本報(bào)記者 崔呂萍

11月15日，北京證券交易所開市的大日子,。

之所以稱之為大,，源于北交所的設(shè)立，與我國(guó)已有的上海證券交易所,、深圳證券交易所形成三足鼎立之勢(shì),，共擔(dān)中國(guó)資本市場(chǎng)健康繁榮發(fā)展、助力實(shí)體之責(zé),。

各司其職,、和而不同。與上交所服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí),、新經(jīng)濟(jì),、高技術(shù)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，深交所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新,，促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展有所區(qū)別,，北交所可謂服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。據(jù)了解,，81家公司成為北交所首批上市公司,，涉及大地電氣、中寰股份等10只新股,，以及貝特瑞,、連城數(shù)控等71只精選層老股。截至11月15日收盤,，10只北交所新股均漲超100%,，81只個(gè)股成交金額共計(jì)95.73億元。

北交所開市等同于投資者的造富狂歡節(jié)嗎,？北交所與專精特新企業(yè)“提款機(jī)”可以簡(jiǎn)單畫等號(hào)嗎,？除了北交所，專精特新企業(yè)還需要啥,？這些疑問,，是否能隨著北交所的開市，找到答案呢,？

北交所開市=投資者造富狂歡,？

“不能這樣理解?！泵窠ū本┖５韰^(qū)委會(huì)金融委員會(huì)主任吳琪在接受我們采訪時(shí)表示,，在注冊(cè)制日益成熟的背景下,，“新股不敗”神話已經(jīng)破滅，投資者如果投了基本面不好或估值太高的新股,，也會(huì)面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn),。

民建海淀金融委員會(huì)副主任、中國(guó)科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授郭琨明確指出,，北交所能否真正“造富”,，取決于投資者對(duì)上市公司科技創(chuàng)新能力和未來發(fā)展前景的合理判斷。

“盡管這些‘專精特新’企業(yè)有著較高的成長(zhǎng)性,，并且目前來看估值水平相對(duì)較低,，但從企業(yè)成長(zhǎng)周期來看，其大多處于早期成長(zhǎng)階段,，在有較高盈利預(yù)期的同時(shí)也存在較高的市場(chǎng),、技術(shù)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),，由于北交所實(shí)施注冊(cè)制,，上市公司的質(zhì)量需要投資者自行分析判斷，加之30%漲跌幅限制和高效退市流程,，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于主板市場(chǎng),，能否真正造富，還需要投資者謹(jǐn)慎判斷,，避免‘一地雞毛’的結(jié)局,。”郭琨這樣提示,。

“當(dāng)然,，投資者要仔細(xì)甄別企業(yè)，對(duì)于科技領(lǐng)先成長(zhǎng)性高的企業(yè)逢低投資,，還是有一定致富機(jī)會(huì)的?！泵窠ū本┖５韰^(qū)委會(huì)企業(yè)委主任王欣寧稱,。

國(guó)海證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受我們的采訪時(shí)表示，除了投資者自己直接參與北交所股票操作,，后續(xù)專精特新類基金也值得期待,。普通投資者可以通過透明且低成本的投資方式，參與投資分享專精特新類中小企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的紅利,。

專精特新,，是登陸北交所企業(yè)的突出特點(diǎn)。一般來說,，專業(yè)化,、精細(xì)化,、特色化、新穎化的企業(yè)多為中小企業(yè),，靈活是優(yōu)點(diǎn),，但規(guī)模小會(huì)扛不住風(fēng)險(xiǎn)。

這一背景下,，找到適配的投資者頗為關(guān)鍵,。

今年9月17日，北交所明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元,，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻,。

在民建海淀區(qū)委會(huì)副主委、北京華泰科信科技有限公司總經(jīng)理郭斌看來,，相比于散戶短期內(nèi)集中頻繁換股的特點(diǎn),，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期投資習(xí)慣對(duì)專精特新企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)穩(wěn)定性來說更為重要。

北京市政協(xié)委員,、民建海淀區(qū)委會(huì)主委趙曉光的觀點(diǎn)也很中肯,。在她看來，北交所的設(shè)立,，對(duì)于投資者來說,，有了一個(gè)投資新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),，投資未來潛力的合理渠道,，投資者不必追風(fēng)口，甚至制造風(fēng)口,，而是遵循社會(huì)發(fā)展,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科學(xué)技術(shù)發(fā)展的客觀規(guī)律,，理性投資,，合理利用資本資源，穩(wěn)健增長(zhǎng),，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值和自我價(jià)值,。

