一連串令人目不暇接的并購似乎在昭示，阿里巴巴在下一盤很大的棋,。但在很多市場人士眼中,，這不過是善講資本故事的馬云慣用的老套路——編織一個(gè)又一個(gè)令人心動(dòng)的商業(yè)概念,，以便吹大阿里巴巴IPO的估值,。

　　在IPO的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),，阿里巴巴連續(xù)一擲千金的大手筆,，不免讓人浮想聯(lián)翩,。雖然對(duì)于外界的種種猜測三緘其口，但可以肯定的是,，除了期望中的高估值,，阿里巴巴還在盤算一個(gè)無法回避的問題——上市后，一旦在經(jīng)營上和投資者發(fā)生分歧,，如何有效地說服投資者，以保持既定的經(jīng)營目標(biāo)和策略,？阿里巴巴給出的答案很簡單,，抓緊上市前的最后時(shí)間進(jìn)行收購，這樣就能在上市后避免“支付寶事件”重演,。

　　接力跑式發(fā)展

　　從去年開始,，阿里巴巴一系列大手筆的并購就引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。對(duì)于大規(guī)模的并購邏輯,，阿里巴巴總是輕描淡寫地解釋為“公司的發(fā)展需要”,。這樣的回答顯然不能讓外界滿意。

　　事實(shí)上,，只要了解馬云所說的“接力跑”式發(fā)展,，就不難理解阿里巴巴大規(guī)模并購的內(nèi)在邏輯,。馬云曾在多個(gè)場合對(duì)“接力跑”做過闡述。他認(rèn)為,，一家企業(yè)要成為百年老店,，就需要不斷地發(fā)現(xiàn)新的市場需求，從事新的業(yè)務(wù),，以新業(yè)務(wù)作為公司未來的支撐,，只有這樣，一家公司才能始終確保長久的發(fā)展動(dòng)力,。

　　在此前的內(nèi)部交流中,，馬云曾明確地表示過，B2C業(yè)務(wù)是阿里巴巴接力跑的第一棒,，第二棒是淘寶和支付寶,，第三棒是大數(shù)據(jù)，第四棒則可能是未來的金融,、物流等業(yè)務(wù),。在馬云看來，即便阿里巴巴已經(jīng)連續(xù)多年保持良好的業(yè)績,，但從長遠(yuǎn)看,，仍需要不斷地尋找新的業(yè)務(wù)。

　　從阿里巴巴的一系列并購看,，都在遵循著這一邏輯,。在社交網(wǎng)絡(luò)和社交媒體方面，阿里巴巴先后投資了微博,、陌陌,、丁丁，馬云自己也拼命力推來往,，其目的毫無疑問是為了抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的社交趨勢,；投資菜鳥網(wǎng)絡(luò)、收購高德地圖,、入股海爾,、銀泰，拓展傳統(tǒng)電子商務(wù),，進(jìn)而完成O2O布局,；收購恒生電子、入主天弘基金無疑是在鞏固自身的互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢,；投資天天動(dòng)聽,、蝦米音樂、聲盟,、華數(shù)傳媒,、文化中國,、優(yōu)酷土豆、恒大足球則是看準(zhǔn)了泛文化產(chǎn)業(yè)的巨大前景,。

　　對(duì)于在社交,、O2O和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投入，外界并不難理解阿里巴巴的投資邏輯,，但對(duì)其泛文化產(chǎn)業(yè)的并購行為,，仍有很多人對(duì)阿里巴巴的動(dòng)機(jī)感到不解。事實(shí)上,，馬云對(duì)“接力跑”的闡述,，就是對(duì)阿里巴巴在這一領(lǐng)域加速并購的最高注解。

　　其實(shí),，馬云早已通過內(nèi)部郵件表示,，阿里巴巴的下一步投資重點(diǎn)將會(huì)是文化和健康產(chǎn)業(yè)。而從目前這兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景看,，足以吸引包括阿里巴巴在內(nèi)的眾多巨頭,。以文化產(chǎn)業(yè)中的電影行業(yè)為例，根據(jù)普華永道發(fā)布的《2014-2018年全球娛樂及媒體行業(yè)展望》,，到2018年,，中國票房收入預(yù)計(jì)將從2013年的31.3億美元增至59億美元，漲幅達(dá)88%,。同樣的,，在健康領(lǐng)域，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測,，2014年我國移動(dòng)醫(yī)療健康市場規(guī)模將達(dá)28.4億元,，預(yù)計(jì)到2017年，將突破125億元,，年復(fù)合增長率超過70%,。可以預(yù)見的是,，為了進(jìn)入這一潛在市場,，阿里巴巴未來在這一領(lǐng)域的并購?fù)瑯訒?huì)讓人目不暇接。

　　避免重演“支付寶事件”

　　除了為未來的發(fā)展早作打算,，阿里巴巴在上市前加速“圈地”或許還有更加現(xiàn)實(shí)的考慮,。

　　目前市場對(duì)阿里巴巴IPO抱有極大的熱情,，唯一不和諧的聲音就是對(duì)2011年“支付寶事件”的擔(dān)憂,。一位外資投行人士曾向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前市場對(duì)阿里巴巴IPO充滿熱情,，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元,，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿里巴巴仍無法回避,。雖然不可能對(duì)阿里巴巴IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類機(jī)構(gòu),，在美國市場有不小的影響力,，“如果無法使這些人買賬，可能會(huì)影響阿里巴巴上市”,。

