一邊趴在A(yíng)股持續(xù)融資，一邊每年從政府手中獲得大量的補(bǔ)助。在資本市場(chǎng)大量“抽血”之后,，部分上市公司的效益并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，甚至有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì),。A股有265家上市公司已經(jīng)淪為了資本市場(chǎng)上的“僵尸企業(yè)”，其負(fù)債率高企,，存貨金額不斷上升,，擠占了大量金融資源的同時(shí)也給金融系統(tǒng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

“僵尸企業(yè)”持續(xù)抽血A股

制造過(guò)剩產(chǎn)能,、占用信貸資源,、累積金融風(fēng)險(xiǎn)，“僵尸企業(yè)”已經(jīng)成為了阻礙行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的病毒,。而在A(yíng)股市場(chǎng),，為數(shù)不少的“僵尸企業(yè)”則通過(guò)政府補(bǔ)貼、保殼等種種手段“賴(lài)在”A股市場(chǎng)不走,，持續(xù)享受融資便利,。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以衡量企業(yè)實(shí)際盈利能力的每股收益（扣除非經(jīng)常損益后的歸屬母公司凈利潤(rùn)/加權(quán)平均總股本）為指標(biāo)計(jì)算的話(huà),，2012年至2014年,，A股所有上市公司中已經(jīng)有265家該指標(biāo)連續(xù)三年為負(fù)值。不少上市公司2015年前三季度該指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)數(shù),。數(shù)據(jù)顯示,，2012年至2014年，上述265家上市公司分別合計(jì)虧損了453.83億元,、220.77億元和420.10億元。而在這份利潤(rùn)表的背后，其每年發(fā)生的非經(jīng)常性損益給上市公司帶來(lái)的收益就分別達(dá)到了260.07億元,、453.05億元和325.92億元,。（非經(jīng)常性損益是公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的收支；以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān),，但由于其性質(zhì),、金額或發(fā)生頻率等方面的原因，影響了真實(shí)公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收支,。）

從負(fù)債水平來(lái)看,，截至2015年三季度末，上述265家上市公司整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了68.65%,，高于A(yíng)股市場(chǎng)非金融類(lèi)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率8個(gè)百分點(diǎn),，其期末負(fù)債合計(jì)則達(dá)到了1.61萬(wàn)億元。值得警惕的是,，2014年末,，上述265家上市公司僅利息凈支出就達(dá)到了446.79億元，較2013年同期的427.01億元繼續(xù)增長(zhǎng),。對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō),，只能依靠繼續(xù)舉債才能繼續(xù)生存。截至2015年二季度末,，上述公司的存貨總金額達(dá)到了3595億元,，較2014年末的3322億元繼續(xù)增長(zhǎng)。

自2012年以來(lái),，上述265家上市公司中,，有133家進(jìn)行了增發(fā)募資，合計(jì)募集資金達(dá)到3281.35億元,。其中,，增發(fā)募集資金超過(guò)10億元的就有75家，超過(guò)50億元的則有15家,，超過(guò)100億元的有四家,。然而，在資本市場(chǎng)進(jìn)行了大量的“抽血”之后,，部分上市公司的效益并沒(méi)有好轉(zhuǎn),，甚至有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。以首鋼股份為例,，2014年,，首鋼股份進(jìn)行了增發(fā)募資，合計(jì)募集資金99.65億元,，但從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看,，2014年,，首鋼股份實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6264萬(wàn)元，2015年前三季度,，則虧損了5.67億元,。

“僵尸企業(yè)”的背后隱藏了銀行不良貸款率快速攀升的隱患。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2015年四季度末,，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較2014年底大增51.2%,；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%,，較2014年底上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，較2015年三季末上升0.08個(gè)百分點(diǎn),，這已經(jīng)是該數(shù)據(jù)連續(xù)第10個(gè)季度環(huán)比上升,。

政府補(bǔ)貼成保殼救命稻草

每年年末上演的“保殼大戰(zhàn)”，已經(jīng)成為了A股一道獨(dú)特的風(fēng)景,，而對(duì)于這些“僵尸”上市公司來(lái)說(shuō),，獲取來(lái)自政府的補(bǔ)助成了快捷和有效的辦法。

隨著2015年年報(bào)披露高峰期的來(lái)臨,，眾多面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司正在絞盡腦汁的進(jìn)行“保殼大戰(zhàn)”,。公開(kāi)資料顯示，為了避免被退市的命運(yùn),，目前A股多家ST類(lèi)公司正在籌劃資產(chǎn)重組,。其中，一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補(bǔ)助資金,。數(shù)據(jù)顯示,，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在年底獲得了政府補(bǔ)貼,，金額分別為3600萬(wàn)元,、766萬(wàn)元以及3440萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示,，政府補(bǔ)助已經(jīng)成為了上述265家上市公司的重要收益來(lái)源,。2012年至2014年，上述265家上市公司分別確認(rèn)政府補(bǔ)助128.37億元,、109.08億元和118.89億元,，合計(jì)高達(dá)356.34億元。而僅在2015年上半年,，這265家上市公司中就有221家獲得了數(shù)額不等的政府補(bǔ)助,，合計(jì)金額達(dá)到了70.18億元。自2012年以來(lái),，這265家上市公司已經(jīng)累計(jì)獲得了426.52億元的政府補(bǔ)貼,。數(shù)據(jù)顯示,，2014年A股共有1676家上市公司獲得了數(shù)額不等的政府補(bǔ)助，合計(jì)高達(dá)686.24億元,。其中,，獲得政府補(bǔ)助在10億元以上的上市公司共有7家,。

