■應(yīng)對私人數(shù)字貨幣對貨幣政策的沖擊

■從多個方面倒逼金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

自2009年比特幣問世以來，各種形式的私人數(shù)字貨幣發(fā)展極為迅速,，國際金融機構(gòu)和技術(shù)公司都紛紛投入數(shù)字貨幣的研發(fā),，并已取得一定進展。在這一背景下,，主要經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局紛紛開始研究央行數(shù)字貨幣,，我國也不例外。

我們?yōu)楹我l(fā)行央行數(shù)字貨幣,？僅僅是為了取代現(xiàn)金嗎,？僅僅是為了節(jié)約現(xiàn)金印制成本嗎？顯然不是,。因為現(xiàn)金的使用比例已逐年下降,，替代現(xiàn)金的各種電子貨幣逐年增長，而研究和發(fā)行央行數(shù)字貨幣的經(jīng)濟成本和社會成本是巨大的,，各國央行都不可能單單為了取代現(xiàn)金而發(fā)行央行數(shù)字貨幣,。

新近一段時間，以比特幣為代表的多種私人數(shù)字貨幣大量出現(xiàn),、發(fā)展迅速,、影響極大。世界上不少經(jīng)濟金融學(xué)家,，包括中央銀行家,，都受到了極大沖擊,，甚至有人誤認為私人數(shù)字貨幣有可能取代主權(quán)貨幣。筆者早在2013年底就明確指出,，虛擬貨幣（包括私人數(shù)字貨幣）本質(zhì)上不是貨幣,，不可能取代主權(quán)貨幣。隨著時間的推移,，虛擬貨幣的非貨幣本質(zhì)才逐漸被人們認識,。

私人數(shù)字貨幣使用了一系列新的技術(shù)，這些技術(shù)對金融體系的滲透力極強,，甚至對現(xiàn)代經(jīng)濟金融運行帶來沖擊,。所以，為了維護貨幣體系乃至整個金融體系的穩(wěn)定,，貨幣當(dāng)局也必須使用同等甚至更先進的技術(shù)和設(shè)計來研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣,。如果任由私人數(shù)字貨幣無序發(fā)展，這將對貨幣當(dāng)局政策調(diào)控和經(jīng)濟金融體系帶來嚴重沖擊,。

第一,，私人數(shù)字貨幣分流、替代了一部分主權(quán)貨幣的使用,，貨幣政策有效性將被削弱,、傳導(dǎo)機制將被扭曲；第二,，私人數(shù)字貨幣價值波動大,，對金融穩(wěn)定帶來威脅；第三,，私人數(shù)字貨幣供應(yīng)量相對固定,，難以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展需要。以比特幣為例,，系統(tǒng)設(shè)定的供應(yīng)量上限與不斷擴大的社會生產(chǎn)和商品流通之間存在矛盾,。若其被廣泛使用，這將造成通貨緊縮,，抑制經(jīng)濟發(fā)展,；第四，私人數(shù)字貨幣欠缺了中央調(diào)節(jié)機制,，很難契合現(xiàn)代貨幣體系穩(wěn)定的訴求,；第五，私人數(shù)字貨幣給反洗錢,、反恐怖主義融資以及資本管控帶來了挑戰(zhàn),；第六，私人數(shù)字貨幣增加了消費者權(quán)益保護的難度,。

因此,，為了應(yīng)對私人數(shù)字貨幣快速發(fā)展對貨幣主權(quán),、貨幣政策、金融風(fēng)險以及消費者權(quán)益保護等方面的沖擊,，貨幣當(dāng)局清楚地認識到,，國家應(yīng)盡早開始研究發(fā)行央行數(shù)字貨幣。未來的央行數(shù)字貨幣應(yīng)在國家信用的支持下,，不斷滿足社會對貨幣使用技術(shù)的要求,，成為被廣泛認可的結(jié)算支付方式，這樣貨幣當(dāng)局才能擴大主權(quán)貨幣的使用,，減少私人數(shù)字貨幣對貨幣體系以及整個金融體系的沖擊,。

品類繁多的私人數(shù)字貨幣由不同私人主體創(chuàng)造或者發(fā)行，是去中心化的,，并且具有不同系統(tǒng)設(shè)定和交易方式,，競爭非常激烈。相比而言,，央行數(shù)字貨幣由貨幣當(dāng)局發(fā)行和調(diào)控,，是中心化的，這使得貨幣當(dāng)局發(fā)行央行數(shù)字貨幣具有天然優(yōu)勢,。

與此同時,，區(qū)別于已有的電子形式的本位幣，安全芯片,、移動支付、可信可控云計算,、區(qū)塊鏈,、密碼算法等技術(shù)是將來數(shù)字貨幣可能涉及的領(lǐng)域。所以,，未來的央行數(shù)字貨幣會從多個方面倒逼金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，讓我國支付體系進一步完善，支付結(jié)算效率進一步提升,。更值得一提的是,，央行數(shù)字貨幣最后可以構(gòu)成大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，讓經(jīng)濟交易活動的便利性和透明度進一步提高,，這將有利于貨幣政策的有效運行和傳導(dǎo),。

第一，央行數(shù)字貨幣有助于監(jiān)管當(dāng)局在必要時追蹤資金流向,，從而減少洗錢,、逃漏稅、逃避資本管制等行為?，F(xiàn)有的數(shù)字貨幣技術(shù)不僅可以記錄每筆交易,，還可以追蹤資金流向,。與私人數(shù)字貨幣截然相反，監(jiān)管當(dāng)局可以采取可控匿名機制,，掌握央行數(shù)字貨幣使用情況,，補充現(xiàn)有的監(jiān)測控制體系，從而增強現(xiàn)有制度的有效性,。

第二,，央行數(shù)字貨幣的信息優(yōu)勢可提高貨幣指標(biāo)的準確性。央行數(shù)字貨幣形成的大數(shù)據(jù)系統(tǒng),，不僅有利于提升貨幣流通速度的可測量度,，還有利于更好地計算貨幣總量、分析貨幣結(jié)構(gòu),，這將進一步豐富貨幣指標(biāo)體系并提高其準確性,。

第三，借助信息優(yōu)勢可讓監(jiān)管當(dāng)局更精準,、更靈活地運用政策工具,，跟蹤資金的流向，進行全面監(jiān)測和金融風(fēng)險評估,。央行數(shù)字貨幣被全社會普遍接受并使用后,，整體的經(jīng)濟活動的透明度會大幅度提高，監(jiān)管當(dāng)局可以根據(jù)不同的需要收集不同機構(gòu),、不同頻率的完整,、實時、真實的交易賬簿,，這就可以為貨幣政策和宏觀審慎政策提供龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ),。

第四，央行數(shù)字貨幣技術(shù)還可以完善貨幣政策的利率傳導(dǎo),。只有被全社會廣泛認可的央行數(shù)字貨幣才可以把此優(yōu)勢輻射到不同的金融市場參與者,，進而提升不同金融市場間的資金流動性和單個金融市場的市場流動性。這將降低整個金融體系的利率水平,，使利率期限結(jié)構(gòu)更平滑,，貨幣政策利率傳導(dǎo)機制更順暢。

綜上,，央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新是為了適應(yīng)形勢的發(fā)展,、緊跟時代的步伐，保留貨幣主權(quán)的控制力,，更好地服務(wù)于貨幣發(fā)行和貨幣政策,，而不僅僅是為了取代紙幣現(xiàn)金流通。

（作者系中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長,，本文始刊于《清華金融評論》,，僅為作者個人觀點,，不代表供職單位意見。)