　　“支付寶事件”是指2011年6月馬云在未與雅虎等股東溝通的前提下,，以確保獲得第三方支付牌照為名，將支付寶股權(quán)從阿里巴巴轉(zhuǎn)入另一家由馬云控股的公司,。“支付寶事件”后,，支付寶從股權(quán)上看，已不再屬于阿里巴巴,。

　　對(duì)于阿里巴巴而言,，高估值上市似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖铝耍珪?huì)讓阿里巴巴不安的是,，如果上市后和股東在經(jīng)營上發(fā)生分歧,，按照美國的市場規(guī)則，阿里巴巴將很難按照馬云或管理層的意愿行事,。

　　“今天你可以用業(yè)績來打動(dòng)美國投資者,，但明天你告訴他們你買了一家足球隊(duì)，投資者就會(huì)質(zhì)疑你,，你一家電子商務(wù)公司買球隊(duì)做什么,。”上述外資投行人士表示，多數(shù)的美國投資者對(duì)中國的市場環(huán)境并不熟悉,，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營方式和經(jīng)營邏輯同樣不理解,，如果沒有“中國的亞馬遜”或“中國的Facebook”這樣的簡單描述，一家中國企業(yè)很難得到美國投資者的完全信任,。即便是阿里巴巴這樣的明星企業(yè),，在未來的運(yùn)營中，面對(duì)美國投資者的短期獲利要求,，同樣很難讓他們滿意,。

　　“阿里巴巴和恒大的合作是很短時(shí)間就敲定的，這在上市后肯定行不通,。至少要按照美國的市場法規(guī)進(jìn)行必要的信息披露,。但這肯定會(huì)讓阿里巴巴的效率大打折扣。”上述人士補(bǔ)充,。

　　更為重要的是,，如果在上市后阿里巴巴進(jìn)行大規(guī)模的、和現(xiàn)有業(yè)務(wù)無緊密關(guān)聯(lián)的并購,，將很難得到投資者的認(rèn)可,。畢竟,，對(duì)美國投資者而言，阿里巴巴是一家類似“亞馬遜”的電子商務(wù)公司,，基于這樣的判斷,，投資者會(huì)認(rèn)為自己的投資將理所應(yīng)當(dāng)?shù)赜糜谙鄳?yīng)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)上，轉(zhuǎn)作他用將很難被允許,。

　　對(duì)于上述分析,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者曾聯(lián)系阿里巴巴，詢問其意見,，但阿里巴巴方面表示,，對(duì)上市事宜不予置評(píng)。雖然上述分析并未得到阿里巴巴的回應(yīng),，但這樣的說法并非沒有道理,。從目前阿里巴巴已經(jīng)并購的資產(chǎn)來看，其中很大一部分屬于泛文化產(chǎn)業(yè),，和現(xiàn)有的電商業(yè)務(wù)沒有直接聯(lián)系,。因此，如果在上市后進(jìn)行相關(guān)并購,，很有可能遭到投資者的質(zhì)疑,。如果和投資者在經(jīng)營上出現(xiàn)分歧，則很有可能影響到阿里巴巴的并購進(jìn)度,，這勢必會(huì)影響阿里巴巴“接力跑”的應(yīng)有節(jié)奏,。因此，在上市前盡可能地完成既定的并購戰(zhàn)略,，在上市后就能避免和投資者產(chǎn)生沖突,，避免“支付寶事件”再次上演。

　　其實(shí),，“支付寶事件”的根本原因同樣是阿里巴巴的管理層和股東在公司經(jīng)營上出現(xiàn)了分歧,。阿里巴巴的主要股東曾一度想賣掉虧損中的支付寶，幸虧有馬云的堅(jiān)持,，才成就了支付寶的今天,。為了避免和股東再度發(fā)生沖突，確保在經(jīng)營中管理層對(duì)公司的正確領(lǐng)導(dǎo),，阿里巴巴無奈采用了備受爭議的“合伙人制”,。盡管合伙人制可以幫助管理層牢牢掌握公司的控制權(quán)，但卻可能會(huì)對(duì)公司股東,、特別是中小股東造成潛在損害,。為此，香港市場就以保護(hù)中小投資者為由，關(guān)上了阿里巴巴赴港上市的大門,。

　　《商業(yè)周刊》專欄作家凱·阿德金斯也撰文表示，“阿里巴巴的合伙人制無法保證美國投資者的利益,，投資者一旦被侵犯,，可以維權(quán)的途徑將非常有限。”他認(rèn)為,，阿里巴巴只有約10%的股權(quán)被包括馬云在內(nèi)的管理層持有,，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán)。這意味著合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對(duì)公司的控制權(quán),。阿德金斯還指出,，馬云“犯有前科”，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有,，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒,，好在大股東有強(qiáng)大的法律支持，最后得到了補(bǔ)償,，“但中小投資者就沒有這么幸運(yùn)了”,。

　　毫無疑問，阿里巴巴上市后一定會(huì)因?yàn)楣镜慕?jīng)營問題和投資者發(fā)生摩擦,，因此上市前的大規(guī)模并購,，不但可以推動(dòng)并購戰(zhàn)略快速實(shí)施，也會(huì)省去和投資者進(jìn)行溝通的精力,。但這也反映出阿里巴巴面對(duì)資本市場和投資者的復(fù)雜心態(tài),，以及試圖說服投資者時(shí)的不自信——畢竟作為一家即將登陸美國市場的企業(yè)，阿里巴巴早就應(yīng)該學(xué)會(huì)如何和投資者打交道,。