這是今年以來雨潤食品第二次未能按期償還債務(wù)本息,，目前這家企業(yè)正在遭遇前所未有的困境,，債務(wù)違約只是困境之一,。

被監(jiān)視居住的創(chuàng)始人祝義財

2015年3月27日,，雨潤集團控股的南京中央商場股份有限公司(600280.SH)公告表示，3 月 26 日祝義財家屬接到通知,，檢察機關(guān)于2015年3月23日起,，對公司董事長祝義財執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強制措施。

今年52歲的祝義財是雨潤集團的創(chuàng)始人,。他的第一桶金可追溯到1989年,，當(dāng)時身無分文的祝義財下海經(jīng)商，跟一個對日水產(chǎn)品貿(mào)易公司做蝦蟹生意,，一年中他經(jīng)手的淡水產(chǎn)品貿(mào)易額達9000萬,。

1992年底，祝義財在南京創(chuàng)立雨潤集團，主營低溫肉制品加工,。1996年雨潤收購國有企業(yè)南京罐頭廠,，成為江蘇省首個收購國企的民營企業(yè)家。

根據(jù)雨潤官網(wǎng)顯示,，雨潤集團是一家集食品,、地產(chǎn)、商業(yè),、物流,、旅游、金融和建筑等七大產(chǎn)業(yè)于一體的多元化企業(yè)集團,，綜合實力位列中國企業(yè)500強第112位,、中國民營企業(yè)500強第8位。

從2001年開始,，祝義財介入房地產(chǎn)行業(yè),，并首次入選《福布斯》2001中國內(nèi)地百位富豪排行榜，列第53位,。尤其是2014年,，在胡潤百富中國富豪排行榜上，祝義財夫婦財富已增長到315億元,，位列第26位,。

《中國經(jīng)濟周刊》記者收到南京當(dāng)?shù)亟鹑谙到y(tǒng)相關(guān)人士提供的信息稱，祝義財多次被檢察機關(guān)“問話”,，進行 “協(xié)助調(diào)查”,。不少聲音猜測，祝義財可能卷入了腐敗案,。

而從2015年6月,，祝義財辭去了南京中央商場董事長一職，雨潤總裁一職則由祝義財之弟祝義亮擔(dān)任后,。

“多元化”激進投資帶來的弊病

雖然創(chuàng)始人深陷尷尬境地,，但是雨潤集團營收不佳早已經(jīng)是多年事實。

2016年3月17日,，南京雨潤食品有限公司(以下簡稱“南京雨潤”)發(fā)布公告稱,，2015年度第一期短融資券(即15雨潤CP001)應(yīng)于當(dāng)日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金,，未能按期足額償付,，標(biāo)志著南京雨潤正式債務(wù)違約。

南京雨潤系中國最大肉制品生產(chǎn)企業(yè),、雨潤食品旗下核心子公司,，雨潤食品則是雨潤集團最主要產(chǎn)業(yè)和旗下兩家上市公司之一,。

《中國經(jīng)濟周刊》記者查閱雨潤食品歷年財報發(fā)現(xiàn)，從最近10年的情況看,，2011年以前的雨潤處于高速發(fā)展階段,，經(jīng)營性現(xiàn)金流入情況也比較正常，從絕對金額比值情況看,，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約占營業(yè)收入的10%,，尤其是 2010年，雨潤食品還意氣風(fēng)發(fā)地宣布在全國布局“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：即在全國30個省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心,、在300個地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地,。

該規(guī)劃直接造成雨潤食品2011年全年投資廠房,、購買設(shè)備金額超過48億港元(約合40.05億元人民幣)，投資金額的暴增造成全年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈值為-11億港元(約合-9.17億元人民幣),。

其中,，特別值得注意的是，雨潤集團歷史上曾獲得政府給予的地方建廠投資補助,，隨著產(chǎn)業(yè)布局陸續(xù)完成,，這項補貼也在逐步減少。2012—2014年分別為6.18億元,、4.53億元和3.38億元,，2015年前三季度只有0.89億元。公司主業(yè)虧損持續(xù)而補貼減少,，共同導(dǎo)致2015年前三季度凈利潤虧損額高達5.24億元,。

