高負(fù)債發(fā)展“正反面”

　　兗煤澳洲在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了20億元的資產(chǎn)減值,，此外還有約10億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。如果將這些因素去除,，兗煤澳洲的虧損并不顯著,。

　　在匯兌損失之外，造成兗煤澳洲50億元虧損的還有兩項(xiàng)關(guān)鍵的因素——資產(chǎn)減值和財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　在業(yè)績說明會上，趙青春表示,，兗煤澳洲在報(bào)告期內(nèi)計(jì)提了20億元的資產(chǎn)減值，此外還有約10億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用,。這兩個因素影響凈利潤累計(jì)約20億元,，如果將這些因素都去除,，兗煤澳洲的虧損大約在10億元左右,，在近期國際煤炭價(jià)格大幅下滑的背景之下,，這樣的虧損水平并不顯著,。

　　為何會有如此多的資產(chǎn)減值？張寶才表示,，這是因?yàn)閲H煤炭價(jià)格下跌,，公司在澳洲收購的資產(chǎn)出現(xiàn)了一定程度的減值。這樣的做法對企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營有利,，根據(jù)澳大利亞會計(jì)政策的特殊規(guī)定,，在未來煤炭市場好轉(zhuǎn)時(shí),，企業(yè)可以將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)回,，以增加當(dāng)年利潤。

　　2012年整個兗州煤業(yè)的資產(chǎn)減值損失為8億多元,，2013年的資產(chǎn)減值明顯增加,。

　　招商證券一位分析師告訴新京報(bào)記者，這種資產(chǎn)減值在財(cái)務(wù)處理上相對靈活,，雖然減值多少需要經(jīng)過第三方評估，但實(shí)際上提10億,，還是提20億，在會計(jì)上都是允許的,。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用的居高不下,，或許也有另一面。

　　趙青春在業(yè)績說明會上表示，兗煤澳洲的借款中,，有一部分是來自母公司兗州煤業(yè)的貸款，這部分借款每年都會給母公司帶來利息收入,。

　　數(shù)據(jù)顯示,，兗礦集團(tuán)2004年開始海外擴(kuò)張以來，對澳總投資約為440億元,，企業(yè)投入的自有資金約為66億元,，其余資金幾乎都來自貸款。目前,，兗煤澳洲的資產(chǎn)負(fù)債率已在80%左右,。

　　在某央企任職的財(cái)務(wù)人士告訴新京報(bào)記者，不少公司對外投資都會采用類似的方式,。首先,，境外的融資利率比境內(nèi)要低得多；其次,，如果是母公司向海外公司借款,，一方面母公司可以有固定的利息收入，另一方面,，海外公司也因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用居高不下而拉低利潤水平，從而規(guī)避在海外的稅費(fèi)負(fù)擔(dān),。此外,，如果海外公司出現(xiàn)了較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)相對于股權(quán)也有優(yōu)先清償權(quán),。

　　“這是一種韜光養(yǎng)晦”

　　在澳大利亞,，并不是所有的外國投資都有這樣的約束。事實(shí)上,，這些條件只針對兗州煤業(yè),。

　　“兗煤澳洲的巨虧或是一種權(quán)宜之計(jì)。”一位資深煤炭行業(yè)分析師表示,。在他看來,，兗煤澳洲的巨虧與公司的財(cái)務(wù)處理有關(guān)：“澳大利亞政府在去年底把對兗煤澳洲的限制性條件拿掉了，如果兗煤澳洲賺得盆滿缽滿,，澳大利亞政府還有可能做出這樣的改變嗎,？”

　　資料顯示，兗州煤業(yè)在澳大利亞的礦業(yè)收購,，曾遭遇澳大利亞外國投資審查委員會（FIRB）的重重審查,，并被附加了多項(xiàng)限制性條款,。然而，這些規(guī)定在去年12月11日被宣布取消,。

　　“這是一種韜光養(yǎng)晦,。”兗煤澳洲副董事長、執(zhí)委會主席張寶才表示：“從某種程度上來說,，去年的匯兌損失,，以及媒體上的各種負(fù)面報(bào)道確實(shí)是幫了我們。”

　　2009年,，中國企業(yè)在澳洲提出多項(xiàng)多資源性海外收購,，這包括中鋁提出收購力拓，五礦收購OZ等等,，一系列的動作引發(fā)了澳大利亞方面的警覺,。

　　“我們不能讓另一個政府擁有澳大利亞。”在五礦收購OZ時(shí),，反對黨領(lǐng)袖喬伊斯向時(shí)任澳大利亞總理陸克文建言,，不要賣掉澳大利亞的財(cái)富來源。在這樣的背景下,，兗州煤業(yè)對菲利克斯的收購,，遭遇了FIRB的層層審查,。

