進(jìn)入2022年，A股即將邁入全面注冊(cè)制時(shí)代,。去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,，要抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn),，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前表示,，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備,，證監(jiān)會(huì)正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案，扎實(shí)推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)備工作,，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地,。

從宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革,，再到設(shè)立北交所,，2018年以來，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革從增量向存量深入,，不斷邁出堅(jiān)實(shí)步伐,，而今即將正式進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，資本市場(chǎng)改革站上新起點(diǎn),。

全面注冊(cè)制條件逐步具備

A股市場(chǎng)全面注冊(cè)制的條件已經(jīng)具備,。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前指出，2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)總結(jié)評(píng)估科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn),，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決問題、回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切,。設(shè)立北京證券交易所并同步開展注冊(cè)制試點(diǎn),。總的看,，試點(diǎn)達(dá)到了預(yù)期目標(biāo),，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備。

易會(huì)滿表示,，2022年證監(jiān)會(huì)工作將圍繞“穩(wěn)字當(dāng)頭”“改革攻堅(jiān)”兩個(gè)關(guān)鍵詞開展,。他指出，在改革上體現(xiàn)“進(jìn)”,，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制,，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，完善多層次資本市場(chǎng)體系,，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài),，促進(jìn)健全市場(chǎng)化資源配置體制機(jī)制,，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力。

易會(huì)滿介紹,，目前,，證監(jiān)會(huì)正抓緊制定全市場(chǎng)注冊(cè)制改革方案，扎實(shí)推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)備工作,，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地,。他表示，首先,，把握注冊(cè)制改革的正確方向,。全市場(chǎng)注冊(cè)制改革涉及的存量企業(yè)和投資者規(guī)模更大，利益關(guān)系更為復(fù)雜,，諸多環(huán)節(jié)的政策調(diào)整非常敏感,。要求把握好改革的正確方向，堅(jiān)持尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵,、借鑒國際最佳實(shí)踐,、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征三原則，加快推進(jìn)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型,，壓實(shí)交易所主體責(zé)任,。特別是在優(yōu)化審核注冊(cè)機(jī)制、科學(xué)把握各板塊定位,、加強(qiáng)對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo),、強(qiáng)化注冊(cè)制下廉政風(fēng)險(xiǎn)防范等重大問題上，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭,、小心求證,，把工作做得更細(xì)致一些，切實(shí)夯實(shí)注冊(cè)制改革的思想,、專業(yè)和廉政基礎(chǔ),。

其次，為全面實(shí)行注冊(cè)制創(chuàng)造有利的環(huán)境和條件,。2021年以來,，證監(jiān)會(huì)平穩(wěn)推進(jìn)優(yōu)化發(fā)行定價(jià)、股東核查,、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé),、現(xiàn)場(chǎng)檢查和輔導(dǎo)驗(yàn)收、提高招股說明書質(zhì)量等多項(xiàng)制度規(guī)則改革,，取得了積極成效,。證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)下足“繡花”功夫，扎實(shí)做好各項(xiàng)規(guī)則,、業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備,，強(qiáng)化改革的風(fēng)險(xiǎn)控制和質(zhì)量控制,，努力做到善作善成。

第三,，以注冊(cè)制改革為牽引,，全面深化資本市場(chǎng)改革開放,。注冊(cè)制改革不僅是發(fā)行環(huán)節(jié)的改革,，而且是資本市場(chǎng)全要素、全鏈條的改革,，證監(jiān)會(huì)將以此為契機(jī),，統(tǒng)籌推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量、健全退市機(jī)制,、多層次市場(chǎng)建設(shè),、中介和投資端改革、健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制和投資者保護(hù)體系等重點(diǎn)改革,，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新,，探索一條中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展道路。

自2018年11月5日宣布“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”以來,，監(jiān)管層落實(shí)以信息披露為核心的要求,，按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐,、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則,，推動(dòng)形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的注冊(cè)制改革布局,，統(tǒng)籌推進(jìn)首發(fā)承銷,、再融資、交易,、持續(xù)監(jiān)管,、投資者保護(hù)等領(lǐng)域關(guān)鍵制度創(chuàng)新，股票發(fā)行注冊(cè)制改革試點(diǎn)取得重要進(jìn)展,。

作為注冊(cè)制的先行者,，科創(chuàng)板的改革實(shí)踐為A股全面注冊(cè)制積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。開市兩年多來,，科創(chuàng)板建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)有序，注冊(cè)制改革“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮,。創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制一年多來,，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生積極變化，市場(chǎng)效率得到顯著提升,，對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)功能進(jìn)一步提升,。2021年11月,，北京證券交易所開市，成為繼科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板后第三個(gè)實(shí)施注冊(cè)制的板塊,，這是我國資本市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制的又一重要成果。

A股市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)

隨著注冊(cè)制改革不斷推進(jìn),，階段性成果逐漸顯現(xiàn),，市場(chǎng)活力得到更好激發(fā)，資本市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新型企業(yè)的服務(wù)功能進(jìn)一步提升,，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能進(jìn)一步提升,。

