瓶頸　碎片化與空賬仍是障礙

　　盡管對于2.7萬億元的養(yǎng)老金來說,，抵抗負利率的侵蝕迫在眉睫，但多位業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，目前養(yǎng)老金入市,，通過投資運營實現(xiàn)保值增值仍然面臨巨大的現(xiàn)實障礙。

　　首先是基金統(tǒng)籌層次過低,。根據(jù)人社部統(tǒng)計,，目前全國有31個省份和新疆生產(chǎn)建設兵團已建立養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌制度。但有專家表示,，從資金管理上看,，省級統(tǒng)籌并沒有真正到位。除幾個直轄市和個別省份外,，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險的省級調(diào)劑金模式,，而不是完全的養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)收統(tǒng)支。收繳的養(yǎng)老保險基金仍然大部分掌控在市級,、縣級政府等兩千多個獨立的行政單位手中,，我國目前現(xiàn)有2000多個社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個資金池,。養(yǎng)老保險基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài),，導致其很難實現(xiàn)集中管理運營。

　　此外,，個人賬戶的巨大“空賬”也讓社會保險基金入市的前景撲朔迷離,。中央財經(jīng)大學保險學院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，從理論上講,，個人賬戶的積累更具有長期性,、儲備性，有保值增值的巨大需求,。不過,，實際操作中仍有很多工作沒做：養(yǎng)老金計發(fā)辦法的改革使社會統(tǒng)籌基金“虧欠”了個人賬戶太多的資金，所謂個人賬戶的資金被用于支付當期養(yǎng)老金,，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”,。

　　事實上，從近幾年數(shù)據(jù)看,，個人賬戶做實積累的速度遠遠比不上空賬擴大的速度,，個人賬戶并沒有積累出足夠的資金。2010年底,，中國個人賬戶記賬額1.9萬億元,，其中做實賬戶僅2039億元,，等于有1.7萬億元的“空賬”。2011年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險個人賬戶“空賬”達到2.2萬億,，而截至2012年，“空賬”數(shù)額已達2.6萬億,。

　　“地方的社會養(yǎng)老基金重點問題不是保值增值的問題,，而是怎樣填平缺口，做實結(jié)余,，保持足夠的流動性,，避免發(fā)生支付危機。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，全國社?；鸷偷胤降纳鐣ｋU基金不同，前者是一個長期儲備的后備基金,，因此存在保值增值的要求,；但后者事實上是現(xiàn)收現(xiàn)付，除了個別省份之外,，結(jié)余并不多,，而且分散在各個省市。從理財?shù)慕嵌葋砜?，需要具備長期儲備和規(guī)模效應,，才能進行組合投資，目前養(yǎng)老金并不具備這樣的條件,。

　　前瞻　方案上報遙遙無期

　　除了“碎片化”和“空賬”之外,，此次審計署對于全國社保基金的審計結(jié)果,，還揭示了養(yǎng)老金入市潛在的管理風險和道德風險,。審計署審計報告顯示，社會保障基金在信托投資業(yè)務管理,、定期類存款業(yè)務,、自營指數(shù)化投資等方面存在問題，合計造成損失175億余元,。其中,，2009年以來，社會保障基金理事會未按規(guī)定對所持6只股票計提減值準備,，少確認減值損失103.02億元,。部分協(xié)議存款辦理不規(guī)范，致使利息收入減少1.65億元,。2010年到2013年全國社會保障基金自營指數(shù)化投資組合虧損共計69.53億元,，其中2013年虧損14.7億元,。

　　正是上述一系列障礙因素的存在，使得所謂的“養(yǎng)老金入市”顯得舉步維艱,。有媒體曾報道稱,，人社部一位研究學者稱，今年年底即將公布的養(yǎng)老保險頂層設計方案包括養(yǎng)老金委托投資事宜,。但《經(jīng)濟參考報》記者了解到,，目前，在國務院層面,，尚沒有任何有關(guān)養(yǎng)老金運營機制等方案進入正式討論階段,。

　　接近國務院法制辦的一位人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，如果人社部出臺關(guān)于養(yǎng)老金的委托投資運營管理辦法,，那將屬于部門規(guī)章的性質(zhì),，由人社部法規(guī)司進行起草，經(jīng)部務會議討論通過,，最后由人社部部長簽發(fā),。但在這位人士看來，養(yǎng)老金投資事關(guān)全國人民的“保命錢”,，應當在國務院層面點頭才可能放行,，據(jù)其了解，目前并未有此類的方案上報,。

　　董登新則表示,，廣東的基金只投資于固定收益證券，其他結(jié)余較大的省份采取廣東模式也是可行的,，但是不能各自為政,。“必須由中央代管或者中央來托管，不能由地方想怎么投就怎么投,，在保守的投資下,，不涉及股票，只投資于安全性較高的固定收益類產(chǎn)品種,。”他強調(diào),，中央托管主要是考慮透明化和規(guī)范化，從全國范圍來看,，具備這種條件的省份(有足夠結(jié)余)的不會超過5個至6個,。

　　在他看來，相對于養(yǎng)老金入市而言,，發(fā)展中國自己的“401K計劃”更為現(xiàn)實,。“企業(yè)年金確實太空白，需要不斷地做大來分擔社保壓力,，中國下一步肯定要大力發(fā)展企業(yè)年金和職業(yè)年金,。”他說,。