國認(rèn)為,，中鐵總借新還舊的套路很明顯。