近日，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，樂視影業(yè)在業(yè)績巨虧的情況下估值畸高引起了社會各界的爭議，而張藝謀,、孫儷,、鄧超、黃曉明等影視名人突擊入股更是飽受詬病,。此外,，此次并購交易對手業(yè)績承諾存在一定風(fēng)險。

業(yè)績巨虧 估值近百億

重組預(yù)案顯示,，標(biāo)的資產(chǎn)樂視影業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為98.45億元,，交易價格初步確定為98億元，這一價格較樂視影業(yè)2015年末歸屬母公司所有者權(quán)益21.08億元增值364.82%,。對于樂視影業(yè)近百億元的估值,，社會各界議論紛紛，爭議較多,。

記者研讀樂視影業(yè)發(fā)現(xiàn),，其總資產(chǎn)從2014年末的13.78億元猛增至2015年的29.57億元，增幅高達(dá)114.59%,。2014年-2015年,，樂視影業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為76474.24萬元、114499.14萬元,，但營業(yè)利潤,、利潤總額以及凈利潤均為虧損,。其中，最近兩年?duì)I業(yè)利潤分別為-87991.37萬元和潤-8264.38萬元,，凈利潤則分別為-89063.65萬元和-10203.41萬元,。不過，扣除非經(jīng)常性損益后,，樂視影業(yè)2014年,、2015年的凈利潤分別為6444.84萬元和13616.51萬元。

樂視網(wǎng)公告稱,，樂視影業(yè)是國內(nèi)領(lǐng)先的民營電影公司,，擁有電影制片、宣傳發(fā)行,、版權(quán)運(yùn)營及商務(wù)開發(fā)等業(yè)務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局,，建立了較為獨(dú)特的商業(yè)模式，具有較強(qiáng)的人才團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢和發(fā)行營銷體系優(yōu)勢,。樂視網(wǎng)認(rèn)為,，樂視影業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，其固定資產(chǎn)投入相對較小,，賬面值不高,，而樂視影業(yè)的品牌、聲譽(yù),、簽約導(dǎo)演及演員,、發(fā)行團(tuán)隊(duì)的價值均未在賬面體現(xiàn)。因此,，本次交易有利于提升上市公司的整體盈利能力和風(fēng)險抵御能力,，符合公司及全體股東的利益。

不過,，樂視網(wǎng)也提請投資者注意本次樂視影業(yè)交易定價估值較賬面凈資產(chǎn)增值較大的風(fēng)險,，如未來出現(xiàn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動等可預(yù)期之外因素的較大變化，可能導(dǎo)致資產(chǎn)估值與實(shí)際情況不符的風(fēng)險,。

記者注意到,，有少數(shù)人認(rèn)為樂視影業(yè)近百億元估值可以接受，但更多的人則對此表示了擔(dān)憂,。此外,，深交所也在重組問詢函中重點(diǎn)關(guān)注了高估值問題，重組問詢函要求樂視網(wǎng)結(jié)合近期市場可比交易,、同行業(yè)可比上市公司情況,，補(bǔ)充披露本次交易評估增值率、市盈率水平的合理性,。

影視名人低價入股

樂視網(wǎng)公告解釋稱,，樂視影業(yè)最近兩年非經(jīng)常性損益金額較大,，主要是確認(rèn)股份支付致使管理費(fèi)用分別增加95508.49萬元和23819.92萬元。記者發(fā)現(xiàn),，樂視影業(yè)股份支付的對象主要是合作的導(dǎo)演,、制片人、部分員工及通過持股平臺間接受益的影視明星,。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,，這部分本應(yīng)由支付對象承擔(dān)的溢價費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給了公司并被計(jì)為管理費(fèi)用，而若被成功并購并上市后,，這些支付對象將成為獨(dú)享高溢價成果的受益者,。

讓社會各界議論紛紛的是，此次并購如獲成功,，張藝謀,、郭敬明、黃曉明等影視名人所持股份將獲得驚人的浮盈,。以知名導(dǎo)演張藝謀為例,，2014年10月他以每股1元的價格認(rèn)購了208.33萬股樂視影業(yè)，由于公允價值為40.37元,，樂視影業(yè)當(dāng)年為此股權(quán)交易支付了8201.95萬元并計(jì)入管理費(fèi)用,。而按照此次并購方案預(yù)估值，張藝謀所持股份對價估值已經(jīng)飆升至14071.82萬元,，浮盈13864.49萬元,，短短兩年時間增幅高達(dá)66.55倍，堪稱暴利,。