北交所=專精特新企業(yè)“提款機(jī)”？

“也不盡然,?！痹趨晴骺磥恚紫纫鞔_企業(yè)上市的根本動(dòng)力是通過資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金,，進(jìn)而做大做強(qiáng)企業(yè),。當(dāng)然，企業(yè)還可以通過北交所平臺(tái)進(jìn)行再融資,，這似乎給人一種錯(cuò)覺,，認(rèn)為企業(yè)可以在市場(chǎng)上反復(fù)圈錢,。但事實(shí)上，交易所對(duì)企業(yè)的再融資有較高門檻和嚴(yán)格規(guī)定,，同時(shí)企業(yè)需要給股東合理回報(bào),，也要公告披露利潤(rùn)分配制度，這些都與“提款機(jī)”相距甚遠(yuǎn),。

“當(dāng)然,，在企業(yè)設(shè)立初期會(huì)有一批以財(cái)務(wù)投資為主的原始股東，這些股東在企業(yè)尚未發(fā)展壯大前為企業(yè)帶來寶貴的資金,，通過上市環(huán)節(jié),，實(shí)現(xiàn)增值并逐步退出。但我們不能只看到他們掙錢,，實(shí)際上,，在企業(yè)上市前譬如天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等投資,，都面臨退出風(fēng)險(xiǎn),，一旦其投資的企業(yè)無法順利上市，或企業(yè)后續(xù)發(fā)展不好,，則很有可能面臨無法收回本金而投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),。”吳琪表示,，如果企業(yè)只想融資不想發(fā)展或不給回報(bào),，投資者也會(huì)用腳投票，企業(yè)就有可能融不到資,。

在郭琨看來,，必須承認(rèn)北交所為“專精特新”企業(yè)提供了一個(gè)市場(chǎng)參與者更多元、流動(dòng)性更強(qiáng)的平臺(tái),，而二級(jí)市場(chǎng)的活躍也會(huì)推動(dòng)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的融資,，從這個(gè)角度來講，北交所的確為“專精特新”企業(yè)提供了一個(gè)升級(jí)版的“提款機(jī)”,，但“提款機(jī)”的持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)需要企業(yè)擁有技術(shù)創(chuàng)新的密碼和悉心的維護(hù),。

“我倒覺得，北交所發(fā)揮的不僅是提供直接融資渠道的功能,，同時(shí)還將通過多種渠道促進(jìn)企業(yè)質(zhì)量提升，對(duì)企業(yè)發(fā)展有‘加速器’的功能,。首先,，北交所將直接通過對(duì)公司治理、信息披露等行為的持續(xù)監(jiān)管保障企業(yè)良性,、健康,、合規(guī)發(fā)展,；其次，北交所在為中小型科技企業(yè)提供融資渠道的同時(shí)也為早期創(chuàng)投提供了退出渠道,，將引導(dǎo)社會(huì)資本關(guān)注初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期的企業(yè),，從而改善了科技型中小企業(yè)所處的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境?！惫@樣說,。

郭斌補(bǔ)充認(rèn)為，上市給企業(yè)帶來的跨越式發(fā)展機(jī)會(huì)更令人期待,。比如上市后企業(yè)知名度擴(kuò)大,，會(huì)吸引更多專業(yè)人才來做專業(yè)的事，上市后的企業(yè)戰(zhàn)略思路會(huì)更為清晰,。

趙曉光認(rèn)為,，北交所為專精特新企業(yè)成為行業(yè)冠軍提供了持久,、強(qiáng)大的核動(dòng)力,，為有專長(zhǎng)的企業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、做深做精,、服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),、擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)提供了強(qiáng)大的推進(jìn)力。

國(guó)術(shù)科技（北京）有限公司創(chuàng)始人,、董事長(zhǎng)袁國(guó)術(shù)期待,，北交所能適當(dāng)借鑒納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合專精特新中小企業(yè)的實(shí)際情況,，在融資準(zhǔn)入上力求做到包容精準(zhǔn),，對(duì)企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)性,、研發(fā)能力,、市場(chǎng)認(rèn)可度等指標(biāo)不要求過多、過高,、過嚴(yán),，滿足一項(xiàng)或幾項(xiàng)即可上市融資，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)定價(jià)的作用,。同時(shí)期待北交所在監(jiān)管方面做到寬嚴(yán)適度,。對(duì)作假、欺詐等嚴(yán)重違法違規(guī)問題,，從嚴(yán)監(jiān)管,，守住市場(chǎng)底線。