　　最終,，兗州煤業(yè)獲得了FIRB的“有條件批準(zhǔn)”。這些條件包括：由兗州煤業(yè)在澳大利亞子公司兗煤澳洲負(fù)責(zé)運(yùn)營在澳大利亞的煤礦,，管理團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)主要來自澳大利亞,；兗煤澳洲最遲在2012年在澳大利亞上市，且兗州煤業(yè)在兗煤澳洲中的持股比例減少至70%以下,，在原菲利克斯下屬資產(chǎn)中的所有權(quán)不超過50%,。

　　2012年，兗煤澳洲與澳大利亞煤炭上市公司格羅斯特合并,，兗煤澳洲正式登陸澳交所,，作為大股東，兗州煤業(yè)占股78%,。在批準(zhǔn)該交易時(shí),，當(dāng)?shù)卣髢贾菝簶I(yè)承諾，在2013年12月21日前將持股比例降至70%以下,。

　　“由于煤炭行業(yè)陷入低迷,，導(dǎo)致兗煤澳洲公司股票價(jià)格與資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重背離，如果減持,，勢必對公司造成損失,。”張寶才對新京報(bào)記者表示：“更何況,，我們是一家采掘業(yè)的公司，當(dāng)然希望擁有更多資源,，從這個角度來看,，減持就更沒有道理。”

　　新京報(bào)記者獲悉,，在澳大利亞,，并不是所有的外國投資都有這樣的約束，例如政府對力拓就沒有,，事實(shí)上,，這些條件只針對兗州煤業(yè)。

　　趙青春在業(yè)績發(fā)布會上也表示：“在股權(quán)的限制下,，公司治理方面會有方方面面的壓力,，導(dǎo)致澳洲公司很多動作不能去做，創(chuàng)效的積極性無法提高,。”

　　右翼政府的政策之變

　　兗煤向澳大利亞政府提出,，其巨虧對于澳洲的招商引資產(chǎn)生巨大的負(fù)面印象，且巨虧與政府的非市場政策有關(guān),。

　　去年9月,，澳大利亞的大選成為一個轉(zhuǎn)機(jī)。在那次大選中,，自由黨領(lǐng)導(dǎo)人阿博特戰(zhàn)勝了前任總理陸克文,，終結(jié)了工黨6年的執(zhí)政歷史。

　　在澳大利亞的政治格局中,，自由黨堅(jiān)持中間偏右的經(jīng)濟(jì)自由主義政策,；相比之下，工黨的政策理念中間偏左,，更加強(qiáng)調(diào)社會福利,。2010年工黨執(zhí)政時(shí)，陸克文曾強(qiáng)推“礦產(chǎn)資源稅”和“碳稅”,，相比之下,，自由黨的政策更偏重減稅，力主營造更好的投資環(huán)境,。

　　在澳大利亞政府換屆前后,，兗煤澳洲先后向FIRB提交了3次豁免申請，希望能取消對于兗煤澳洲的種種“歧視性條件”,。

　　“我們向澳大利亞政府提出,，作為澳大利亞最大的中國投資項(xiàng)目，澳大利亞最大的煤炭上市公司,，我們的巨虧對于澳洲的招商引資會產(chǎn)生巨大的負(fù)面印象,，而且巨虧的原因與政府的非市場政策有關(guān),。”張寶才說。

　　去年10月,，兗州煤業(yè)得到FIRB的消息,，此前的限制性條款即將取消。張寶才說,，正是在這樣的背景之下,，兗煤澳洲啟動了會計(jì)套期，希望減少2013年的匯兌損失,。

　　去年12月11日,，澳大利亞財(cái)政部正式批準(zhǔn)，移除有關(guān)外商投資的股權(quán)減持條件,。

　　趙青春表示：“我們現(xiàn)在有更大的余地來進(jìn)行澳大利亞的經(jīng)營管控,。”

　　同時(shí)，兗煤澳洲宣布暫停此前旨在將兗煤澳洲“私有化”換股安排,。

　　此前,，為了規(guī)避70%的股權(quán)門檻，兗煤澳洲曾一度希望“私有化”,，即將兗煤澳洲其他股東手中的股票都兌換成兗州煤業(yè)的股票,，從而使得兗州煤業(yè)在澳交所上市，兗煤澳洲退市,。

　　然而,，這一私有化的動議遭遇了兗煤澳洲中小股東的漫天要價(jià)。“跟小股東談判時(shí),，他們的要價(jià)非常高,，如果答應(yīng)了他們,，我們覺得這對于兗州煤業(yè)的其他股東來說,，是不公平的。”趙青春說,。