3 應對

中國央行如何應對,？

6月份美聯(lián)儲加息后,，中國人民銀行6月14日維持操作利率不變,。若本次美聯(lián)儲加息,，中國央行跟進的概率有多大,？

民生銀行首席研究員溫彬表示,，此次加息是否跟進主要考慮兩方面因素：一是穩(wěn)增長和擴內(nèi)需的需要,；二是穩(wěn)杠桿和穩(wěn)匯率的需要,。綜合各種因素判斷，我國央行或將繼續(xù)按兵不動,，保持政策利率的穩(wěn)定,。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫也認為，預計政策利率不會變化,，以避免對實體經(jīng)濟造成沖擊,，但MLF、逆回購等公開市場操作利率可能會跟隨小幅上行,，與之前操作類似,，很可能小幅上行5或10個基點,。

中銀國際研報認為，央行不跟隨美聯(lián)儲上調(diào)利率的可能性更大,。在現(xiàn)階段,，市場利率與政策利率基本持平，此時如果再次上調(diào)利率,，則含義明顯不同,，也將會導致資金利率上行。從下半年來看,，穩(wěn)信用,、穩(wěn)增長是政策的著力點，目前下行壓力未見緩和,，甚至融資也未確定性企穩(wěn)的情況下,，不宜進一步混淆市場預期。

光大固收研報認為,，“OMO（公開市場操作）不加息+小幅抬高DR007（7天期回購利率）中樞”是最為有可能的政策選擇,，不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號,，給提高實際的資金利率創(chuàng)造出空間,；DR007的變化較容易調(diào)控，因此政策的可控性也很高,。當前宏觀調(diào)控同時面臨內(nèi)部和外部的壓力,，內(nèi)部經(jīng)濟增長壓力使得貨幣政策很難明顯緊縮，外部匯率壓力又使得貨幣政策很難明顯放松,。此時,，貨幣政策正處于一個松緊適度的脆弱平衡中，而美聯(lián)儲議息所帶來的新沖擊很可能會影響到這個舊平衡,，因此人民銀行需要再次尋找到一個平衡點,。研報稱，“最好的策略是小幅緊縮以對沖外匯市場壓力,，同時不釋放緊縮的信號以避免影響金融市場及實體經(jīng)濟的預期,，并且政策效果還需要有很強的可控性?！?/p>

4 走勢

新興市場新的危機,？

3月份美聯(lián)儲加息之后，美元指數(shù)在4月開始迅速走強,，一路由4月初的90上升到8月的97左右,。8月下半月以來，美元指數(shù)從97一線的高位震蕩回落，至9月中下旬維持在94左右,。根據(jù)wind數(shù)據(jù),，截至9月25日，美元指數(shù)20日跌幅為0.67%,，60日跌幅為0.75%,。

王青表示，短期內(nèi),，美國經(jīng)濟在特朗普稅改刺激下仍將維持強勢,，而歐洲、日本等經(jīng)濟體增長勢頭有下降苗頭,，加之美聯(lián)儲仍將推進加息縮表,，美元指數(shù)有望繼續(xù)保持較強走勢。

隨著本輪美元強勢升值,，今年以來,，部分國家貨幣匯率出現(xiàn)大幅下跌，包括土耳其,、阿根廷,，5月初至8月中旬，土耳其里拉最大跌幅超過40%,，阿根廷比索最大跌幅超過30%,。土耳其里拉的暴跌還引發(fā)了其他新興經(jīng)濟體貨幣的波動，其中南非蘭特,、俄羅斯盧布等均出現(xiàn)較大下跌,。

興業(yè)證券研報提出，本輪新興國家貨幣大幅貶值的邏輯與美國經(jīng)濟走強,、利率上升、美元走強有關,，動搖市場對高外債,、高通脹、經(jīng)濟脆弱新興經(jīng)濟體的信心,，導致資本回流,、貨幣貶值。從這一輪來看,，阿根廷和土耳其都表現(xiàn)出了外債高企,、通貨膨脹高企的特征，由此成為資本率先流出的新興經(jīng)濟體,。

至于下一步可能面臨危機的國家和地區(qū),，興業(yè)證券指出，需要重點關注南非和印度尼西亞、菲律賓,、墨西哥,、馬來西亞等，中國整體較為安全,。其中,，由于中國香港近期短期資本/直接投資占比絕對值超過1，一季度短期資本和直接投資雙雙流出,；且香港2018年一季度的投資組合資金流出遠高于2017年四季度流出,，需關注短期資本流出對香港匯率和股市的沖擊。

本版采寫/新京報記者 顧志娟 宓迪