為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，央行決定于今日(16日)起全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。這是央行自今年1月后，第二次宣布全面降準(zhǔn),。

“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”雙箭齊發(fā)

在國(guó)常會(huì)議提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”兩天后,，降準(zhǔn)來了。9月6日,，央行宣布將于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司,、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外,，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元,，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元,。該負(fù)責(zé)人還稱，此次降準(zhǔn)可有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源,，還降低銀行資金成本每年約150億元,。

這是央行2019年內(nèi)第三次降準(zhǔn)，也是第二次全面降準(zhǔn),。今年1月,，央行宣布全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)；5月,，央行決定對(duì)聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率,。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析,，此次降準(zhǔn)力度有3點(diǎn)超預(yù)期之處：一是未提及降準(zhǔn)后到期MLF不再續(xù)作，這意味著9月到期的MLF仍可能縮量續(xù)作,；二是同時(shí)宣布全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn),，釋放資金量達(dá)9000億；三是雖然降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)與9月稅期重合,，但9月并非繳稅大月,，繳稅對(duì)于流動(dòng)性的沖擊是暫時(shí)性的，降準(zhǔn)釋放的卻是長(zhǎng)期資金,。

東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中新經(jīng)緯客戶端稱,，降低存款準(zhǔn)備金率與利率LPR市場(chǎng)化改革一起成為央行進(jìn)行調(diào)控的主要工具。降準(zhǔn)或逐漸成為主要的貨幣政策對(duì)沖工具,，為了應(yīng)對(duì)復(fù)雜化的國(guó)際環(huán)境以及潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，預(yù)計(jì)未來降準(zhǔn)仍有空間,。

中信證券研報(bào)認(rèn)為，定向降準(zhǔn)選擇省內(nèi)經(jīng)營(yíng)城商行,，既旨在解決流動(dòng)性分層問題,，有助于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性精準(zhǔn)投放。另外,，此次選擇省內(nèi)經(jīng)營(yíng)城商行降準(zhǔn)亦是正向引導(dǎo)區(qū)域性銀行聚焦當(dāng)?shù)?，預(yù)計(jì)鄭州、青島,、西安,、蘇州銀行有望享受此次定向政策。

如何影響股市,、樓市,、債市

股市方面，中新經(jīng)緯客戶端梳理發(fā)現(xiàn),，2018年以來已施行5次降準(zhǔn),，前4次降準(zhǔn)正式生效當(dāng)日，A股上證綜指和深證成指均以綠盤報(bào)收,。2019年的首輪降準(zhǔn)分兩次完成,，生效當(dāng)日上證綜指和深證成指均以紅盤報(bào)收。

萬和證券認(rèn)為,，目前,，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)MLF利率調(diào)整仍存一定預(yù)期，疊加政策利好,、流動(dòng)性環(huán)境等多重有利因素,，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善有望延續(xù)。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也認(rèn)為,，降準(zhǔn)將利好股市,。從總量來看，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性,，利率下行,，資金嚴(yán)控流入房地產(chǎn)，有助于股市上漲,。

樓市方面,，易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析，此次降準(zhǔn),，符合預(yù)期,，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)也釋放積極信號(hào)。

他表示，今年下半年對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的判斷總體是以悲觀為主,，包括LPR政策,，實(shí)際上最后的結(jié)論也會(huì)認(rèn)為房貸利率只會(huì)上升不會(huì)下調(diào)。但此次降準(zhǔn)說明了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)比過去的去杠桿更加重要,，而房地產(chǎn)業(yè)本身也會(huì)繼續(xù)扮演穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角色,。

嚴(yán)躍進(jìn)還稱，降準(zhǔn)后,，對(duì)于銀行的流動(dòng)性有較大支持，同時(shí)也有助于后續(xù)銀行貸款政策的寬松化,。由于10月份要推行新的LPR貸款定價(jià)機(jī)制,，所以部分城市基點(diǎn)或有所上調(diào)，但相對(duì)來說,，銀行更有意愿積極放貸,，這對(duì)樓市的貸款也是利好。

