有效應(yīng)對(duì)我國(guó)人口老齡化，事關(guān)國(guó)家發(fā)展全局,，事關(guān)億萬(wàn)百姓福祉。然而,，業(yè)界和學(xué)界寄予厚望的養(yǎng)老體系第三支柱——“個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”卻一直發(fā)展滯后。其中一個(gè)重要原因在于稅收制度的約束，即稅收優(yōu)惠政策遲遲不能出臺(tái),。專(zhuān)家認(rèn)為,，當(dāng)前個(gè)稅改革是發(fā)展中國(guó)養(yǎng)老保障“個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”建設(shè)的重要窗口期。

養(yǎng)老金三大支柱失衡 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“獨(dú)木難支”

國(guó)際普遍的養(yǎng)老金體系大致分三部分：政府主導(dǎo)的公共養(yǎng)老保險(xiǎn)是第一支柱,，大多采用現(xiàn)收現(xiàn)付的籌資模式,；雇主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃是第二支柱，采用基金積累的籌資模式,；自我積累的個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老計(jì)劃是第三支柱,。

與之相同的是，二十年前左右,，我國(guó)對(duì)養(yǎng)老體系已提出了“養(yǎng)老三支柱”的頂層設(shè)計(jì),，即第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱的企業(yè)年金（職業(yè)年金）,，第三支柱的個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老賬戶(hù),。

事實(shí)上，從目前來(lái)看,，養(yǎng)老三支柱發(fā)展并不均衡,，政府主導(dǎo)的、作為養(yǎng)老金制度主體的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“一支獨(dú)大”,，擠壓了第二支柱和第三支柱的發(fā)展,。由于基本養(yǎng)老金繳費(fèi)比例過(guò)高以及缺乏稅收優(yōu)惠激勵(lì)，企業(yè)年金發(fā)展緩慢,，而個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老賬戶(hù)更是沒(méi)有建立,。

央行金融研究所前所長(zhǎng)、大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟在接受采訪(fǎng)時(shí)介紹,，中國(guó)現(xiàn)在的養(yǎng)老資金中第一支柱中國(guó)大概是3.1萬(wàn)億元人民幣,，美國(guó)是2.8萬(wàn)億美元；第二支柱中國(guó)是0.77萬(wàn)億元人民幣,，美國(guó)是15萬(wàn)億美元,；第三支柱中國(guó)還沒(méi)開(kāi)始,，美國(guó)是7.44萬(wàn)億美元,。中國(guó)三大支柱合計(jì)為3.87萬(wàn)億元人民幣，但主要還是靠第一支柱,。

然而,，被稱(chēng)作是第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，也面臨著在籌資端和替代率端的雙重?cái)D壓,。

在2016年5月1日之前,，我國(guó)由企業(yè)和個(gè)人共同承擔(dān)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率為28%，在全球處于高位。中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇（CAFF50）指出,，從世界范圍來(lái)看,，OECD國(guó)家公共養(yǎng)老金繳費(fèi)率平均水平在20%左右，我國(guó)公共養(yǎng)老金名義繳費(fèi)率偏高,。

雖然,，5月1日后，各地實(shí)行階段性降低企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例,，由之前的20%降至19%,，個(gè)人繳費(fèi)比例仍為8%。但在經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的背景下,，企業(yè)負(fù)擔(dān)加重,，基本保險(xiǎn)擴(kuò)大覆蓋面的空間接近用盡，第一支柱籌資端存在著較大的壓力,。

從支出端來(lái)看,，CAFF50秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授董克用的研究顯示,，在制度建立之初,，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率，即退休后可以獲得的養(yǎng)老金占退休前工資的比例,，維持在70%左右,。然而2000年以后，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率持續(xù)下降,，從1997年的70.79%下降到了2014年的45%,。也就是說(shuō)，退休時(shí)的領(lǐng)取的養(yǎng)老金不足退休前工資的一半,，已經(jīng)低于國(guó)際勞工組織公約養(yǎng)老金替代率為55%的最低標(biāo)準(zhǔn),。

