騰訊超越中國石油、中國石化等傳統(tǒng)企業(yè)成為亞洲市值最大的公司,，螞蟻金服B輪融資后估值高達600億美元,，直追百度市值,，滴滴和Uber合并成的新公司估值預計達350億美元……互聯(lián)網“獨角獸”們的出現,，讓資本為之瘋狂,。

然而,，從去年年中開始,，不少創(chuàng)業(yè)者發(fā)現，在許多優(yōu)質標的頻頻創(chuàng)下融資新高的同時,，一些投資人也不再一擲千金,。互聯(lián)網投資盡管火熱依然,，卻已顯露拐點,。

投資從沸點轉熱點

形成了估值高、效率高,、投資額和投資者規(guī)模屢創(chuàng)新高的“三高”癥狀

O2O,、互聯(lián)網金融、網絡大IP……伴隨著移動互聯(lián)網的快速發(fā)展,，互聯(lián)網領域總有熱詞持續(xù)刷屏,。然而，越來越難融到資金的創(chuàng)業(yè)者,、愈來愈謹慎的投資者都告訴我們，如今的互聯(lián)網行業(yè)雖然很熱,，但已經不再“高燒”,。

互聯(lián)網與資本的“蜜月時光”可謂一場土豪的燒錢戀愛：從2012年漸入佳境，到2014年至2015年上半年進入“風口期”,，各路資金瘋狂燒錢,，以至于形成了“三高”癥狀。

估值高,。博華資本經理方昊天回憶,，在互聯(lián)網領域，2000年時三五百萬美元已算高額投資,，而到了2014,、2015年，“上億美元的投資已經不新鮮了,?！泵鲃葙Y本合伙人曾穎哲強調,，“風口期”時無論項目好壞，其估值都遠遠高出本身的實際價值,。

效率高,。“‘風口期’完全是資本追逐項目的時候,，平均下來3—5個投資人追逐1個項目,，大家爭先恐后，投資速度極快,，唯恐下一秒項目就被其他投資人搶占,。”在北京一家基金任投資總監(jiān)的張亮（化名）說,。方昊天回憶,，2012年以前，項目等來一輪融資往往需要2—3年,，而在2014—2015年,，常常是年初迎來A輪投資，到年底前就能有B輪和C輪投資,。

投資額和投資者規(guī)模屢創(chuàng)新高,。“風口期”各路資金瘋狂涌入,，2014年創(chuàng)下了中國風險投資金額的歷史新高,；物流大佬順豐開啟“順豐嘿客”進軍 O2O領域,萬達攜手騰訊、百度上線飛凡電商平臺,，沃爾瑪全資收購了1號店在中國的電商業(yè)務……許多傳統(tǒng)產業(yè)企業(yè)紛紛進入,，希望借助互聯(lián)網創(chuàng)造新的增長點，從中分一杯羹,；更多打出名氣的項目則開始頻頻燒錢“倒貼”,，為圈客戶大有“賠本賺吆喝”的勢頭。

以微微拼車為例,，在2014年12月其拿到400萬元的第一筆投資,，估值8000萬元；2015年1月,，拿到750萬元的第二筆投資,，估值1.5億元；隨后包括中信資本,、盛大資本等一大撥投資機構涌入,，給出的估值從1.5億元變成3億元，又從3億元變成5億元,、8億元,，直至10億元,。

然而從2015年下半年開始，市場出現了第一批開始“冷下來”的投資人,。比起當初“要錢有錢,，要人有人”的熱火朝天，現在不少互聯(lián)網投資人似乎進入了“休假”模式：融資規(guī)模,、估值水平均在下降,，頻率也放緩，投資人趨于理性,。

“從2015年年中開始,，融資數量在逐漸下降。即便是較有潛力的領域,，比如人工智能,，融資雖然在繼續(xù)，卻并不特別順利,?！睗h能投資集團高級分析師陸尹坤表示，市場缺乏顯著熱點,，以前的在線教育,、O2O、互聯(lián)網金融等,，都曾引發(fā)熱烈討論和關注,，但現在的行業(yè)沒形成什么大方向?！澳芸吹捻椖坎欢?，很多美元基金的合伙人都去海外休假了?！?/p>

