周期行業(yè)不容樂觀

金融,、地產(chǎn)等周期性行業(yè)上市公司業(yè)績對A股整體業(yè)績影響巨大。2015年三季報(bào)顯示,，凈利排名前20家公司占A股全部上市公司凈利潤比例達(dá)60.2%,，主要為 銀行 ,、券商 ,、“兩桶油”等,。盡管部分“大塊頭”公司尚未公布業(yè)績信息,，但對照目前已公布全年業(yè)績的公司推測，相關(guān)行業(yè)去年四季度盈利狀況不容樂觀,。

銀行方面,，從目前已公布全年業(yè)績快報(bào)的6家股份制銀行來看，去年四季度凈利增速呈下滑趨勢,。其中,， 招商銀行 、 中信銀行 ,、 民生銀行 ,、 華夏銀行 、 興業(yè)銀行 2015年全年業(yè)績增速分別為3.11%,、1.15%,、3.51%、5.02%,、6.62%,，而其去年三季報(bào)凈利增速分別為5.89%、2%,、4.35%,、5.58%、7.62%,。盡管目前工農(nóng)中建交尚未公布業(yè)績,，但由于銀行業(yè)目前整體面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力，預(yù)計(jì)全年業(yè)績增速不容樂觀,。

保險(xiǎn) 行業(yè)方面， 中國人壽 去年四季度業(yè)績增速出現(xiàn)放緩跡象,，公司前三季度凈利同比增長22.8%,。而公司近期公布的全年業(yè)績預(yù)告顯示，2015年全年凈利增速為5%-10%,，低于市場預(yù)期,。

不過，由于整體體量較大,，金融業(yè)依舊發(fā)揮著A股業(yè)績“穩(wěn)定器”的作用,。券商測算數(shù)據(jù)顯示，若剔除 金融行業(yè) 盈利,，上市公司2015年凈利將同比下滑21.2%,。

“兩桶油”則面臨低 油價(jià)的影響,。中石油預(yù)計(jì)2015年凈利同比下降60%-70%。若按照2014年凈利潤1071億元推算,，公司2015年凈利或在320億-428億元,。 中國石化 尚未公布2015年業(yè)績信息。

目前虧損幅度居前的鋼鐵,、煤炭等行業(yè)公司業(yè)績普遍是雪上加霜,。結(jié)合去年三季報(bào)和2015年業(yè)績預(yù)告來看，虧損大戶是 酒鋼宏興 ,、 武鋼股份 等公司,，去年四季度虧損進(jìn)一步加大。除面臨產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌外,，人民幣兌美元貶值也使得酒鋼宏興和武鋼股份產(chǎn)生大量匯兌損失,，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅攀升。武鋼股份去年前三季度虧損約10億元,，全年預(yù)計(jì)虧損68億元,，這意味著2015年四季度虧損58億元。

創(chuàng)業(yè)板 和 中小板 公司2015年業(yè)績?nèi)员３州^高增速,。 國泰君安 測算,，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告整體凈利潤增速為29.8%，略低于去年半年報(bào)的35.4%和三季報(bào)的33.8%,；中小板凈利潤增速為23%,，小幅低于去年三季報(bào)的28.2%。主板公司全年業(yè)績或轉(zhuǎn)為虧損,，去年半年報(bào)增長9.1%,，三季報(bào)小幅增長1.5%，全年業(yè)績則可能虧損5.5%,。受經(jīng)濟(jì)探底影響,，主板公司業(yè)績整體呈現(xiàn)進(jìn)一步下滑態(tài)勢。不過,，從體量上看,，“中小創(chuàng)”公司在A股盈利占比較小，難以對全局產(chǎn)生根本性影響,。在主板公司業(yè)績增速下降的大勢下,，A股上市公司2015年業(yè)績增速料進(jìn)一步放緩。

新興行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跑

從預(yù)喜比例來看,，2015年業(yè)績預(yù)喜比例較高的行業(yè)是非銀金融,、計(jì)算機(jī)、通訊,、電子元器件,、電力設(shè)備,、傳媒。TMT等新興行業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型整體向好,。以凈利潤變動幅度考量,，凈利潤增速較高的行業(yè)是非銀行金融、傳媒,、旅游休閑,、通信、電子元器件,。采掘,、造紙、 船舶制造 ,、 有色金屬 等上游資源類行業(yè)及中游制造業(yè)的業(yè)績頹勢仍未發(fā)生改變,。