中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立稱(chēng),，A股“僵尸”上市公司主要分布在鋼鐵、煤炭,、水泥等重資產(chǎn)行業(yè),，連年虧損且面臨去庫(kù)存壓力，維持其正常運(yùn)行需要很大的現(xiàn)金流,，能夠存活至今主要依靠政府之手托住,。中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海表示，現(xiàn)在清理“僵尸企業(yè)”,，化解產(chǎn)能過(guò)剩的任務(wù)很重,，一些地方政府出于政績(jī)觀(guān)、社會(huì)穩(wěn)定,、稅收等因素考慮,，依然進(jìn)行無(wú)依據(jù)補(bǔ)貼，阻礙了這些產(chǎn)業(yè)清理的過(guò)程,。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則認(rèn)為,，政府之手不退出，“僵尸上市公司”就不能高效退市,，這無(wú)疑是在誤導(dǎo)投資者,，慫恿投機(jī)賭博，扭曲股價(jià)信號(hào),，污染A股市場(chǎng),，并使得股票市場(chǎng)扭曲資源配置功能。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫則判斷,，“僵尸企業(yè)”不退出的主要原因,，一般是得到了政策性的支持，“一些國(guó)有企業(yè)雇傭很多人員,，如果退出,，馬上出現(xiàn)很大的失業(yè)潮，就會(huì)影響社會(huì)的穩(wěn)定,?！边@些企業(yè)有維持就業(yè)的政策性負(fù)擔(dān)。此外,，還有一部分企業(yè)對(duì)地方GDP,、地方稅收以及就業(yè)貢獻(xiàn)很大,，如果其破產(chǎn)或退出，同樣影響很大,。正是出于地方政府的“政策性補(bǔ)貼或保護(hù)”,，企業(yè)才有了“隱形的擔(dān)保”,。同理對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),，這些企業(yè)一旦退出，“原來(lái)的借款就會(huì)變成呆賬壞賬了,?！彼栽诘胤秸碾[形擔(dān)保下，就會(huì)繼續(xù)貸款,，繼續(xù)維持下去,。

化解產(chǎn)能過(guò)剩將成重點(diǎn)工作

“去產(chǎn)能”是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的2016年五大結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)之首，而清理處置“僵尸企業(yè)”被看作是“去產(chǎn)能”的“牛鼻子”,。種種跡象顯示,，對(duì)于高層而言，化解過(guò)剩產(chǎn)能,、清退“僵尸企業(yè)”已經(jīng)成為了下一階段重點(diǎn)工作,。

3月31日，國(guó)務(wù)院同意國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于2016年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》,?！兑庖?jiàn)》提出，要健全有利于去產(chǎn)能,、去庫(kù)存,、去杠桿的體制機(jī)制。制定并實(shí)施推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重組,、處置“僵尸企業(yè)”的方案,，優(yōu)化存量、引導(dǎo)增量,、主動(dòng)減量,，完善企業(yè)退出機(jī)制。3月29日,，《國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)重點(diǎn)工作部門(mén)分工的意見(jiàn)》正式公布,，明確提出要著力化解過(guò)剩產(chǎn)能和降本增效。重點(diǎn)抓好鋼鐵,、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能,，堅(jiān)持市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體,、地方組織,、中央支持,，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律,、技術(shù),、環(huán)保、質(zhì)量,、安全等手段,，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能，堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能,，有序退出過(guò)剩產(chǎn)能,。采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施,，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”。2016年政府工作報(bào)告也明確提出,，采取兼并重組,、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”,。

中銀國(guó)際認(rèn)為“僵尸企業(yè)”有兩種,，一種是死而不僵的，即企業(yè)已經(jīng)趨近暫停生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),，但是仍未破產(chǎn)的,，另一種是僵而不死的，即企業(yè)仍在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),，但從盈利上看不產(chǎn)生價(jià)值,。后一種類(lèi)型國(guó)企較多，分布的行業(yè)有機(jī)械,、煤炭,、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸,、汽車(chē),、鋼鐵、電力及公共事業(yè),、有色金屬,、房地產(chǎn)和建筑。僵而不死的企業(yè)依賴(lài)政府和銀行提供的資金維持運(yùn)轉(zhuǎn),，對(duì)社會(huì)資源的占用明顯且經(jīng)濟(jì)效益差,，這類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)特點(diǎn)是負(fù)債率較高且持續(xù)上升（占用社會(huì)資金）、毛利率和凈利率逐年下降（盈利狀況差）,、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低（銷(xiāo)售回款能力差）,、現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)（依賴(lài)外部資金支持,，還款能力差）。