人社部社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理中心發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2015》披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年,，平均每2.87名職工贍養(yǎng)1名退休者,。全國(guó)養(yǎng)老金平均可支付月數(shù)僅為17個(gè)月，在黑龍江,、吉林,、青海等8省，職工養(yǎng)老金可支付月數(shù)低于10個(gè)月,，黑龍江僅1個(gè)月,，從側(cè)面反映出基本養(yǎng)老保險(xiǎn)所面臨的困境。

不僅如此,，被寄予厚望的第一支柱,，在增值保值方面也處于較為艱難的局面,。一般情形下，基本養(yǎng)老金結(jié)余往往存于銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,。2015年,，職工養(yǎng)老金的收益率為3.1%，已是2009年以來(lái)的最高值,。,。2009-2014年的企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率分別為2.2%、2.0%,、2.5%,、2.6%、2.4%,、2.9%,。

一份由央行副行長(zhǎng)陳雨露擔(dān)任總顧問(wèn)、姚余棟,、董克用為組長(zhǎng)的《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對(duì)》的課題報(bào)告顯示,，以美國(guó)為例，美國(guó)約27萬(wàn)億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中超過(guò)80%通過(guò)資本市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值,。與之相反,，2015年底我國(guó)養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬(wàn)億人民幣，其中市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的尚不足50%,。

一方面是,，多數(shù)人退休后的收入主要還是政府提供的基本養(yǎng)老金，而另一方面是,，這部分養(yǎng)老金又面臨著獨(dú)木難支的尷尬困局,。長(zhǎng)此以往，國(guó)家財(cái)政將面臨巨大壓力,。

加快構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金體系 抓住個(gè)稅改革的窗口期

中國(guó)養(yǎng)老的問(wèn)題出在哪里,？姚余棟認(rèn)為，主要出在第三支柱上,。養(yǎng)老問(wèn)題能不能解決,，關(guān)鍵是要把“水”引入第三支柱，秉承“政府稅收優(yōu)惠,、個(gè)人自愿參加,，市場(chǎng)化運(yùn)作”原則執(zhí)行。

第三支柱是自愿性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金計(jì)劃,，采取完全積累制,，由個(gè)人自愿繳費(fèi),，國(guó)家給予稅收優(yōu)惠,。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用,，即年輕時(shí)逐步積累資金，市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)以保值增值,，退休后使用資金,。

從世界范圍來(lái)看，典型的養(yǎng)老金第三支柱是美國(guó)的IRA制度,，由政府提供稅收支持,，個(gè)人自愿參與。IRA的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)就在于：享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策,。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶(hù),，投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時(shí)繳納個(gè)人所得稅,。同時(shí),，存放在個(gè)人賬戶(hù)的資金可以投向各類(lèi)金融產(chǎn)品，有自主選擇的權(quán)利,。

靈活自愿,、稅收優(yōu)惠的第三支柱，讓養(yǎng)老金資產(chǎn)可以“活”起來(lái),。近日在CAFF50主辦,、建信養(yǎng)老金公司承辦的“金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的定位與思考”閉門(mén)研討會(huì)上，美國(guó)普信集團(tuán)副總裁,、北亞區(qū)總經(jīng)理林羿透露,，截至第二季度，美國(guó)全國(guó)凈資產(chǎn)是89萬(wàn)億美元,，金融資產(chǎn)是72萬(wàn)億美元,，其中，30%是養(yǎng)老金資產(chǎn),，近22萬(wàn)美元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行、保險(xiǎn),、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)總和,。

在美國(guó)，養(yǎng)老金公司就是第一大金融機(jī)構(gòu),，大多是長(zhǎng)線(xiàn)投資,，養(yǎng)老金參加計(jì)劃人并不因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)、大的金融危機(jī)而停止繳費(fèi),?！丁袄淆g化陷阱”及其應(yīng)對(duì)》課題報(bào)告顯示，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,，養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)國(guó)際化,、多樣化趨勢(shì),，股票的配置比例在歐美國(guó)家高達(dá)60%。

對(duì)照來(lái)看,，中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老的痛點(diǎn)之一就在于,，稅優(yōu)政策還未出臺(tái)。目前,，個(gè)稅改革的整體方案已經(jīng)提交國(guó)務(wù)院,，《個(gè)人所得稅法》修訂草案也已上交全國(guó)人大審議?！暗挚邸睘榇朔瑐€(gè)稅改革的核心內(nèi)容之一,。姚余棟表示，不過(guò),，當(dāng)前個(gè)稅改革方案中,，個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)的稅收抵扣并未引起太多重視。

