作者：田 原

泰國央行近日降息,，表面上號稱是應(yīng)對疫情考量,，實則有更深層次原因,。一方面是經(jīng)濟增長動力不足,，另一方面是通貨膨脹低于預期。事實上,，從2019年上半年開始,，一些亞洲國家紛紛啟動了新一輪經(jīng)濟政策調(diào)整周期，其貨幣政策顯露出寬松取向,。

日前,，泰國央行宣布下調(diào)基準利率25個基本點至1%。泰國央行貨幣政策委員會在隨后發(fā)布的聲明中稱,，此次下調(diào)利率源于對新型冠狀病毒肺炎疫情（以下簡稱疫情）導致全年經(jīng)濟實際增速低于潛在增速的預期,，包括擾亂區(qū)域供應(yīng)鏈、掣肘政府預算執(zhí)行,、應(yīng)對大規(guī)模旱情等,。“鑒此,，我們認為更為調(diào)和的貨幣政策能化解上述負面因素影響,。”泰國央行在這份較以往態(tài)度更趨“鴿派”的聲明中指出：“在3月25日下次議息會議前,，除了加強監(jiān)測經(jīng)濟增長,、通貨膨脹和金融穩(wěn)定狀況，我們還特別關(guān)注疫情走向及其對年度公共支出等事務(wù)的影響?！?/p>

截至2月11日,，泰國共確診33例新冠肺炎病例，首例本地人傳人新冠肺炎患者日前已出院,。世界衛(wèi)生組織2月4日明確表示疫情尚未構(gòu)成全球范圍的傳播,，世界銀行和國際貨幣基金組織更聯(lián)合發(fā)聲呼吁強化國際合作以應(yīng)對疫情負面影響。由此推斷,，泰國央行此時放寬貨幣政策表面上號稱是應(yīng)對疫情考量,，實則有更深層次原因。

一方面,，經(jīng)濟增長動力不足是貨幣政策放寬的根本原因。泰國央行在聲明中坦承：“經(jīng)濟增速下降令金融系統(tǒng)更趨脆弱,?！眴栴}最突出的是泰國制造業(yè)。2019年12月份,，泰國制造業(yè)產(chǎn)出同比下滑4.4%,，且連續(xù)8個月出現(xiàn)萎縮，汽車,、紡織,、精煉、鋼鐵,、食品,、橡膠等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)均呈蕭條狀態(tài)。這導致泰國制造業(yè)2019年全年同比下滑3.7%,，與2018年增長3.6%的樂觀情形大相徑庭,。

另一方面，通貨膨脹低于預期也為下調(diào)利率提供了政策空間,。2019年12月份,，泰國消費者價格指數(shù)為0.9%，較上月下降0.13%,，住房和家裝,、交通、通訊,、食品,、餐飲等行業(yè)價格普遍運行穩(wěn)定甚至小幅下行，核心通脹率更降至0.5%,。這一通貨膨脹水平略低于泰國央行1%—4%管理區(qū)間,，因而泰國央行仍有進一步放寬貨幣政策的空間。

無獨有偶，印尼也緊隨泰國,，釋放出放寬貨幣政策的信號,。2月6日，印尼央行宣布,，因擔心疫情影響導致外資規(guī)模流出,，央行決定回購25萬億印尼盾政府債券以穩(wěn)定金融市場。實際上,，印尼此舉也有同泰國類似的考慮,。

印尼中央統(tǒng)計署最新數(shù)據(jù)顯示，2019年印尼經(jīng)濟增速為5%,，低于印尼政府5.3%的目標,。由于新增訂單數(shù)、出口訂單數(shù)大幅萎縮,，今年1月份印尼制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)進一步降至49.3,，較上月下滑0.2，已連續(xù)七個月低于50榮枯線以下,。對此,，市場普遍認為，更為寬松的貨幣政策將成為印尼央行刺激經(jīng)濟的“大概率選項”,。同時,，今年1月份印尼通脹率同比增長仍保持在2.7%，低于印尼央行3%的管理目標,。較為溫和的通脹水平為印尼央行采取“鴿派”貨幣政策,，尤其是下調(diào)利率“打開了一扇門”。

事實上,，從2019年上半年開始,，一些亞洲國家紛紛啟動了新一輪經(jīng)濟政策調(diào)整周期，其貨幣政策顯露出寬松取向,。最早行動的是馬來西亞,，當年5月份降低基準利率25個基點，是該國三年多來首次降息,；力度更大,、頻率更高的是印尼，全年多次降息,，且大多搶在美聯(lián)儲降息之前宣布,。亞洲開發(fā)銀行認為，這些國家貨幣政策趨向?qū)捤傻纳顚哟卧?，一是全球?jīng)濟尤其是主要經(jīng)濟體增長減速,，美債收益率“倒掛”,、美中貿(mào)易摩擦等因素令市場對經(jīng)濟衰退和供應(yīng)鏈斷裂預期走強，一些亞洲國家通過降息等前瞻性的貨幣政策操作,，為擴張性財政政策預留空間,。二是一些亞洲國家近年來通貨膨脹水平普遍比較溫和，增長疲軟令需求側(cè)對物價未形成壓力,，供給側(cè)的能源和食品價格也較為穩(wěn)定,，加之美聯(lián)儲和歐洲央行雙雙降息的外部影響，使得這些亞洲國家央行普遍在低利率政策上持更為激進的態(tài)度,。

然而,，無論是泰國還是印尼，僅靠寬松的貨幣政策或許短期內(nèi)能刺激經(jīng)濟提速,，但無法解決中長期經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換的問題,，而且還需要權(quán)衡較低利率和較高金融風險這對矛盾，防范流動性過剩催生資產(chǎn)價格泡沫和杠桿率過高,。至于拿疫情來說事,，有分析認為，印尼2020年經(jīng)濟增速仍能小幅提升至5.1%,，2021年更有望達到5.2%。有機構(gòu)認為,，預計疫情會對經(jīng)濟構(gòu)成下行壓力,，但印尼面臨的直接風險是本地區(qū)最低的。