關于日本是否正在悄悄“縮表”近期引發(fā)了市場的高度關注,。數據顯示,，自去年12月以來日本央行購買國債規(guī)模不斷減少,，至今年5月購入量已跌破8萬億日元（1美元約合101日元）,，創(chuàng)2014年10月以來最低。依此速度,，今年購債量或降至55萬億日元,，遠不及80萬億目標。市場有分析認為,，日本正在從技術上退出量寬,。

盡管日本央行行長黑田東彥予以否認,，稱在實現2%通脹率目標前，日本不會退出量寬,。但日本各界的擔心卻不斷增加,。生命保險協會會長根岸秋男近日提出，應就如何退出量寬展開公開討論,，希望央行與市場進行對話,；國會議員河野太郎甚至公開質疑2%的通脹目標，呼吁央行盡早面對退出寬松,；瑞穗綜合研究所提議政府應與央行協同勾畫日本版的退出路線圖,。

日本這種“央行資產負債表依賴癥”是逐步形成的,。1999年日本央行首次將名義利率調降至零,；2001年開始購入國債，以政府債務貨幣化方式向市場持續(xù)釋放流動性,；2002年又把購買目標擴及商業(yè)銀行票據,。于是，以“擴表”方式向市場注資,，成為日本解決泡沫經濟后遺癥的重要手段,，這種非傳統(tǒng)貨幣政策也成了世界首創(chuàng)。

首輪量寬能夠成功的重要原因,，是央行堅守了財政紀律,。為避免財政赤字貨幣化，它制定出明確的“銀行券原則”——貨幣發(fā)行凈額是央行國債買進凈額的上限,。然而,，該原則卻淹沒在2013年黑田東彥所主導的超級寬松政策之中，取而代之的,，是以天量購入國債來大規(guī)模提高基礎貨幣供應量,。結果，央行資產負債表迅速“暴脹”,，目前占國內生產總值之比遙遙領先歐美,。

“爆表”危機已成為繼財政危機之后威脅日本經濟的又一枚定時炸彈。當前,，央行所持國債資產的加權平均利率僅為0.317%,，短期利率一旦超過該值就會形成“倒利差”，從而陷入財務危機,。此外,，央行自有資本占比過低，截至2016年底,，央行自有資本僅7.6萬億日元,，而過剩準備金規(guī)模卻高達320萬億日元,，財務風險大增。目前,，日銀所持超過400萬億國債的平均到期年限超過7年,，在這種情況下，日本央行要退出量寬,，不僅周期漫長,，成本極高，難度也非常大,。

當今世界,，幾乎所有國家都會受跨國資本的自由流動以及匯率變動的影響，各國央行難以只根據本國經濟狀況調整金融政策,。在美聯儲再次加息,、年內將實施縮表之際，全球呈現回歸貨幣政策正?；厔?，這勢必對仍然堅持量寬的日本形成巨大的壓力，其收益曲線調控目標面臨更高風險,。一旦利率失控,，遭受的損失將數以萬億規(guī)模計；政府若被迫注資,，不但會加劇財政危機,，還將引發(fā)國家信用受損等連鎖反應。因此,，在幾乎無望達成2%的通脹目標下,，央行被迫對寬松“剎車”，或將成為日本央行今后政策運行的重要選項,。