姚余棟認(rèn)為,，雖然目前個(gè)稅改革進(jìn)展巨大,，成效斐然，但下一次修改個(gè)稅法的機(jī)會(huì)是2025年,，如果那時(shí)候才補(bǔ)入第三支柱稅收優(yōu)惠,，將會(huì)白白錯(cuò)失良機(jī)。

“因建立養(yǎng)老個(gè)人賬戶(hù)是較復(fù)雜系統(tǒng)工程,，2030年才能全面實(shí)施并開(kāi)始積累,，而2035年中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入超老齡社會(huì)，時(shí)間上就有點(diǎn)晚,?！币τ鄺澅硎荆?dāng)前個(gè)稅改革是發(fā)展中國(guó)養(yǎng)老體系第三支柱的重要契機(jī),。

同時(shí),，雖然目前國(guó)際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式，但姚余棟認(rèn)為,，就國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)情況而言,，稅前抵扣可能是一種更好的方式，稅前抵扣可以讓納稅人早點(diǎn)吃到甜頭,，更有動(dòng)力充實(shí)自己的個(gè)人賬戶(hù),。

根據(jù)他的測(cè)算，收益利率若按十年國(guó)債率加一個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算,，如果一個(gè)青年人自25歲開(kāi)始月交1000元,，65歲退休進(jìn)養(yǎng)老賬戶(hù)的資產(chǎn)可達(dá)120萬(wàn)元，其中投資獲得的收益占到60%,；45歲的中年人月交2000元,，65歲退休時(shí)為80萬(wàn)元,，增加的投資收益在40%左右；55歲的老人若允許補(bǔ)交每月3000元至65歲,，那么退休時(shí)資產(chǎn)可達(dá)40多萬(wàn)元，為20%的增值率,。所以,，早建第三支柱賬戶(hù)比晚建好。

同時(shí),，他認(rèn)為,，第三支柱個(gè)人賬戶(hù)的稅優(yōu)政策可謂“一石三鳥(niǎo)”：一是國(guó)家收取的個(gè)人所得稅不但不會(huì)減少反而可能會(huì)增加，因?yàn)槎惢鶗?huì)更加廣泛,；二是個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)不僅可以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)保障目的,，也兼?zhèn)浼彝ベY產(chǎn)管理和配置的功能，逐漸老齡化的中國(guó)社會(huì)也亟需第三支柱的壯大,；三是把第三支柱做起來(lái),，將長(zhǎng)錢(qián)引入資本市場(chǎng)，可以更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿,。

《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對(duì)》課題報(bào)告估算,，如果2020年我國(guó)GDP達(dá)到100萬(wàn)億元，家庭金融資產(chǎn)將達(dá)到200萬(wàn)億元,。按照家庭資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),，30%的家庭資產(chǎn)將用于養(yǎng)老，因此養(yǎng)老資金規(guī)模大概60萬(wàn)億元,。其中,，第三支柱個(gè)人賬戶(hù)留存的資金約為40萬(wàn)億元。交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng),，如果配置20%進(jìn)入股權(quán)融資市場(chǎng),，那么資金約有8萬(wàn)億元?？梢孕纬伞伴L(zhǎng)錢(qián)”,，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金長(zhǎng)錢(qián)和企業(yè)股權(quán)融資的期限的匹配，是企業(yè)部門(mén)去杠桿的重要驅(qū)動(dòng)力,。這樣才能保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期繁榮,，我們的老齡生活富足美滿(mǎn)。

不僅如此,，上述報(bào)告也指出,，不應(yīng)將第三支柱的稅收優(yōu)惠視為單一的行業(yè)性政策單兵突進(jìn)，而應(yīng)該從改善我國(guó)養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的大局出發(fā),，統(tǒng)籌考慮財(cái)政,、稅收、銀行,、基金,、保險(xiǎn)等多方面因素，做好個(gè)人養(yǎng)老金制度的頂層設(shè)計(jì),，才能保證相關(guān)政策落到實(shí)處,，提高國(guó)民自我養(yǎng)老保障能力，增進(jìn)國(guó)民養(yǎng)老保障福祉,。