浙江,、云南,、天津等多地近期披露，將預(yù)留部分專項(xiàng)債額度至12月發(fā)行,，并于明年初形成實(shí)物工作量,。專家表示，預(yù)留額度可能是為了結(jié)轉(zhuǎn)資金用于明年一季度使用,，以應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn),。在今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“前高后低”的背景下，預(yù)留額度更符合跨周期政策設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)需要,，確保明年上半年基建投資保持一定力度,。

多地預(yù)留額度至年底

近日，多個(gè)省市在預(yù)算調(diào)整方案中提及,，將按照相關(guān)政策要求,，預(yù)留部分新增專項(xiàng)債券額度到今年12月發(fā)行。

據(jù)華西證券首席固收分析師樊信江統(tǒng)計(jì),，目前已經(jīng)有5個(gè)省市披露將預(yù)留部分專項(xiàng)債額度至年底，合計(jì)1568億元,。分別為浙江506億元,、云南428億元、天津324億元,、重慶160億元,、吉林150億元。按照這些省市披露的2021年新增專項(xiàng)債限額來(lái)看,，預(yù)留到12月發(fā)行的比例分別為26%,、34%、30%,、13%,、23%，平均預(yù)留比例約為26%,。其中,，天津在財(cái)政部下達(dá)第一批新增限額時(shí)就確定,，將部分額度預(yù)留到年底發(fā)行。此外,，四川也披露將預(yù)留額度至12月發(fā)行,，但并未公布具體額度。

今年地方政府債券新增限額并未全部下達(dá),。按照財(cái)政部公布的數(shù)據(jù),，截至目前，財(cái)政部已下達(dá)2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元,。其中,，一般債務(wù)限額8000億元，專項(xiàng)債務(wù)限額34676億元,。相較3月預(yù)算報(bào)告中公布的一般債務(wù)限額8200億元,、專項(xiàng)債務(wù)限額36500億元，有200億元新增一般債務(wù)限額,、1824億元新增專項(xiàng)債務(wù)限額尚未分配下達(dá),。

“在必要時(shí)刻，財(cái)政部有可能將尚未分配的限額進(jìn)行第三次下達(dá),?！狈沤Q。

體現(xiàn)跨周期調(diào)節(jié)思路

對(duì)于這些省市預(yù)留額度的原因,，樊信江認(rèn)為,，相關(guān)部門可能早已充分考慮到經(jīng)濟(jì)“前高后低”的特征，預(yù)留了后手,，兼顧了跨周期調(diào)節(jié)的需要,。

中泰證券首席固收分析師周岳表示，預(yù)留額度符合跨周期調(diào)節(jié)的要求,。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇,，2022年如何在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)5.5%左右的潛在增速存在一定壓力。在全面降準(zhǔn)落地后,，財(cái)政政策發(fā)力成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn),。

“按照合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量的最新要求,，預(yù)留額度并不意外,。”周岳說(shuō),，發(fā)行持續(xù)到年底,，意味著相應(yīng)額度會(huì)留到明年使用，這有助于平衡今明兩年的財(cái)政支出強(qiáng)度,，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,。此外,，今年初財(cái)政部就已經(jīng)提出適當(dāng)放寬發(fā)行時(shí)間限制，預(yù)留額度的提法也符合市場(chǎng)預(yù)期,。

預(yù)留額度也意味著今年專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏與往年有明顯區(qū)別,。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，三季度是傳統(tǒng)的地方債發(fā)行高峰期,，很少出現(xiàn)將大量新增債額度留至年底發(fā)行的情況,。

據(jù)光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東統(tǒng)計(jì)，25個(gè)省市披露的三季度地方債發(fā)行計(jì)劃顯示,，三季度新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行1.35萬(wàn)億元,。從全年來(lái)看，預(yù)計(jì)近1萬(wàn)億元額度預(yù)留至四季度使用,。而財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,，2020年第三、四季度新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模分別為11339億元,、2367億元,，2019年為7432億元、190億元,。

基建投資料溫和增長(zhǎng)

展望后續(xù)發(fā)行節(jié)奏,，周岳預(yù)計(jì)，今年地方債新增限額有望全部使用完畢,。假設(shè)8月新增地方債發(fā)行規(guī)模與三季度地方債發(fā)行計(jì)劃相近,，9月略超計(jì)劃，則四季度還剩下新增一般債1277億元,、新增專項(xiàng)債10200億元額度,。

“這部分專項(xiàng)債可能會(huì)有兩種發(fā)行方式?！敝茉婪治?，一種是平穩(wěn)發(fā)行，即每月有約425億元新增一般債券及約3400億元新增專項(xiàng)債發(fā)行,；另一種是專項(xiàng)債預(yù)留額度較多，12月新增專項(xiàng)債發(fā)行額度將占全年額度的20%,，10月和11月專項(xiàng)債平穩(wěn)發(fā)行,，則10月和11月每月可能有約1630億元新增專項(xiàng)債發(fā)行，12月有近7000億元新增專項(xiàng)債發(fā)行,。

在專項(xiàng)債發(fā)行后置的情況下,，專家預(yù)計(jì)，今年專項(xiàng)債對(duì)基建投資等提振作用可能會(huì)比較有限,，但在跨周期調(diào)節(jié)的考慮下,，明年上半年基建投資力度將有保障,。

周岳表示，超過(guò)5000億元專項(xiàng)債資金可能會(huì)留到明年初使用,，今年新增專項(xiàng)債發(fā)行加速對(duì)于基建和社融的提振作用有限,。

中金公司首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，雖然政府債凈融資開始提速,，會(huì)支持基建發(fā)揮逆周期托底功能,，但由于地方隱性債務(wù)監(jiān)管繼續(xù)從嚴(yán)，專項(xiàng)債撬動(dòng)的杠桿效應(yīng)或減弱,，基建投資將溫和復(fù)蘇,。其中，交通運(yùn)輸,、市政等投資增速或快于電力等公用事業(yè),。預(yù)計(jì)全年廣義基建增速有望保持在3%左右。

“今年12月可能提前下達(dá)2022年的專項(xiàng)債額度,，確保明年上半年尤其是二季度之后的基建投資保持一定力度,。”高瑞東稱,。