今日，玉米期權(quán)、棉花期權(quán),、天然橡膠期權(quán)分別在大商所,、鄭商所,、上期所同時推出,，業(yè)內(nèi)為之振奮。一方面,，我國商品期權(quán)發(fā)展正式進入了擴容時期,，另一方面，也預(yù)示著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進入了風(fēng)險管理新階段,。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日報》記者,，商品期權(quán)作為期貨風(fēng)險管理工具的重要補充，將為產(chǎn)業(yè)鏈上的種植者,、貿(mào)易商以及深加工企業(yè)提供更為豐富的風(fēng)險管理工具,，同時，也將豐富參與主體定價方式,、貿(mào)易方式,、利潤管理方式。此外,，從本次推出的三個商品期權(quán)來看,，與已有的商品期權(quán)存在明顯差異，這也是根據(jù)需求者的實際情況來制定的,，彰顯了服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷,。

差異化特征明顯

確保上市初期平穩(wěn)運行

1月21日，三家交易所同時向業(yè)內(nèi)發(fā)布了玉米期權(quán),、棉花期權(quán)和天然橡膠期權(quán)的規(guī)則,，這標(biāo)志著三個期權(quán)的合約設(shè)計細(xì)則正式公開。據(jù)《證券日報》記者梳理,，首批上市交易的三個商品期權(quán)合約月份為5月份,、7月份、9月份,、11月份和次年1月份合約,，對應(yīng)的標(biāo)的期貨為1905、1907,、1909,、1911和2001，共5個期權(quán)合約系列,。

上述期權(quán)合約存在共同特性的同時,，也存在不同之處。例如,，在持倉限額上，玉米期權(quán)合約與期貨合約不合并限倉,，非期貨公司會員和客戶持有的某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買持倉量和看跌期權(quán)的賣持倉量之和,、看跌期權(quán)的買持倉量和看漲期權(quán)的賣持倉量之和,，在上市初期分別不超過10000手；具有實際控制關(guān)系的賬戶按照一個賬戶管理,。而棉花期權(quán)的持倉限額為,，非期貨公司會員和客戶所持有的按單邊計算的某月份棉花期權(quán)合約投機持倉限額為6000手，投機,、套利與套期保值持倉之和不得超過棉花期權(quán)合約投機持倉限額的3倍,；做市商持倉限額為20000手。

與銅期權(quán)相比,，天然橡膠期權(quán)主要有三個不同：一是行權(quán)方式,。銅期權(quán)行權(quán)方式為歐式，天然橡膠期權(quán)行權(quán)方式為美式,。二是行權(quán)價格覆蓋范圍,。銅期權(quán)行權(quán)價格覆蓋銅期貨合約上一交易日結(jié)算價上下1倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍，天然橡膠期權(quán)行權(quán)價格覆蓋天然橡膠期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍,。三是期權(quán)結(jié)算價計算公式不同,。天然橡膠期權(quán)是美式期權(quán)，結(jié)算價采用二叉樹模型,；銅期權(quán)是歐式期權(quán),，結(jié)算價采用BLACK模型。

此外,，玉米期權(quán)和天然橡膠期權(quán)暫不安排夜盤交易,，但棉花期權(quán)在1月28日當(dāng)晚起，各合約開展夜盤交易,，夜盤交易時間與棉花期貨合約相同,。此外，棉花期權(quán)的最大下單數(shù)量為,，限價指令的每次最大下單數(shù)量為100手,，市價指令的每次最大下單數(shù)量為2手。

據(jù)《證券日報》記者了解,，棉花是關(guān)系國計民生的重要戰(zhàn)略物資和棉紡織工業(yè)的工業(yè)原料,，產(chǎn)業(yè)鏈涉及棉花加工、流通,、紡織,、印染、服裝,、出口等多個行業(yè),，在國民經(jīng)濟中占有重要地位。棉花期貨上市以來，市場參與度不斷提高,，功能發(fā)揮不斷深化,，期現(xiàn)價格相關(guān)系數(shù)高達0.98，法人客戶持倉占比超過50%,。成熟的標(biāo)的市場為棉花期權(quán)的上市打下了堅實的底子,。安排夜盤交易，也是為了能夠和國際市場接軌,。

豐富風(fēng)險管理工具

滿足產(chǎn)業(yè)鏈多元化需求

市場化進程不斷推進種植者,、貿(mào)易商、以及深加工企業(yè)都面臨著更多的挑戰(zhàn),，期權(quán)作為期貨工具的重要補充,，將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體提供重要的“保險”工具。 對于產(chǎn)業(yè)來說,，使用期權(quán)作為套期保值的工具,，在鎖定價格風(fēng)險的同時，還可以享受到價格上漲帶來的收益,。

鄭商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,，棉花期權(quán)的上市有助于服務(wù)國家目標(biāo)價格改革，棉花期權(quán)具有無保證金追加,、功能策略多,、能滿足個性化需求等期貨不具備的特點，涉棉企業(yè)可以利用期權(quán),、期貨,、現(xiàn)貨形成多樣化的風(fēng)險管理組合，更好地管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險,，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展,。但期權(quán)對于大多數(shù)涉棉企業(yè)來說仍是新生事物，需要加強培訓(xùn)學(xué)習(xí),。

遼寧禾豐牧業(yè)股份采購經(jīng)理郝云飛表示,，對于玉米期權(quán)，公司將重點放在期現(xiàn)結(jié)合上,，幫助工廠鎖定遠(yuǎn)期原料和成材購銷價格,，從而確定遠(yuǎn)期的生產(chǎn)利潤。主要在三個方面,，首先是庫存管理,，考慮的是當(dāng)價格波動的情況下，如何防范原料及成品的庫存成本,。其次是工廠利潤保值,，在原料和成品均處于劇烈波動中,，如何去穩(wěn)定產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤，及如何提高產(chǎn)能的利用率,。最后是原料的采購,，實現(xiàn)對價格，品類,，資金，供貨期及售后的多樣化改進,。

“玉米期權(quán)的上市將為農(nóng)民帶了一種新型的補貼方式（保險式）,，既不影響玉米市場價格形成機制，又能減輕財政補貼負(fù)擔(dān),，這對農(nóng)業(yè)市場化改革具有重要意義,。”郝云飛說,，對于生產(chǎn)加工企業(yè)來說,，在原料與成品大幅波動時期，生產(chǎn)利潤不固定,，可以使用期權(quán)來防范未來加工利潤下行的風(fēng)險,。

在濰坊盛泰藥業(yè)總經(jīng)理助理兼交易總經(jīng)理趙松看來，商品期權(quán)上市將促使市場有了更加穩(wěn)定的交易場所,、更加規(guī)范的期權(quán)合約,，更加合理的權(quán)利金，以及更好的流動性等,，同時給相關(guān)產(chǎn)品市場提供了期權(quán)工具,，豐富了參與主體定價方式、貿(mào)易方式,、利潤管理方式,。

而對于玉米期權(quán)的使用，趙松表示,，公司除了基差,、價差交易外又增加了一個風(fēng)險管理工具，對在市場的判斷中,，一旦有基差,、價差解決不了的問題，就可以考慮期權(quán)是否能控制公司經(jīng)營風(fēng)險,。其實企業(yè)不會選擇特定的工具,，而是根據(jù)自身對市場的判斷結(jié)合合適的工具，因此,，判斷是選擇工具的前提,，但期權(quán)的上市,，讓企業(yè)除了交易單邊方向的同時，多了波動率和多向的選擇空間,。