中原地產(chǎn)首席市場(chǎng)分析師張大偉分析,，歷史看,，只要降準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)來說肯定是利好,，能緩解資金面壓力,。但在當(dāng)下針對(duì)樓市政策收緊的情況下，利好有限,。

“降準(zhǔn)肯定能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力,，對(duì)于購(gòu)房者來說，房地產(chǎn)貸款對(duì)于大部分銀行來說依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù),。降準(zhǔn)的目的當(dāng)然不是為了給樓市喘氣,，但難以避免，樓市將有所獲益,，市場(chǎng)有望平穩(wěn),。”張大偉如是說,。

對(duì)于債市,，海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，受制于短端利率穩(wěn)定,，近一個(gè)月10年期國(guó)債利率在3%的阻力位難以突破,。此次降準(zhǔn)有利于帶動(dòng)短端利率下行，從而打開長(zhǎng)端利率下行空間,。

東吳證券表示,，綜合來看，央行此次降準(zhǔn)和國(guó)常會(huì)基調(diào)一致，貨幣政策后期仍將維持寬松態(tài)度,，同時(shí)可以看出貨幣政策依舊不是大水漫灌,，其重點(diǎn)仍在降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)上,。因此,，仍然看好四季度債券市場(chǎng)。

降準(zhǔn)之后還有什么,？

2018年以來,，“利率雙軌”現(xiàn)象仍然明顯，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率已顯著下行,，但金融機(jī)構(gòu)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率僅微幅下行,，距離實(shí)際利率水平“明顯降低”的目標(biāo)尚遠(yuǎn)。

在降準(zhǔn)已至而9月是否通過MLF“降息”尚不可知的時(shí)間里,，市場(chǎng)期望通過央行的每個(gè)公開市場(chǎng)操作判斷下一步貨幣政策走向,。中財(cái)期貨認(rèn)為，降準(zhǔn)之后,，中國(guó)央行9月仍然大概率會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息,。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息25基點(diǎn)，小概率降50基點(diǎn),。預(yù)計(jì)中國(guó)央行將調(diào)低MLF利率10基點(diǎn)以內(nèi),，從而帶動(dòng)LPR利率下行。

中財(cái)期貨稱,，央行降息的必要性在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力頗大,，僅通過降準(zhǔn)并不能有效刺激銀行放貸和實(shí)體信用擴(kuò)張，所以有必要通過降準(zhǔn),、降息相配合的方式,，雙管齊下，以提高政策效果,。而且,，這也可能是寬松周期的開端。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示,，9月6日央行宣布全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的組合超預(yù)期,，但市場(chǎng)在9日央行沒有續(xù)作MLF后反應(yīng)平淡。相比于2018年以來的歷次降準(zhǔn)后的利率走勢(shì),，本次超預(yù)期降準(zhǔn)政策后市場(chǎng)反應(yīng)平淡主要原因在于對(duì)后續(xù)政策的擔(dān)憂,。一方面，全面降準(zhǔn)后降息概率是否下降,？另一方面,，若降準(zhǔn)后MLF都不續(xù)作,，降準(zhǔn)的實(shí)際寬松效果可能有限。

明明分析,，短期內(nèi)MLF不續(xù)作原因在于避免短期流動(dòng)性重疊,，但7月起流動(dòng)性缺口再現(xiàn)，仍需中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給,。值得一提的是,，MLF還肩負(fù)著利率定價(jià)的功能，如果降準(zhǔn)“擠出”MLF操作,，那么利率市場(chǎng)化將很難推進(jìn),。同時(shí)，降準(zhǔn)導(dǎo)致的央行被動(dòng)縮表仍然難以推動(dòng)銀行擴(kuò)表,，要驅(qū)動(dòng)銀行擴(kuò)表還需要其他監(jiān)管政策,、產(chǎn)業(yè)政策等配合。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端稱,，在降準(zhǔn)基礎(chǔ)上，降息仍有空間和必要,，要通過新的LPR機(jī)制,，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。他預(yù)計(jì),，9月20日,，LPR一年期報(bào)價(jià)利率或?qū)⑾陆?基點(diǎn)至4.2%。