登陸北交所后，專精特新企業(yè)需要注意啥,？

企業(yè)的發(fā)展僅僅依靠一個(gè)交易所顯然是不夠的,。在吳琪看來，這里還需要諸多因素配合,，比如高效,、公平的營(yíng)商環(huán)境、切實(shí)的稅收優(yōu)惠,、放寬特定領(lǐng)域的準(zhǔn)入制度,、允許公平競(jìng)爭(zhēng)等。更為重要的是企業(yè)家順應(yīng)時(shí)代,、行業(yè)發(fā)展的高瞻遠(yuǎn)矚以及由此帶來的自我驅(qū)動(dòng)力,。只有當(dāng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和良好的外部環(huán)境有機(jī)結(jié)合在一起，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn),。

郭琨提出,，由于專精特新企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)上的不確定性較大,，更需要長(zhǎng)期的資金支持,。但我國(guó)的股票市場(chǎng)整體上個(gè)人投資者參與比例較大，因此建議進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育,，特別是對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示,。

國(guó)海證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期望后期北交所在堅(jiān)持以“信息披露”為核心審核標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上,，出具更為具體的針對(duì)中小企業(yè)更具包容性的審核標(biāo)準(zhǔn),，比如出臺(tái)審核問答等，使投行在項(xiàng)目篩選,、上市輔導(dǎo)方面更具針對(duì)性,。

北京恒都律師事務(wù)所律師劉雷認(rèn)為，北交所作為專精特新上市企業(yè)的集中地,，和科創(chuàng)板,、創(chuàng)業(yè)板相比，企業(yè)規(guī)模更小,，發(fā)展更具潛力,，同時(shí)也會(huì)存在經(jīng)營(yíng)波動(dòng)大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱,、企業(yè)規(guī)范性亟待加強(qiáng)的問題,。因此,，北交所上市公司應(yīng)在法律法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則下規(guī)范運(yùn)營(yíng),，通過制度保障提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理合法性、規(guī)范性、科學(xué)性,。加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理決策規(guī)范性、程序性,，規(guī)范重要項(xiàng)目,、關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)的決策；加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理,，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,，杜絕股東占款；加強(qiáng)信息披露和內(nèi)幕信息知情人管理,，規(guī)范信息披露,。

劉雷認(rèn)為，北交所仍存在個(gè)股數(shù)量較少,、可交易的股數(shù)有限等問題,，在前期精選層公司估值大漲的情況下，當(dāng)前北交所部分上市公司估值較之同行業(yè)A股上市公司已經(jīng)不低,，作為投資者應(yīng)緊扣北交所“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的定位,，關(guān)注企業(yè)基本面和創(chuàng)新性,，科學(xué)分析,、理性投資。

而談及交易所對(duì)違反交易規(guī)則甚至失信者的懲戒,，郭斌認(rèn)為,，處罰違規(guī)企業(yè)會(huì)進(jìn)一步造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)，更不利于保護(hù)投資者,，建議采用懲戒董事會(huì)全體成員這一方法，避免“董事長(zhǎng)一言堂”的情況,。同時(shí),，由于專精特新企業(yè)在重大訂單、戰(zhàn)略發(fā)展,、重組等方面頻繁有消息發(fā)布，因此特別要防止內(nèi)部信息走漏風(fēng)聲讓個(gè)別人非法牟利,。而在投資者教育方面,，建議利用大數(shù)據(jù)分析和提示的做法，讓投資者意識(shí)到追漲殺跌在某些時(shí)刻是極其危險(xiǎn)的,。

趙曉光認(rèn)為,，專精特新企業(yè)的持久發(fā)展，除了北交所的強(qiáng)力推進(jìn)，還需要技術(shù)的不斷創(chuàng)新,，尤其是將傳統(tǒng)技術(shù)與現(xiàn)代信息技術(shù)、智能技術(shù),、生物技術(shù)的不斷深度融合,。專精特新企業(yè)通常是大企業(yè)的供應(yīng)商，市場(chǎng)需求升級(jí),、行業(yè)新技術(shù)更迭都會(huì)對(duì)供給提出新的要求,，需要供給企業(yè)不斷發(fā)展新技術(shù)。從另一個(gè)角度看,，供應(yīng)商技術(shù)的升級(jí),，會(huì)直接為大企業(yè)提質(zhì)增效，增強(qiáng)供給企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,。因此,，科技創(chuàng)新和資本的有機(jī)結(jié)合，是專精特新企業(yè)發(fā)展的必要保障,。

王欣寧認(rèn)為,，目前很多省和部門在專精特新企業(yè)的審核上過于注重財(cái)務(wù)和專利等指標(biāo)，盲目追求數(shù)量,，造成專精特新企業(yè)科技創(chuàng)新含金量不足,，建議主管部門分行業(yè)制定完備的創(chuàng)新能力評(píng)估機(jī)制，確保政策扶持用到需要的專精特新企業(yè)身上,。