盡管2015年二級市場出現(xiàn)大幅波動，但由于四季度行情回暖,，券商整體業(yè)績?nèi)源蠓女惒?。按申萬行業(yè)劃分的21家上市券商中， 山西證券 目前業(yè)績不確定,，除 中信證券 和 東興證券 外,，其余上市券商2015年業(yè)績同比增速均超過100%，其中 國投安信 同比增長402%,。公布業(yè)績快報(bào)的14家券商全年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利1071.1億元,。不過，2016年以來大盤表現(xiàn)不佳,，預(yù)計(jì)券商一季度業(yè)績承壓,。

從目前已公布的業(yè)績數(shù)據(jù)看，75家傳媒類上市公司中,，除已完成年報(bào)披露的公司,，有53家提前公布了年報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中37家公司全年業(yè)績預(yù)喜,，占比69.81%,。目前有25家傳媒類公司年報(bào)凈利潤預(yù)期增長50%以上；11家公司業(yè)績有望翻倍,。 當(dāng)代東方 、 三七互娛 ,、 東方財(cái)富 因重大資產(chǎn)重組合并報(bào)表范圍的變動,，2015年全年凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)10倍以上增幅。該領(lǐng)域公司主要是“中小創(chuàng)”公司,，同時(shí)盈利能力強(qiáng)且股本偏小,，部分公司具備高送轉(zhuǎn)潛力,。 游族網(wǎng)絡(luò) 和三七互娛近期均公告擬實(shí)施高送轉(zhuǎn)。

并購重組保持活躍

從2013年開始,，并購重組尤其是外延式并購重組成為上市公司乃至板塊估值和業(yè)績提升的主要因素,。這一趨勢在2015年持續(xù)，目前公布業(yè)績的公司中,，增速居前的大多數(shù)公司增長驅(qū)動均源于收購資產(chǎn)并表,。

在已經(jīng)披露年報(bào)數(shù)據(jù)的逾300家公司中， 道博股份 以凈利潤同比增速5504%領(lǐng)跑,，公司業(yè)績較同期大幅增加主要系2015年2月公司完成對強(qiáng)視傳媒有限公司的收購,，導(dǎo)致合并報(bào)表范圍發(fā)生變化。此外,，增幅居前的 中天能源 ,、 七喜控股 和當(dāng)代東方業(yè)績增長的主因均來自收購資產(chǎn)并表。

券商人士指出,，由于傳統(tǒng)行業(yè)公司主業(yè)盈利面臨壓力,，上市公司借助“平臺紅利”積極謀求外延擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型是必然之舉，預(yù)計(jì)2016年并購重組將繼續(xù)活躍,。另一方面,，從監(jiān)管層動向看，多部委發(fā)文鼓勵(lì)和規(guī)范上市公司兼并重組,，2015年證監(jiān)會并購重組委共審核了300多起并購重組申請,，相較2014年的194起同比大幅增長。尤其是2015年四季度上市公司重大并購重組的審批時(shí)間進(jìn)一步縮短,。

分析人士指出,，目前并購重組的熱點(diǎn)行業(yè)是計(jì)算機(jī)、傳媒等,。這些領(lǐng)域的公司負(fù)債比例仍處于較低水平,，在市值管理和轉(zhuǎn)型的驅(qū)動下，那些以往資本運(yùn)作較多的企業(yè)實(shí)施并購重組的可能性較高,。傳統(tǒng)行業(yè)中,，主業(yè)盈利能力較差的民營公司轉(zhuǎn)型動力較強(qiáng)。從并購標(biāo)的來看,，體育,、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、消費(fèi)品,、TMT等盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)均是熱門標(biāo)的,。

中信證券 認(rèn)為，并購重組不僅僅是成長型企業(yè)的專利，并購對象也不局限于國內(nèi)企業(yè),。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，今年年初以來，中資企業(yè)海外并購交易金額超過700億美元,，已超過去年交易金額的一半,。