現(xiàn)在,，我們面臨的是內(nèi)生性投資不足、輸入式投資加碼,，以及在衰退中恐慌性擴(kuò)張的房地產(chǎn)投資,。內(nèi)生性投資具備造血功能，資本有利可圖,，市場(chǎng)自發(fā)驅(qū)動(dòng),，能夠長(zhǎng)期循環(huán)升級(jí)。與之相反的是輸入式投資,，要么是著眼于長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，要么是廉價(jià)貸款下催生的盲目投資,。房地產(chǎn)投資已難以言說(shuō)，至少預(yù)期是堅(jiān)挺的,，這也使之成為當(dāng)下投資的一抹“亮色”,。

一直以來(lái)，民資就是中國(guó)投資的“活力擔(dān)當(dāng)”,。稍早前,，“令人咋舌”的7月新增貸款數(shù)據(jù)顯示，房貸成為獨(dú)角戲,。今年前7個(gè)月,，民資增速一直在貼地飛行。輿論擔(dān)心脫“實(shí)”就“虛”愈演愈烈,，這將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能承受之重,。甚至據(jù)彭博社報(bào)道，不算銀行和券商,，中國(guó)公司持有的現(xiàn)金已經(jīng)達(dá)到1.2萬(wàn)億美元。持續(xù)上升的M1增速也印證了企業(yè)“囤錢”的事實(shí),。有人總結(jié)為,，企業(yè)存款活期化，居民財(cái)富房產(chǎn)化,。事實(shí)上,，為了激活民間投資，政府也是多管齊下,，但推出的各種PPP,，民資還是觀望情緒濃重。

民資意愿低迷,，但增速又不能掉下來(lái),，政府（包括國(guó)企）只好加大投資，但效率很難保證,。8月22日,，國(guó)家發(fā)改委宣布未來(lái)三年將向東北投資1.6萬(wàn)億元，涉及交通,、能源,、水利和工農(nóng)業(yè)等，以實(shí)現(xiàn)老工業(yè)基地的振興,。東北經(jīng)濟(jì)困境明顯,，深層次的原因在于沒(méi)有構(gòu)建起一個(gè)友好的營(yíng)商環(huán)境，央企國(guó)企獨(dú)大,，市場(chǎng)化程度不高,，規(guī)則產(chǎn)權(quán)意識(shí)淡薄,，難以吸引到社會(huì)資本。因此,，如何讓這1.6萬(wàn)億元的投資起到化學(xué)反應(yīng),，并不容易。

之后一天,，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于建立國(guó)有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究制度的意見(jiàn)》,，列出了54種違規(guī)行為的“負(fù)面清單”，實(shí)行重大決策終身責(zé)任追究制度,。在此之前,，國(guó)企的失敗投資基本無(wú)責(zé)可問(wèn)，這也助長(zhǎng)了部分國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人的“三拍”投資,，即拍腦袋決策,，拍胸脯保證，拍屁股走人,。事實(shí)上,，在上一輪貨幣寬松和財(cái)政刺激的環(huán)境下，國(guó)企盲目投資造成的副作用到今天開(kāi)始充分發(fā)酵,。在今年去過(guò)剩產(chǎn)能的“退潮”中,，“裸泳者”不少，尤以東北特鋼和渤鋼集團(tuán)最為出名,。前者連續(xù)違約,，大有賴賬之嫌，引發(fā)市場(chǎng)側(cè)目,；后者資不抵債,，負(fù)債達(dá)到驚人的1920億元，刷新了市場(chǎng)底線,。它們都在過(guò)去幾年依靠廉價(jià)貸款盲目擴(kuò)張,，終力有不逮，成為投資黑洞,。

無(wú)論是硬著頭皮投資,，還是沒(méi)得投或玩資本，其實(shí)都已經(jīng)超越了投資的范疇,，而進(jìn)入到了制度鼎新的領(lǐng)域,。戰(zhàn)術(shù)層面的做加法尚有空間，但舊增長(zhǎng)模式下的資本邊際效率遞減規(guī)律無(wú)人能破,；戰(zhàn)略層面的做減法時(shí)不我待,，弱化政府的投資功能，減少權(quán)力的壓迫尋租，培育市場(chǎng)的活力和自由,，真正讓市場(chǎng)起決定性作用,，而不是讓市場(chǎng)起被決定的作用。（韓哲）