國泰君安證券研究指出，注冊(cè)制改革致力于解決企業(yè)融資問題,，增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力,。我國長(zhǎng)期實(shí)行的發(fā)行制度是核準(zhǔn)制，在核準(zhǔn)制下,，上市和退市的條件與手續(xù)都比較復(fù)雜,，許多優(yōu)質(zhì)的新興企業(yè)都難以在國內(nèi)上市，只能選擇境外上市,，而一些業(yè)績(jī)劣后的上市公司退市過程則很長(zhǎng),。注冊(cè)制的推廣旨在改善證券上市的生態(tài)，有助于提高直接融資比例,，解決企業(yè)融資難問題,；在注冊(cè)制下，市場(chǎng)對(duì)于證券的定價(jià)能力增強(qiáng),，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的作用得到發(fā)揮,，資本市場(chǎng)活力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力充分激發(fā)。

注冊(cè)制改革進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)的活力,。同花順數(shù)據(jù)顯示,，2021年524家A股上市公司通過IPO合計(jì)募資超過5400億元。其中,，科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)共361家、占比69%,，募集資金超過3500億元,、占比65%。以科創(chuàng)板為例,，2021年四季度末共有377家科創(chuàng)板企業(yè)上市交易,，其中2021年共成功發(fā)行165家，這些公司主要分布于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥,、高端裝備制造等行業(yè),，科創(chuàng)底色鮮明。

德勤中國在《2021年中國內(nèi)地及香港新股市場(chǎng)回顧及2022年前景展望》報(bào)告中表示,，展望2022年,，A股新股市場(chǎng)將會(huì)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所的新股數(shù)量攀升的支持下持續(xù)增長(zhǎng),，而大部分的新股將會(huì)來自中小型制造及科技企業(yè),。

從上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，此前披露的上市公司2021年三季報(bào)顯示,，注冊(cè)制下公司總體業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng),，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展?jié)撃芎突盍?。?shù)據(jù)顯示,，目前創(chuàng)業(yè)板公司中高新技術(shù)企業(yè)占比超九成、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)近六成,。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，在注冊(cè)制改革期間,，創(chuàng)業(yè)板規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張,，IPO速度明顯加快，發(fā)行質(zhì)量方面也有保障,，得到了市場(chǎng)充分認(rèn)可,。在支持創(chuàng)新方面，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為更多中小企業(yè)提供了上市融資的機(jī)會(huì),，助推了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板已孵化出了像寧德時(shí)代這樣的萬億市值公司，以及邁瑞醫(yī)療,、億緯鋰能,、陽光電源等一大批千億市值公司。

資本市場(chǎng)改革進(jìn)入新時(shí)期

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示,，全面注冊(cè)制是資本市場(chǎng)制度的重大完善,，顯示出了資本市場(chǎng)全面深化改革的信心和勇氣，整個(gè)市場(chǎng)將發(fā)生歷史性的變化,。他認(rèn)為,，資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，其關(guān)鍵就在于注冊(cè)制,，這是解決市場(chǎng)生態(tài)問題的基礎(chǔ)性制度,。注冊(cè)制體現(xiàn)了市場(chǎng)的包容性，全面提升了資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力，同時(shí)也要求市場(chǎng)的各參與方面具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力,。市場(chǎng)化,、法制化是注冊(cè)制改革必然的結(jié)果，也是其追求的改革目標(biāo),，注冊(cè)制改革就是要尊重市場(chǎng),，也必將對(duì)其市場(chǎng)化、法制化產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用,，給市場(chǎng)生態(tài),、投資理念帶來深刻的轉(zhuǎn)變。

他預(yù)計(jì),，上交所主板和深交所主板市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制改革,，將借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的成功經(jīng)驗(yàn)和做法，同時(shí)在一些細(xì)節(jié)上也會(huì)有所區(qū)別,。例如,，在IPO的門檻上，上交所主板和深交所主板市場(chǎng)預(yù)計(jì)將設(shè)定一定的盈利指標(biāo),。他預(yù)計(jì),，改革在盈利時(shí)間長(zhǎng)度和規(guī)模上可能會(huì)有所放寬，但同時(shí)也會(huì)加大對(duì)于估值以及營收等指標(biāo)的考察,，使其更符合注冊(cè)制包容性的改革精神,。在退市標(biāo)準(zhǔn)方面，預(yù)計(jì)也將與科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有制度安排進(jìn)行整合,。

與此同時(shí),，市場(chǎng)各方對(duì)于全面注冊(cè)制頗為期待。德勤中國資本市場(chǎng)服務(wù)部A股上市業(yè)務(wù)主管合伙人童傳江對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，近年中國資本市場(chǎng)進(jìn)行了多項(xiàng)重大深化改革,，令其對(duì)內(nèi)地新股市場(chǎng)于2022年及之后數(shù)年的前景感到樂觀。市場(chǎng)期待新股發(fā)行注冊(cè)制全面推行,，將有助于營造一個(gè)更有利的環(huán)境,，讓企業(yè)可于境內(nèi)資本市場(chǎng)更有效率及有效地募集資金支持業(yè)務(wù)發(fā)展。（記者 吳黎華 張小潔）