利空還未出盡

值得注意的是，在上一交易日美元指數(shù)仍跌近0.3%的情況下，7日,，人民幣對美元匯率中間價(jià)大舉調(diào)低逾200個(gè)基點(diǎn),，有些不同尋常,。按照新的人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)形成機(jī)制,，7日人民幣中間價(jià)被適當(dāng)上調(diào)才更符合“慣例”。市場人士認(rèn)為,，昨日人民幣匯率中間價(jià)出現(xiàn)“超調(diào)”,，體現(xiàn)了人民幣匯率市場預(yù)期的影響，現(xiàn)階段人民幣匯率的“內(nèi)憂”同樣未解,。

市場人士指出,，近期人民幣匯率貶值速率較快，反彈時(shí)力度則有限,，資金仍表現(xiàn)出明顯的購匯傾向,。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末,，國家外匯儲備余額為3.12萬億美元，相比9月末減少457.27億美元,，為連續(xù)四個(gè)月下降,，表明資金外流的趨勢仍在持續(xù),。

市場人士認(rèn)為，現(xiàn)階段外匯儲備下降主要是“藏匯于民”的結(jié)果,，即企業(yè)和家庭部門不斷增加外匯凈資產(chǎn)頭寸,，央行為滿足市場外匯需求持續(xù)投放外匯，造成官方外匯儲備下降,。盡管這一現(xiàn)象跟“外資撤離中國”有本質(zhì)區(qū)別,，但確實(shí)對人民幣市場供求造成了影響，給人民幣匯率造成了貶值壓力及預(yù)期,。目前看,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇勢頭尚待穩(wěn)固，資產(chǎn)回報(bào)率下降,，特別是房地產(chǎn)調(diào)控或加劇“資產(chǎn)荒”,，企業(yè)和家庭戶對外匯資產(chǎn)的配置熱情可能還將持續(xù)一段時(shí)間。尤其是,，鑒于年初個(gè)人購匯額度刷新,，或階段性加重匯率貶值壓力，一些投資者可能選擇提前購匯,，可能造成貶值預(yù)期提前兌現(xiàn),。

總而言之，在“外患”和“內(nèi)憂”影響下,，年底階段人民幣對美元或易跌難漲,，另鑒于年底消息面不平靜，人民幣匯率波動性可能繼續(xù)上升,，年底外匯市場風(fēng)險(xiǎn)不得不防,。

但與此同時(shí)，預(yù)計(jì)人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)仍然可控,，再現(xiàn)恐慌性貶值的可能性不大,。一方面，美元已處階段性高位,，隨著12月美聯(lián)儲加息變成一致性預(yù)期,，加息對于美元上漲的邊際刺激或衰減，甚至可能因“利好出盡”而回調(diào),；2017年,，美聯(lián)儲加息料不會一帆風(fēng)順，“糾結(jié)式”加息仍限制美元上行的絕對空間,。另一方面,，近期主要非美經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松陷入停滯，經(jīng)濟(jì)增長也出現(xiàn)邊際向好跡象,，未來美元的政策領(lǐng)先優(yōu)勢可能減弱,，并不支持美元繼續(xù)大幅升值,。

海通證券報(bào)告指出，人民幣仍存貶值風(fēng)險(xiǎn),，但總體可控,；放眼全球，我國經(jīng)濟(jì)仍保持6%的增長,，高于發(fā)達(dá)國家增速,；預(yù)計(jì)未來一年人民幣貶值幅度在3%-5%以內(nèi)，與NDF合約隱含的市場貶值預(yù)期基本一致,。