今年以來,A股上市公司定向增發(fā)實(shí)際募集金額出現(xiàn)明顯回落,由2016年上半年的7736億元回落至2017年上半年的3947億元,。在此背景下,未來的定增投資將更依托于公司基本面與內(nèi)生價值能力,更注重企業(yè)中長期競爭格局與核心競爭力優(yōu)勢

在2017年2月監(jiān)管層出臺非公開發(fā)行股票新規(guī)前,A股上市公司再融資制度已實(shí)施10年,。其中,上市公司非公開發(fā)行股票(定向增發(fā))在2014年至2016年間呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,帶動再融資總額屢創(chuàng)新高。Wind資訊統(tǒng)計顯示,2014年,A股定向增發(fā)募集資金總額猛增至6932億元,2015年和2016年這一數(shù)字均突破1萬億元,。然而今年以來,A股上市公司定向增發(fā)實(shí)際募集金額出現(xiàn)明顯回落,由2016年上半年的7736億元回落至2017年上半年的3947億元。

所謂定向增發(fā),是指上市公司采取非公開發(fā)行方式向特定對象發(fā)行股票的行為,。相對于公開發(fā)行和配股,定向增發(fā)主要有發(fā)行程序簡單,、籌資成本相對較低、發(fā)行成功率高等優(yōu)勢,。

“2017年定增市場整體呈現(xiàn)下降趨勢,主要原因離不開再融資新規(guī)和減持新規(guī)兩大因素,。其中,影響較大的再融資新規(guī)旨在調(diào)整過熱的定增市場,提高定增發(fā)行門檻,遏制市場上過度融資現(xiàn)象,降低企業(yè)套利空間,從而使定增市場整體回歸理性?！钡谌焦蓹?quán)投資研究機(jī)構(gòu)投中研究院助理分析師馬少波說,。

今年2月,中國證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行修訂,發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》,對定向增發(fā)擬發(fā)行的股份數(shù)量、定增間隔時間等作出更詳細(xì)規(guī)定,。隨后的5月份,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東,、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》對無序減持、違規(guī)減持等作出限制,。

投中研究院發(fā)布的《A股定向增發(fā)2017年7月數(shù)據(jù)報告》顯示,從2016年7月至2017年7月A股上市公司定向增發(fā)預(yù)案與完成情況看,宣布定增企業(yè)數(shù)量自2016年7月一路攀升,至2016年9月達(dá)到101家的峰值,在隨后10個月時間里呈現(xiàn)小幅下探態(tài)勢,。今年2月僅有36家企業(yè)宣布完成定增,這數(shù)字在今年7月更是降至21家。

從定增融資金額看,2016年7月至2017年1月,月均定向融資金額基本保持在1000億元以上,其中2017年1月超過3000億元,。隨后在2017年2月至7月間的月均定增融資金額驟然回落至1000億元,5月至7月更是在月均500億元融資規(guī)模徘徊,。

針對定增市場降溫等問題,財通基金投資經(jīng)理顏平認(rèn)為應(yīng)辯證看待,他說:“當(dāng)前定增市場在新政、新規(guī)推動下,正逐步回歸‘量價舒適區(qū)’,。定增項目整體折價加大,、項目源豐富,資金對定增項目不再盲目追逐。身處行業(yè)龍頭,、核心資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),、主業(yè)純粹、業(yè)績可預(yù)測和可持續(xù)等標(biāo)準(zhǔn),成為部分參與定增機(jī)構(gòu)挑選定增項目的重要標(biāo)準(zhǔn),?！?/p>

事實(shí)上,從存量定增項目規(guī)模看,并未出現(xiàn)大幅波動,也不乏繼續(xù)投資定增盈利的公司,。其中,財通基金成功中標(biāo)項目平均折扣8.4折左右,截至今年7月末,中標(biāo)項目加權(quán)平均浮盈近33%,。九泰基金統(tǒng)計顯示,今年上半年總存量募資規(guī)模及現(xiàn)金認(rèn)購的1年期存量募資規(guī)模與上月基本持平。截至2017年6月30日,剔除上市公司停止實(shí)施,、股東大會未通過,、發(fā)審委未通過等項目,目前共有816個處于不同進(jìn)度的定增項目,預(yù)計募集金額1.79萬億元,數(shù)量和規(guī)模均保持穩(wěn)定,。

顏平認(rèn)為,目前的定增市場正經(jīng)歷價值回歸的過程,無論是發(fā)行主體還是參與主體,都逐漸回歸到2013年和2014年的狀態(tài)。從參與主體看,定增從全民參與回歸到專業(yè)投資者為主的狀態(tài);從發(fā)行主體看,當(dāng)前定增項目折價大幅下行,部分熱門標(biāo)的更是出現(xiàn)了階段性的低估,折扣達(dá)7折,、7.5折附近,。在之前的定增火爆期,要獲得較高的折扣率較難。新政,、新規(guī)以來建倉的定增產(chǎn)品,整體浮盈情況相對不錯,。

針對今年5月份發(fā)布的減持新規(guī)對定增項目退出時間的影響問題,九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為,未來隨著定增發(fā)行規(guī)模減少,預(yù)計定增市場將逐漸由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場,定增折價率也將逐步提升,未來的定增投資將更依托于公司基本面與內(nèi)生價值能力,更注重企業(yè)中長期競爭格局與核心競爭力優(yōu)勢,選取真正具備長期投資價值的公司。