無獨(dú)有偶，2015年5月20日,，樂視影業(yè)原股東樂安影云將其持有的樂視影業(yè)500萬元出資額以每股1元的價格轉(zhuǎn)讓給導(dǎo)演郭敬明,。而由于此次轉(zhuǎn)讓的每一元出資額公允價值為7元，這導(dǎo)致樂視影業(yè)為郭敬明此次股權(quán)交易支付了3415萬元并計(jì)入當(dāng)年的管理費(fèi)用,。按照此次并購方案預(yù)估值,，郭敬明所持股份對價估值已經(jīng)飆升至5855.50萬元，浮盈5355.50萬元,，短短一年時間增幅高達(dá)10.71倍,，亦為暴利。此外,，黃曉明,、李小璐等影視明星也獲利不菲。

記者登陸東方財富網(wǎng)股吧,、金融界股吧等社交論壇發(fā)現(xiàn),，不少人對影視公司高溢價裝入上市公司造富影視明星現(xiàn)象表示了擔(dān)憂,，擔(dān)心上市公司淪為影視明星的“提款機(jī)”，從而損害中小股東利益,。一些人呼吁監(jiān)管層,，對那些涉嫌定增收購“不盈利僅講故事的標(biāo)的”的行為，審批一定要慎之又慎,。

承諾業(yè)績增幅大或存風(fēng)險

樂視網(wǎng)公告稱,，根據(jù)有關(guān)協(xié)議，補(bǔ)償義務(wù)人樂視控股,、張昭,、吉曉慶、樂普影天,、樂正榮通承諾：標(biāo)的公司于2016年度,、2017年度、2018年度歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于5.2億元,、7.3億元,、10.4億元。

《經(jīng)濟(jì)參考報》記者注意到,，樂視影業(yè)2014年,、2015年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤僅分別為0.64億元和1.36億元。有關(guān)人士分析稱,，按照補(bǔ)償承諾的預(yù)期業(yè)績,，2016年扣非凈利潤將比2015年大增282.35%，這樣的業(yè)績承諾既令人吃驚又暗藏風(fēng)險,。

記者還發(fā)現(xiàn),，樂視影業(yè)40多名股東中僅有樂視控股、張昭等5名股東作出了業(yè)績承諾,。樂視網(wǎng)公告同時還稱,，該業(yè)績承諾系基于樂視影業(yè)目前的運(yùn)營能力和未來發(fā)展前景做出的綜合判斷，若承諾期內(nèi)標(biāo)的公司受宏觀經(jīng)濟(jì),、市場環(huán)境,、監(jiān)管政策等因素影響較大，公司的經(jīng)營受到影響,，則樂視影業(yè)存在業(yè)績承諾無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險,，提醒投資者注意風(fēng)險。

耐人尋味的是,，樂視網(wǎng)也重點(diǎn)提示了“業(yè)績補(bǔ)償可執(zhí)行性風(fēng)險”,。公告稱，雖然有關(guān)協(xié)議約定了觸發(fā)補(bǔ)償?shù)那樾巍⒂?jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量的公式,、業(yè)績補(bǔ)償承諾中股份回購的具體方法,，但如果標(biāo)的資產(chǎn)未來實(shí)際盈利與業(yè)績承諾數(shù)差異巨大，則補(bǔ)償義務(wù)人可能無法順利承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任,，本次交易存在業(yè)績補(bǔ)償義務(wù)人承擔(dān)補(bǔ)償義務(wù)能力不足的風(fēng)險,。若標(biāo)的公司業(yè)績承諾期內(nèi)經(jīng)營無法達(dá)到預(yù)期，且5名補(bǔ)償義務(wù)人以其認(rèn)購的全部股份不足以補(bǔ)償時,，則需要其以現(xiàn)金方式進(jìn)行補(bǔ)償,，而現(xiàn)金補(bǔ)償在可執(zhí)行上存在不確定性，提請投資者注意風(fēng)險,。

鑒于業(yè)績承諾的不確定性,，深交所重組問詢函要求樂視網(wǎng)，補(bǔ)充披露本次交易業(yè)績承諾金額的可實(shí)現(xiàn)性以及補(bǔ)償義務(wù)人的承諾履行保障措施,?！督?jīng)濟(jì)參考報》就上述問題致電、致函樂視網(wǎng)采訪,，截至記者發(fā)稿時未有回復(fù),。針對樂視網(wǎng)存在的問題和后期相關(guān)回復(fù)，本報將繼續(xù)予以關(guān)注,。