中新網(wǎng)12月4日電 經(jīng)中國證監(jiān)會同意,，上交所,、深交所,、中金所4日正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施,。

實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國證券期貨市場交易機(jī)制,，維護(hù)市場秩序,，保護(hù)投資者權(quán)益,，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排,。

此次擬實(shí)施的指數(shù)熔斷機(jī)制,，是在公開征求意見方案基礎(chǔ)上完善而成。今年9月7日至9月21日,，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見,，市場各方給予 高度關(guān)注,，向三家交易所反饋了各類意見和建議4861條?？傮w來看,，市場各方對指數(shù)熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可，三家交易所對各方意見建議進(jìn)行了認(rèn)真研究論證,，采納了反映最為集中的意見建議,，另有部分意見暫未采納。具體說明如下,。

一,、 關(guān)于熔斷時間長度。從公開征求意見情況看,，投資者普遍 認(rèn)為30分鐘的熔斷時間過長,，這類意見占比最高。為了在發(fā)揮熔斷機(jī)制作用的同時,，盡量減少對市場流動性的影響,，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30 分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排,。主要考慮：一是境內(nèi)市場在尾盤階段出現(xiàn)大幅波動的情況較多,， 規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動風(fēng)險(xiǎn)。二是滬深300指數(shù)是反映滬深市場整體走勢的重要指數(shù)產(chǎn)品,，具有代表性好,、 抗操縱性強(qiáng)等特點(diǎn)，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時往往意味著市場已經(jīng)發(fā)生了劇烈波動,，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，因此需要給市場更多的冷靜時間，避免恐慌情緒蔓 延加劇市場波動,。從境外市場看,，美國、韓國,、印度等市場均設(shè)有觸發(fā)最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排,，目的是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二,、 與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接,。部分市場人士認(rèn)為，在維持現(xiàn)行漲跌停板制度不變情況下,，實(shí)施指數(shù)熔斷的必要性不大,，建議放寬或取消個股漲跌幅限制并引入個股熔 斷。經(jīng)研究,，指數(shù)熔斷機(jī)制與漲跌停板制度的性質(zhì)相同,，都屬于短期價(jià)格穩(wěn)定措施,。但兩種制度在作用對象、作用原理等方面存在一定差異,。漲跌停板制度規(guī)定了單 只證券交易價(jià)格波動幅度,，主要防范單只證券價(jià)格的劇烈波動，證券在漲跌停板的價(jià)格上仍然可以交易,；指數(shù)熔斷機(jī)制是在市場基準(zhǔn)指數(shù)波動超過一定幅度時,，暫停 整個市場交易一段時間，防止市場過度反應(yīng),；觸發(fā)指數(shù)熔斷后,，熔斷范圍內(nèi)的證券在熔斷期間均將暫停交易。從今年股市異常波動的情況看,，漲跌停板制度在極端情 況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出,。此外,，漲跌停板制度是我國證券市場基礎(chǔ)性制度安排，放寬或取消漲跌幅限制度會影響 結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度,、杠桿類業(yè)務(wù)風(fēng)控措施,、市場監(jiān)察指標(biāo)等現(xiàn)行制度安排，對投資者的交易習(xí)慣影響也比較大,，短期內(nèi)難以實(shí)施,。下一步，三家交易所還將結(jié)合此次 指數(shù)熔斷機(jī)制的實(shí)施情況,，堅(jiān)持改革力度,、節(jié)奏與市場承受程度的統(tǒng)一，不斷完善相關(guān)交易機(jī)制,，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,。

三、 關(guān)于熔斷閾 值,。部分市場人士認(rèn)為,，現(xiàn)有閾值較低，觸發(fā)次數(shù)可能較多,，且兩檔閾值間隔過小,，可能連續(xù)觸發(fā)，建議僅設(shè)一檔閾值,，或提高閾值至6%,、8%，也可考慮擴(kuò)大閾 值之間的差距,。我們認(rèn)為,，在保留10%漲跌幅限制的前提下,，可選的指數(shù)熔斷閾值有限，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測算 基礎(chǔ)上提出的,。其中,，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少,，但屬于需要防范的重大異常情況,，應(yīng)當(dāng)一并 考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù),。

四,、 關(guān)于基準(zhǔn)指數(shù)的選擇。部分市場人士認(rèn)為,，滬深300指數(shù)無法體現(xiàn)中小市值股票的走 勢,。通常，熔斷基準(zhǔn)指數(shù)需要選取代表性強(qiáng),，影響力大,，操縱難度較大的指數(shù)，滬深300指數(shù)具備以上特征,。相較于單市場指數(shù)而言,，滬深300指數(shù)更能全面反 映A股市場總體波動情況；同時,，滬深300指數(shù)的市值覆蓋率,、跟蹤指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模也占市場主導(dǎo)地位。

五,、 關(guān)于雙向熔斷,。部分市場 人士建議只設(shè)下跌熔斷。我們認(rèn)為,，雙向熔斷更有利于抑制過度交易,，控制市場波動。境內(nèi)市場投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主,，價(jià)格雙向波動較大,，既出現(xiàn)過恐慌性下 跌，也曾出現(xiàn)過快上漲,，包括因事故導(dǎo)致市場短期大幅上漲的情況,。因此，當(dāng)市場“暴漲”時,，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場情緒,，防范投資者對市場上漲的過度反應(yīng)， 使投資者擁有更多的時間來進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前的價(jià)格是否合理。

另外需要說明的是,，三家交易所實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制的具體業(yè)務(wù)安排略有差異,，投資者可關(guān)注交易所發(fā)布的業(yè)務(wù)問答及相關(guān)公告。