隨著美、英等多國央行加快收緊貨幣政策的步伐,，日本央行成為目前全球主要央行中唯一仍“鴿聲嘹亮”的央行,。

7月30日至31日,，日本央行將舉行貨幣政策會議,。

此前，路透社報(bào)道稱,，為了讓寬松更有可持續(xù)性,，日本央行正在考慮調(diào)整利率目標(biāo)，同時可能修訂收益率曲線目標(biāo),，以及改變購買資產(chǎn)的方式,。

如果消息屬實(shí)，這將是日本央行實(shí)行“超寬松”貨幣政策兩年來的首次調(diào)整,。

受此影響,，7月24日，日元連續(xù)第五天上漲,，這是6個月以來的最長連漲周期,。7月23日，10年期日債收益率一度跳升至6個月高點(diǎn),，達(dá)到美聯(lián)儲加息前的水平,。對此，日本央行購買了大量日本國債和交易所交易基金(ETF),，向經(jīng)濟(jì)注入流動性,，同時推低短期利率至負(fù)值區(qū)域，并將10年期國債收益率限制在零水平,。

日本時事通訊社報(bào)道稱,，日本央行正在尋找可行方法，既能保證貨幣刺激計(jì)劃的可持續(xù)性,，同時又能減少其對市場以及商業(yè)銀行利潤所造成的副作用,。

寬松副作用凸顯

隨著美、英等多國央行加快收緊貨幣政策的步伐,，日本央行成為目前全球主要央行中唯一仍“鴿聲嘹亮”的央行,。

2013年4月4日，日本央行提前開啟開放式資產(chǎn)購買計(jì)劃,，實(shí)施質(zhì)化量化寬松政策(QQE),，大舉購買了包括股票在內(nèi)的各類資產(chǎn)。

2016年1月29日,，日本成為繼瑞典,、瑞士、丹麥,、歐元區(qū)之后,，又一負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體,，通過利率、量化和質(zhì)化三個維度施行寬松貨幣政策,。

2016年9月,，日本央行宣布放棄年增基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)值的框架，調(diào)整為控制長短端收益率,，即維持短期利率-0.1%,，以及把10年期國債收益率控制在0附近的政策框架。

“長期執(zhí)行寬松的政策首先會加劇日元貶值壓力,，日元套利交易會再次盛行,，加劇了全球金融風(fēng)險(xiǎn)。其次會導(dǎo)致日本政府債務(wù)上升,，加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。另外，負(fù)利率削弱了商業(yè)銀行的盈利能力,，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn),。”上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授陳晶萍此前在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示,。低利率將侵蝕凈息差,，進(jìn)而拖累盈利。從日本的情況來看,，地區(qū)銀行由于非息收入占比低,，低利率環(huán)境對其盈利造成較大影響。當(dāng)銀行盈利進(jìn)一步下滑,，導(dǎo)致凈資產(chǎn)減少時,，銀行將逐步收緊信貸，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長,。

另外,，多年來，日本央行每年購買價值6萬億日元的交易所交易基金(ETF),。投資者擔(dān)心,，央行大舉購買股票降低市場流動性，會扭曲金融市場價格,。

通脹依舊是問題

盡管日本已經(jīng)擺脫通縮困境，但通脹長期低位徘徊,，遲遲未能達(dá)到日本央行2%的目標(biāo),。

今年4月底，日本央行干脆刪除了“預(yù)計(jì)2019年達(dá)成2%通脹目標(biāo)”的措辭,。

在6月的貨幣政策會議上,，日本央行對2018財(cái)年的通脹預(yù)期為1.3%，2019及2020財(cái)年的預(yù)期均為1.8%。

日本央行行長黑田東彥堅(jiān)稱,，刺激日本央行2%通脹目標(biāo)的勢頭一直在持續(xù),。但是彭博社調(diào)查顯示，有3/4的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),，2%的通脹目標(biāo)要到2022年之后才會實(shí)現(xiàn),。

路透社援引知情人士的話報(bào)道稱，在7月30日至31日的貨幣政策會議上,，日本央行可能會承認(rèn),，或許在未來長達(dá)3年的時間里，通脹率都無法達(dá)到目標(biāo)值,。

貨幣政策微調(diào)

路透社報(bào)道稱,，如果通脹率觸及2%的目標(biāo)需要更長時間，日本央行可能會微調(diào)貨幣政策,，那將意味著該行的政策路徑與其5年前做出的在2015年前后達(dá)到通脹目標(biāo)的承諾產(chǎn)生重大轉(zhuǎn)變,。

黑田東彥在6月貨幣會議上重申，目前無需重新考慮貨幣政策,，現(xiàn)在談?wù)撏顺稣呒?xì)節(jié)還為時過早,，太早退出將引發(fā)市場混亂。不過,，在談及退出寬松措施的假設(shè)情景時,，黑田東彥明確表示，利率和資產(chǎn)負(fù)債表是退出的關(guān)鍵點(diǎn),。

路透社援引知情人士的話表示,，減少政策副作用傷害的想法包括：對收益率曲線控制政策作出微調(diào)，以使長期利率更加自然地上行,，以及改變?nèi)毡狙胄匈徺I國債和ETF的操作方法,。報(bào)道稱，這些討論尚處于初級階段,，最終的結(jié)果要取決于日本央行貨幣政策委員會成員的最新通脹預(yù)期,。

7月21日，在G20峰會上,，黑田東彥拒絕就任何猜測發(fā)表評論,。他表示，作出任何政策決策前,，都需要就價格和經(jīng)濟(jì)形勢問題進(jìn)行充分的討論,，鑒于日本央行政策會議的召開，眼下不宜就此話題發(fā)表評論,。

值得注意的是,，當(dāng)下美聯(lián)儲正處于加息周期,，歐洲央行也逐漸縮緊寬松的政策。有分析指出,，現(xiàn)在任何央行的政策調(diào)整都會被自動聯(lián)想成“收緊”現(xiàn)有的政策,。因此，日本央行會讓市場更清晰地理解未來方向是為了有效維持貨幣寬松,，從而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,，而不是為了“收緊”。