投資者趨于冷靜

短平快收益吸引資本進入,，但造血功能不足、跟風追漲造成行業(yè)泡沫

資本為何愿意大規(guī)模進入互聯(lián)網領域,，甚至不惜以“倒貼”為代價？

傳統(tǒng)行業(yè)產能過剩,，而互聯(lián)網行業(yè)投資回報的“短平快”,，無疑是投資扎堆的根本原因?！?014至2015年,，傳統(tǒng)行業(yè)增長乏力，企業(yè)一年365天干滿350天,，凈利潤不到10%,，投資至少三到五年才有回報,，而互聯(lián)網投資1年估值就可能翻番，3年可能增長至10倍,，對資本具有絕對的吸引力,。”張亮說,。

跟風心理又為投資熱潮添薪加火,。“以O2O為例,，大眾點評,、美團成功后，上門美甲,、上門洗車,、上門家教等各種O2O模式紛紛涌現。這其中有些是剛需,，有些則市場前景不明,，但在風起云涌的熱門時期，大家往往就跟風投了,?！标懸ふf。

“正是資本對于互聯(lián)網的追捧,，讓企業(yè)的估值水平,、融資規(guī)模不斷攀高，高估值反過來又吸引了更多資本,，最終雪球越滾越大,。”張亮說,。

然而,，這種高估值也容易形成產業(yè)泡沫。

“互聯(lián)網+”融合并不容易,，很多傳統(tǒng)企業(yè)力圖借助互聯(lián)網轉型,，卻沒有找到適合自己的商業(yè)模式。沃爾瑪曾經期待1號店為其帶來線上線下的融合,，然而僅僅不到1年,，只能無奈地將1號店轉賣給京東；同樣期待線上線下整合的飛凡電商也是不溫不火,，萬達廣場龐大的線下資源并未能為其帶來大增長,，如今騰訊、百度宣布不再跟投,，只留萬達一家獨撐,。

投資邏輯重新定義后,，項目本身的造血能力被忽略，造成行業(yè)良莠不齊卻瞬間虛胖,。不同于傳統(tǒng)產業(yè)基于凈利潤的估值模式,，互聯(lián)網企業(yè)的估值往往基于流量、用戶數,、營業(yè)額等指標,。互聯(lián)網企業(yè)高速成長時不盈利,，需要不斷融資支持基礎設施的投入和正常運營,。然而，當投資者發(fā)現,，資金投入像無底洞,，看不到未來盈利時，不可避免會反思投資邏輯,，進而降低項目估值水平,。“這一輪互聯(lián)網企業(yè)普遍需要燒錢砸市場,，且缺少造血能力,，需要投資者不斷輸血。當輸血難以為繼,，輸血鏈斷掉,，企業(yè)紛紛倒閉?！睆埩琳f,。像微微拼車在燒完錢后，3個月就完成從估值10億元到轟然倒塌的歷程,。這種背景下,，投資者不可避免將反思，項目熱度也逐漸降低,。

缺乏原創(chuàng)性的跟風項目,，特別容易引發(fā)倒閉潮式的負面效應。當過多的資金和創(chuàng)業(yè)者涌入同一行業(yè),，無序與過度競爭不可避免,，商業(yè)模式未經受住考驗的企業(yè)只能倒閉。仍以O2O為例,，續(xù)e洗車、趕集易洗車,、云洗車,、功夫洗車等上門洗車服務紛紛倒閉,，倒閉潮也蔓延到養(yǎng)車領域，甚至連估值曾高達6億美元的博湃養(yǎng)車也在今年4月宣布倒閉,?！翱梢哉f90%左右的O2O都失敗了?！睆埩琳f,。

