人民銀行17日在公開市場開展了1年期2650億元中期借貸便利（MLF）操作，利率與上一次操作持平為3.30%,。當日無逆回購操作,。

近日，銀行間市場利率小幅下行,。17日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示,，隔夜利率為2.4660%，較上一個交易日下行2.3個基點,；7天和14天回購利率分別下行0.6個基點和0.8個基點,；1年期利率為3.5160%,，較上一個交易日下行0.65個基點。

在目前流動性寬松,、資金價格偏低的情況下,，1年期MLF利率3.3%所傳遞的信號也與以往大不相同。一位銀行交易員表示,，雖然資金量充裕了,，但是“縮短放長”的資金期限調(diào)控表明，該去的杠桿,、該守的指標還是要繼續(xù)執(zhí)行下去,。

貨幣市場為何不差錢？

“三十年河東,，三十年河西”,，在資金市場上，時間軸或許只需半年,。

“以前每天一大早就急著向大行交易員借資金,，現(xiàn)在反過來了，經(jīng)常是大行交易員主動來搭訕,，問我們?nèi)辈蝗卞X,。”一位農(nóng)商行資金交易員向記者感慨道,。

過去一路高企的非銀機構(gòu)資金拆借價格,，現(xiàn)在也貼近甚至低于銀行的資金基準價。昨日,，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜報價2.466%,。而在交易所市場上，上交所質(zhì)押式國債回購（GC001）隔夜價格報2.38%,，加權(quán)平均利率報2.422%,，均低于隔夜Shibor。代表銀行資金價格的DR007以及全市場的R007,，昨日兩者幾乎持平,。而過去R007加權(quán)利率都遠高于DR007加權(quán)平均利率。

其實,，資金面寬松,，也是因為機構(gòu)很難找到合意資產(chǎn)。一位股份行金融市場部人士告訴記者,，貨幣市場上資金主要來源于大行,，而大行的資金來源于多余的超額存款準備金，在銀行信貸等資產(chǎn)投放不足的情況下，就會有多余的超額準備金頭寸,，這部分資金“躺在”賬上只能拿極低的利息,，不如拿到回購市場上出借出去。

資產(chǎn)投向為何陷入兩難,？

“今年外部信用環(huán)境發(fā)生很大變化,，我們是高收益資產(chǎn)不敢投，低收益資產(chǎn)沒法投,。這是一個兩難局面,。”一位城商行資產(chǎn)管理部人士也頗感無奈,。

在他看來,，今年外部流動性寬松，導致整個資產(chǎn)收益下滑,。從表外理財來看,，因為資金成本是剛性的，導致收益和成本倒掛,，資產(chǎn)投放不足。其實,，從資金端來看,，今年資金頭寸是比較充足的，無論表內(nèi)自營資金還是表外資金都較寬松,。

但從資產(chǎn)端的信貸投放來看,，今年的節(jié)奏仍慢于預期?！安皇菍嶓w經(jīng)濟沒有融資需求,，而是有效需求不足?！币晃还煞菪匈Y產(chǎn)管理部人士告訴記者,，“現(xiàn)在好資產(chǎn)比較缺，商業(yè)銀行的風險偏好較低,?！?/p>

既要嚴控風險，又要保障收益,，還要滿足監(jiān)管要求,，實現(xiàn)平衡并不容易。在債券投資方面,，上述人士表示,，行業(yè)、外部評級都是關(guān)注項。在存單方面,，上述城商行人士也感到了壓力,。“由于大行的存單價格太低,，不符合收益要求,，我們只能被動下沉信用評級，投一些AA+及以下銀行的同業(yè)存單,，我們現(xiàn)在持倉的存單都是AA,、AA+左右的，相對來說金融機構(gòu)的違約概率較低,?！?/p>

總體來看，流動性好,、期限短,、收益相對適中的資產(chǎn)是市場上普遍受歡迎的標的，主要集中在一些高等級信用債,。