新華社上海3月12日電題：重大違法退市新規(guī)亮相 能否激活A(yù)股“新陳代謝”機(jī)制,？

新華社記者潘清

滬深證券交易所9日同步發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見稿）》,。在規(guī)定重大違法退市情形的同時(shí),，明確重大違法上市公司不得恢復(fù)上市,，欺詐發(fā)行公司不得申請(qǐng)重新上市,。

新一輪退市制度改革中,，欺詐發(fā)行緣何首當(dāng)其沖,？退市制度合規(guī)性指標(biāo)趨于完善，能否激活A(yù)股“新陳代謝”機(jī)制,？

滬深交易所退市新規(guī)亮相，欺詐發(fā)行首當(dāng)其沖

3月2日,，證監(jiān)會(huì)就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》向社會(huì)公開征求意見,，強(qiáng)化交易所對(duì)重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任，對(duì)重大違法強(qiáng)制退市制度進(jìn)行完善,。

一周后,，滬深證券交易所同步發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見稿）》，通過制度安排對(duì)上市公司可能出現(xiàn)的重大違法行為實(shí)現(xiàn)全覆蓋,、嚴(yán)處理,。

根據(jù)征求意見稿，《辦法》規(guī)定的重大違法退市情形,，既包括了首次公開發(fā)行,、重組上市中的欺詐行為，也納入了年度報(bào)告等信息披露重大違法行為,。同時(shí),，行政處罰和司法判決查明的違法事實(shí)均可作為強(qiáng)制退市的認(rèn)定依據(jù)。

各類重大違法行為中,，欺詐發(fā)行首當(dāng)其沖,。新規(guī)規(guī)定，上市公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏,，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決,；上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市,，申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏,，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行,，都將被強(qiáng)制退市,。

“不說假話、不做假賬,、真實(shí)披露是發(fā)行人的絕對(duì)法律義務(wù)和基礎(chǔ)誠(chéng)信要求,。敬畏法律、尊重法律,、恪守法律是發(fā)行人參與證券市場(chǎng)發(fā)行活動(dòng)的底線要求,。” 上交所首席大律師盧文道表示,，作為證券市場(chǎng)最為嚴(yán)重的違法行為,，欺詐發(fā)行嚴(yán)重侵蝕證券市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)，應(yīng)該堅(jiān)決予以退市,，絕不姑息,。

優(yōu)化退市程序，收緊“回來”路

除了明確重大違法強(qiáng)制退市的情形,，新規(guī)的另兩大亮點(diǎn)在于優(yōu)化退市程序,、收緊“回來”路。

一方面,，規(guī)定因觸發(fā)重大違法強(qiáng)制退市情形而實(shí)施的暫停上市期間由12個(gè)月縮短為6個(gè)月,。

另一方面，重大違法公司被暫停上市后,，不再考慮公司的整改,、補(bǔ)償?shù)惹闆r，6個(gè)月期滿后將直接予以終止上市,，不得恢復(fù)上市,。因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請(qǐng)重新上市。因重大信息披露違法退市的公司申請(qǐng)重新上市時(shí)間間隔由1年延長(zhǎng)為5年,。

在此之前,，證監(jiān)會(huì)在對(duì)退市改革意見的修改中，將上市公司退市與移送公安機(jī)關(guān)脫鉤,，并刪除了關(guān)于糾正違法行為,、撤換責(zé)任人員、妥善安排民事賠償可以申請(qǐng)恢復(fù)上市的規(guī)定,。

億信偉業(yè)基金首席顧問江明德認(rèn)為,，無論是堵住糾正違法恢復(fù)上市的“后門”，還是關(guān)閉欺詐發(fā)行公司重回A股的“大門”,，都傳遞了從嚴(yán)監(jiān)管重大違法退市的明確信號(hào),。

在對(duì)重大違法行為全覆蓋的同時(shí)，新規(guī)也將“屢教不改”納入退市范圍,。征求意見稿中規(guī)定,，上市公司60個(gè)月內(nèi)因信息披露違法被證監(jiān)會(huì)行政處罰3次以上,，也應(yīng)當(dāng)予以退市。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，上述安排的目的是形成全面監(jiān)管威懾,，不留死角，督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務(wù),，維護(hù)中小投資者根本利益,。

“新陳代謝”機(jī)制失靈，完善多元化退市指標(biāo)

作為全球第二大規(guī)模的股票現(xiàn)貨市場(chǎng),，滬深股市截至3月9日共擁有3517家上市公司,，總市值接近58萬億元人民幣。

在體量穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí),，A股市場(chǎng)也長(zhǎng)期受到“新陳代謝”機(jī)制失靈的困擾,。wind統(tǒng)計(jì)顯示，自2001年P(guān)T水仙首開退市先例以來,，17年間僅有57家上市公司告別A股,，其中還包括了部分被吸收合并而退市的公司。

退市機(jī)制不暢,，不僅導(dǎo)致了“僵而不退”的亂象，也嚴(yán)重影響了股市定價(jià)功能和資源配置功能的發(fā)揮,。

伴隨新股發(fā)行步入常態(tài)化,，證券市場(chǎng)監(jiān)管呈現(xiàn)全鏈條從嚴(yán)態(tài)勢(shì),。從首發(fā)上市到重組上市,，一系列制度完善旨在把好“入口關(guān)”。這也對(duì)疏通“出口關(guān)”的退市制度改革提出了新的要求,。

經(jīng)歷多輪改革之后,，A股已建立起市場(chǎng)化、多元化的退市指標(biāo)體系,，包括凈利潤(rùn),、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入,、非標(biāo)審計(jì)意見等財(cái)務(wù)性指標(biāo),，以及股票成交量、股票收盤價(jià)等交易性指標(biāo),。在此基礎(chǔ)上,，重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)規(guī)則的出爐將健全合規(guī)性退市指標(biāo)。

值得注意的是,，新一輪改革將重大違法退市的規(guī)則制定權(quán)賦予兩大交易所,。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，將切實(shí)承擔(dān)起退市決策主體責(zé)任，將重大違法行為是否影響上市公司上市地位作為規(guī)則制定的考量重點(diǎn),，按照從嚴(yán)原則,，明確具體標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)配套程序機(jī)制,。

在此之前,，滬深交易所在重大違法強(qiáng)制退市方面均已有所實(shí)踐。2016年,，涉及信息披露重大違法的*ST博元成為A股歷史上首家因重大違法被強(qiáng)制退市的上市公司,。次年，欣泰電氣成為欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市首例,。