當前我國社會資金存在脫實入虛的沖動，除產(chǎn)能過剩,、市場需求不振等原因外,，房價高位過快上漲應該說是最主要的驅動因素。雖然房地產(chǎn)業(yè)也是實體經(jīng)濟重要組成部分,，但房價高位快速上漲對居民收入和市場租金的過度偏離,，導致房地產(chǎn)業(yè)資金出現(xiàn)了“房地產(chǎn)融資—購買房地產(chǎn)—房地產(chǎn)再融資”的體內自我循環(huán)，以及大量吸納社會新增融資的運行特征,。

2016年一季度,，我國金融機構房地產(chǎn)貸款余額同比增長22.2%，增速比上年末高出1.3個百分點,，比各項貸款增速高出7.5個百分點,；一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元,，增量占同期各項貸款增量的32.5%,較上年同期提高1.9個百分點,。社會資金蜂擁也點燃了熱點城市土地市場,，截至5月15日，包括北上廣深等四個一線城市及南京,、蘇州,、合肥等二線城市在內的21個熱點城市，今年共產(chǎn)生110個地王項目,，“高單價,、高總價、高溢價率”成為共同特征,。

過去一年,，我國相當部分城市住宅價格上漲幅度明顯超過制造業(yè)利潤率。當前熱點城市二手住宅價格的同比漲幅基本都在8%以上,，北京,、上海、深圳的房價漲幅超過30%,。2015年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務利潤率僅為5.76%,。考慮到我國熱點城市房價已經(jīng)長期持續(xù)較快上漲,，反觀制造業(yè)盈利能力受宏觀經(jīng)濟下行壓力影響還存在下滑可能性,，住宅投資無疑是當前國內最具競爭力的投資選擇，因而社會資金對住宅投資的追捧就不意外了,。在銀行貸款,、上市融資等之外，各路資金通過理財,、信托,、資產(chǎn)管理計劃、民間融資等進入房地產(chǎn)業(yè),，推高房價高位運行態(tài)勢,，客觀上減少了對民間實業(yè)投資支持的積極性。

應該看到,，當前我國供給側改革的一個重要內容是提升制造業(yè)品質,。品質提升的基礎在于機器設備改造更新、工藝技術研發(fā)改進等長期持續(xù)地投入,，涉及到相當規(guī)模社會資金,，且短期內相關投資回報可能并不會明顯上升。而住宅價格高位上漲所引發(fā)的住宅投資替代效應,，無疑是社會資金擴大實業(yè)投資的“攔路虎”,。如果未來住宅投資收益率不能長期穩(wěn)定在社會平均投資收益率水平，那么社會資金對住宅投資的追捧勢必進一步增加脫實入虛的沖動。

因此,，需要采取有效措施抑制熱點城市房價大幅上漲,，推動非熱點城市加快住宅庫存消化，保持房價持續(xù)平穩(wěn)運行,；同時還要認真落實支持民間投資各項財稅金融優(yōu)惠政策,，激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，有序引導民間資金進入實業(yè)投資,，推動我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級,，并擴大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。