歷經(jīng)3個(gè)多月的征求意見(jiàn),，上周五證監(jiān)會(huì)終于發(fā)布了修改版的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，內(nèi)容總體上和征求意見(jiàn)稿中無(wú)太大改變,。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸指出,，近日證監(jiān)會(huì)修改了部分上市公司并購(gòu)重組規(guī)則，目的是解決A股市場(chǎng)的一個(gè)老大難,，即上市公司長(zhǎng)期停牌的問(wèn)題,。不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),，此次擬修訂的新規(guī)有一定縮短停牌時(shí)間的效果，但也可能帶來(lái)負(fù)面的效果,。

A股多長(zhǎng)期停牌老賴(lài)

為了配合我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化,，加大市場(chǎng)的開(kāi)放程度，監(jiān)管層在不斷地做出努力,，先是推出滬港通,，目前深港通也箭在弦上。不過(guò)A股市場(chǎng)仍舊有很多問(wèn)題需要慢慢解決,，比如上市公司停牌問(wèn)題,，尤其是那些長(zhǎng)期停牌的老賴(lài)公司?！癆股停復(fù)牌制度一直都是海外投資人詬病的對(duì)象,，監(jiān)管層也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題，不斷地改進(jìn)停復(fù)牌制度,，這對(duì)于市場(chǎng)交易效率和維持市場(chǎng)流動(dòng)性都有重要的意義?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道,。

2016年5月27日，滬深交易所為了解決上市公司停牌問(wèn)題一起發(fā)布了停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引,，但是該指引因?yàn)橐?guī)范較為模糊,，強(qiáng)制性不夠，最終效果并不好,，上市公司長(zhǎng)期停牌問(wèn)題仍舊沒(méi)有解決,。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月9日,，滬深兩市共有223家上市公司在停牌,，停牌時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的有80家，這80家公司也被認(rèn)為是老賴(lài)公司,。長(zhǎng)期停牌影響到的是投資者的交易權(quán)以及資金的機(jī)會(huì)成本,，同時(shí)A股還有個(gè)不好的現(xiàn)象就是，很多長(zhǎng)期停牌后的上市公司最終復(fù)牌后重組卻仍舊失敗,，或者推出的重組并不是優(yōu)質(zhì)重組,。

縮短上市公司停牌時(shí)間

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公告，并購(gòu)重組規(guī)則修訂內(nèi)容為,，“上市公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案后主動(dòng)終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的上市公司應(yīng)承諾自公告之日起至少1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組”,，這意味著將終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的“冷淡期”由3個(gè)月縮短至1個(gè)月。不過(guò)監(jiān)管層要求,，如果3個(gè)月內(nèi)再次啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組行為的（包括1個(gè)月后就立即再次重組的）,，必須在再次啟動(dòng)的重組預(yù)案和報(bào)告書(shū)中,，重點(diǎn)披露前次重組終止的原因，以及短期內(nèi)再次啟動(dòng)重組程序的原因,。

如果說(shuō)此前交易所推出的停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引是在約束上市公司停牌時(shí)間,，那么證監(jiān)會(huì)新修訂的并購(gòu)重組規(guī)則則是通過(guò)松綁上市公司重組冷淡期以求達(dá)到加快上市公司重組效率的目的，在一定程度上可以鼓勵(lì)上市公司果斷終止進(jìn)行不下去的重組,，減少長(zhǎng)期停牌的老賴(lài),。對(duì)于一些重大資產(chǎn)重組停牌太久的公司而言，不需要再利用拖延戰(zhàn)術(shù)賴(lài)著一個(gè)重組方案,，公司只需要在認(rèn)為重組無(wú)法進(jìn)行下去的時(shí)候迅速地主動(dòng)終止重組,，再等待1個(gè)月便可以尋找新的標(biāo)的來(lái)謀求盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

“一些上市公司濫用停復(fù)牌制度,，讓中小投資者失去交易機(jī)會(huì),，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是不公平的，因?yàn)榈扔谒麄兪チ送ㄟ^(guò)交易避險(xiǎn)的機(jī)會(huì),?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道。

新規(guī)仍有后遺癥

盡管如此,，證監(jiān)會(huì)擬修訂的并購(gòu)重組新規(guī)仍存在著兩個(gè)問(wèn)題,，新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)是為上市公司著想，降低上市公司主動(dòng)終止重組的時(shí)間成本,。不過(guò)因?yàn)椴⒉皇菑?qiáng)制限制上市公司停牌時(shí)間,，如果上市公司不買(mǎi)賬，仍舊長(zhǎng)時(shí)間停牌籌劃重組,，監(jiān)管層則仍舊無(wú)計(jì)可施,。

另一個(gè)問(wèn)題則是，如果上市公司順應(yīng)監(jiān)管層修訂的這個(gè)并購(gòu)重組新規(guī),，主動(dòng)終止難以實(shí)現(xiàn)的重組,，加快重組的效率；那么一個(gè)月不能重組的限定則又可能會(huì)出現(xiàn)另一種效果,，那就是上市公司頻繁進(jìn)行重組,，以前一年只能進(jìn)行2次重組，現(xiàn)在變?yōu)榭梢赃M(jìn)行3次甚至更多,，如此就會(huì)出現(xiàn)頻繁停牌,，這樣不僅無(wú)法縮短上市公司停牌時(shí)間，反而增加了上市公司停牌的時(shí)間,。

“對(duì)于徹底解決A股上市公司停牌問(wèn)題,，就目前A股的背景來(lái)看，迅速向香港等成熟市場(chǎng)靠攏是不可能的,。最好的辦法就是出臺(tái)嚴(yán)格的規(guī)則,，說(shuō)不得超過(guò)3個(gè)月就不許超過(guò)3個(gè)月,，監(jiān)管不許打折扣，模糊的規(guī)則不如不規(guī)則,?！币晃徊辉妇呙墓挤治鰩熃邮鼙本┥虉?bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道。（北京商報(bào)記者 馬元月 彭夢(mèng)飛 實(shí)習(xí)記者 劉鳳茹）