“不同于早期成功項目的財富效應，倒閉潮帶來的是負面效應,，當投資者發(fā)現10個項目9個半虧錢時,，就會冷靜下來?！蓖少Y本創(chuàng)始管理合伙人吳蓉暉說,。

逐利與避險最終使互聯(lián)網投資從過熱降溫。創(chuàng)新工場聯(lián)合創(chuàng)始人汪華表示,，投資人并不是沒有錢可以投資了,，而是大家到了沉淀期。對項目的判斷從注重用戶數量,，重新回歸商業(yè)本質,，關注盈利能力和趨勢?！巴顿Y沒有少,，大家只是在尋找真正可靠的商業(yè)模式，或將來能夠做到大公司的企業(yè),?！?/p>

資本熱潮留下了什么

投資對行業(yè)的孵化、培育,、發(fā)展,、成熟有強烈的促進作用

資本熱潮的席卷最終給互聯(lián)網乃至實體經濟帶來了什么？

“資本的關注總是有好處的,，從種子,、天使、VC,、PE再到并購基金,，其對一家企業(yè)甚至一個行業(yè)的孵化、培育,、發(fā)展,、成熟都有強烈的促進作用，而也許某個未來經濟的新增長點就在其中?！睆埩琳f,，經濟有周期變化，行業(yè)也有周期,，互聯(lián)網也不例外,。

移動互聯(lián)網浪潮之后，雖然有許多企業(yè)倒閉,，但也留下了美團,、餓了么、滴滴,、支付寶,、微信支付等真正改變人們生活、真正創(chuàng)造價值的企業(yè),。

此外,，本輪浪潮后，互聯(lián)網改造傳統(tǒng)產業(yè)的能力也令人印象深刻,?！盎ヂ?lián)網最妙的一點在于它本身是數字化的，互聯(lián)網的數字屬性為經濟的精細化運作奠定了堅實基礎,，能推動實現整個經濟結構的優(yōu)化升級：從原來的高能耗,、高投入、高污染的粗放式增長,，走向集約式,、高效率、可持續(xù)的增長模式,?！痹f哲說。

未來,，我們需要怎樣的“互聯(lián)網+”,？互聯(lián)網與傳統(tǒng)產業(yè)二者該如何結合？成功者凸顯著互聯(lián)網點石成金的能力,，失敗者也提醒從業(yè)者,，互聯(lián)網不是萬能的金手指，不做好準備,，二者的結合可能“1+1＜2”,。

“一些傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網結合出現‘水土不服’，歸根結底還是思維方式的問題,?！痹f哲表示,，很多時候傳統(tǒng)企業(yè)僅將互聯(lián)網視為線上的銷售渠道和傳播渠道，用來打廣告,、做社交,。但其實互聯(lián)網背后，是自由,、分享、協(xié)作的價值觀,?！皞鹘y(tǒng)行業(yè)想借好‘互聯(lián)網+’的東風，就不能把這張‘網’理解得太簡單,，認為投資做好營銷就萬事大吉,。錢應該花在用戶體驗和產品質量上，才能讓兩個行業(yè)的融合發(fā)展‘1+1＞2’,?！?/p>

汪華表示，未來,，互聯(lián)網提高實體經濟效率的改造不會停止,，除了目前的電子商務、O2O,、企業(yè)應用,、B2B、互聯(lián)網金融外,，未來廣義的自動化,，包括智能硬件都是非常重要的趨勢。

投資者仍在等待新的投資“風口”,。晨興資本董事總經理劉芹認為,，前一波科技高潮期已經慢慢過去了，下一波新的東西如AI,、VR,、深度學習和大數據等都很熱，但尚未形成移動互聯(lián)網式的大波浪,?！翱萍嫉闹芷谛枰欢螘r間的冷靜平臺，慢慢積聚一定的力量,，然后突然某一天出現突發(fā)性因素,，促使主升浪的出現，到了高潮,、泡沫,、破滅,，然后再一次潛伏。我們的科技變革周期還在孕育,，資本隨時在追逐下一個‘風口’,。”