對此，國信證券分析報告認為,，投資激進和管理問題使南京雨潤積重難返,。具體表現(xiàn)為，一是前期產(chǎn)能擴張?zhí)?，公司產(chǎn)能利用率明顯偏低,；二是自身管理問題，食品安全屢屢出事導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場份額持續(xù)下滑,。

而在2012年爆發(fā)了“合江縣火腿腸”事件后,，成為雨潤食品發(fā)展的拐點。

雖然雨潤集團多次證實其中確有隱情,，但是因為是涉及小學(xué)生食品安全的零容忍事件導(dǎo)致其一蹶不振,，不僅業(yè)績出現(xiàn)拐點，公司現(xiàn)金流更是出現(xiàn)問題,，包括主營業(yè)務(wù)都不能再給公司帶來正的現(xiàn)金流入,，同時大規(guī)模的投資還繼續(xù)消耗大量資金,。

中金報告認為，雨潤食品從事生豬屠宰和肉食品加工業(yè)務(wù),，2011年以來食品安全負面報道層出不窮,，加上前幾年新建或收購產(chǎn)能較多，新增產(chǎn)能利用率明顯偏低,，經(jīng)營壓力加大,。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司2012年以來收入持續(xù)下降,，毛利率不足5%,，扣除費用后持續(xù)虧損，2015年前三季度虧損額6億元,，較上半年4.8億元進一步擴大,。公司2013至2014年分別獲得投資收益3.6億元和2.4億元，均為轉(zhuǎn)讓子公司所得,，不過與主業(yè)虧損相比仍是杯水車薪,。

“雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險”

2016年3月開始，雨潤食品因“15雨潤CP001”的違約,，當(dāng)天新世紀評級將南京雨潤主體信用等級降為C級,，“13雨潤MTN1”信用等級也調(diào)整為 C 級。

雖然這5億元的短融在3月31日又足額兌付了本息,，但5月6日,，南京雨潤發(fā)布公告稱，“13雨潤MTN1”應(yīng)于2016年5月13日兌付本息,， 由于其實際控制人祝義財被執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住,，間接影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營，“13 雨潤 MTN1”到期本息兌付存在不確定性,。

后來經(jīng)過多方博弈,，雨潤集團落實了資金進行了兌付，有投資者對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示,，這次債券的兌付,，不僅僅是雨潤自己通過提供抵押物，把南京雨潤關(guān)聯(lián)公司在徐州的地塊進行抵押,，也有當(dāng)?shù)卣淖饔谩?/p>

雨潤集團是江蘇本地成長起來的大型企業(yè),，年銷售收入超1000億，吸納就業(yè)人數(shù)13萬人,。因此,，2015年一開始出現(xiàn)風(fēng)險時，當(dāng)?shù)卣秃苤匾?，?dāng)?shù)亟鹑谵k,、銀監(jiān)局和各債權(quán)銀行就開始共同討論雨潤集團化解困難的方式,。

“政府對雨潤還是積極關(guān)注的，各方還是傾向于企業(yè)基本面總體良好,，企業(yè)法定代表人的個人問題不能影響到企業(yè)的正常經(jīng)營,，也不應(yīng)該影響到企業(yè)和金融機構(gòu)的合作。但是,，救得了一次能否再救第二次呢,？這是我們投資者都很焦慮的問題?！痹撊耸繉τ浾弑硎?。

目前，多米諾的骨牌已經(jīng)開始倒下,，加上未來一年內(nèi)60多億債務(wù)到期,，更讓雨潤“雪上加霜”，未來爆發(fā)更大危機的可能性很大,。

中國品牌研究院研究員朱丹蓬對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示,，經(jīng)過多年的多元化發(fā)展,，副業(yè)拖累了主業(yè)發(fā)展,，造成主業(yè)經(jīng)營能力并不強?！熬湍壳扒闆r看,，雨潤食品很難拿出資金償還債務(wù)，曾經(jīng)打算接盤的投資人看到這么大的一個盤子也很難再次出手,，所以雨潤食品存在很大破產(chǎn)風(fēng)險,。”