歐洲中央銀行３日宣布今年最后一次貨幣政策決定,，將繼續(xù)加碼量化寬松,。然而，由于寬松力度不及預期，金融市場反應不佳,。未來歐洲央行將如何采取提振經(jīng)濟行動，還存在很大不確定性,。

歐洲股市大幅下挫

當?shù)貢r間３日下午,，歐洲央行公布利率決定并召開新聞發(fā)布會，歐元區(qū)寬松政策“擴容版”出爐,，但市場似乎并不買賬,，歐洲三大股指隨后全線跳水，處于歐元區(qū)的德法兩國主要股指當天跌幅均超３．５％,，法蘭克福ＤＡＸ股指全天重挫４００余點,。與此同時，歐元對美元匯率走強至１．０９上方,，全天升值近３％,。

不少經(jīng)濟分析師認為，雖然市場預期與歐洲央行的決定之間存在差距,，但總體方向并沒有錯,。例如，歐洲央行下調(diào)隔夜存款利率,、延長資產(chǎn)購買計劃等做法均在預期之內(nèi),，只是幅度偏小，尤其是市場預期購債規(guī)模從每月６００億歐元提高至７５０億歐元的情況沒有出現(xiàn),，歐洲央行將成員國地方政府債券納入量化寬松（ＱＥ）范圍也顯得作用不大,，畢竟歐版ＱＥ目前并未陷入無債可購的困境,。

針對寬松加碼“不給力”的質(zhì)疑，歐洲央行行長德拉吉回應說,，最新的政策決定是為了確保通脹率實現(xiàn)低于但接近２％的目標,，“隔夜存款利率下調(diào)１０個基點已足夠”。

央行與市場判斷不一

究竟是市場太激進,，還是歐洲央行太保守,？事實上，關(guān)于現(xiàn)行寬松政策的效果,，市場的判斷與歐洲央行之間存在分歧,。

不少市場分析人士認為，歐洲央行ＱＥ沒有達到拉升通脹的預期效果,，歐元區(qū)復蘇依舊疲軟,，和美聯(lián)儲ＱＥ相比，歐版ＱＥ的效果明顯偏弱,。這樣的觀點似乎不乏數(shù)據(jù)支撐,，如歐洲央行最新的宏觀經(jīng)濟預測報告將明后兩年歐元區(qū)通脹預期進一步下行至１．０％和１．６％。德拉吉也表示,，歐元區(qū)１１月份０．１％的通脹率雖與上月持平,，但不及預期。

然而,，從德拉吉近期的公開講話不難看出,，歐洲央行堅持認為去年６月以來實施的包括ＱＥ在內(nèi)的一系列寬松政策富有成效。德拉吉１１月２０日在法蘭克福說,，去年６月份以來,，歐元區(qū)非金融機構(gòu)借貸利率整體下降超過７０個基點，邊緣國的降幅更是達到１１０個至１２０個基點,，這正是資產(chǎn)購買產(chǎn)生的效果,，取得相同效果需要在正常條件下降息１００個基點。此外,，歐元區(qū)流動性充裕,，中小企業(yè)借貸條件明顯改善，居民消費獲得支撐,。

德拉吉還說,，據(jù)測算，ＱＥ將在２０１５年至２０１７年拉升歐元區(qū)ＧＤＰ１個百分點左右,；如果沒有ＱＥ，明年歐元區(qū)ＧＤＰ將低０．５個百分點,，２０１７年將低０．３個百分點,。

歐洲央行對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的預判也顯得比市場有信心,。德拉吉近期用“謹慎而有信心”來形容對歐元區(qū)經(jīng)濟的預期。在當天的新聞發(fā)布會上,，德拉吉強調(diào),，歐元區(qū)的復蘇是持續(xù)而緩慢的，復蘇動力主要來自消費,，而不是傳統(tǒng)的出口,。

此外，在１２月的貨幣政策聲明中,，歐洲央行首次提出“歐元區(qū)一些地方的政府支出似乎出現(xiàn)增加,，體現(xiàn)在對難民的支持政策上”。這也被視作一個新的有利因素,。

歐洲央行認為,，市場不宜簡單將歐版ＱＥ與美版ＱＥ對照，追求同等效果,。德拉吉指出,，最近一輪金融危機后，美國經(jīng)濟歷經(jīng)１４個季度恢復到危機前水平,，而歐元區(qū)預計需要３１個季度,。

有分析人士指出，考慮到美聯(lián)儲加息預期升溫,，歐元對美元的頹勢將持續(xù),，歐洲央行不必在寬松道路上走得太急，進而使美歐貨幣政策分化過大,。

寬松政策布局長遠

從最新的寬松政策來看,，歐洲央行的政策布局著眼中長期。有分析人士指出,，歐洲央行宣示并強化了中長期保持貨幣寬松的立場,。無論是將資產(chǎn)購買計劃延長至２０１７年３月，還是所購證券到期后將償付的本金進行再投資,，歐洲央行已把目光投向兩年后,，甚至更遠。

德拉吉表示,，再投資計劃可能在２０１７年３月份以前啟動,，但肯定會在２０１７年３月份以后持續(xù)。

德拉吉認為,，新的政策組合著眼于抵御未來可預見的流動性自然緊縮,，如央行所持大量債券到期造成的緊縮。新政策也可望在２０１７年將歐元區(qū)通脹率拉升至目標水平,。

不過,，正如歐洲央行今年初未能料及年中的經(jīng)濟環(huán)境及金融市場變化,，其未來的貨幣政策仍將受到諸多不確定因素影響，歐洲央行也表示不排除進一步寬松的可能,。（完）