新華社北京２月９日電特稿：美股巨震敲響警鐘——金融危機十年之際的反思

新華社記者杜靜　謝鵬　徐海靜

十年前,，發(fā)端于美國的危機觸發(fā)全球金融海嘯,，世界經(jīng)濟從此陷入長期低增長的“新平庸”,。十年后,，一場源自華爾街的股市風暴引發(fā)全球震蕩,，讓“金融危機”這個本已熱度漸退的名詞再次受到關(guān)注,。

一周之內(nèi),，道瓊斯股指兩度暴跌千點,，這輪全球金融市場巨震是否是危機先兆,？十年過后,，金融危機背后的世界經(jīng)濟深層結(jié)構(gòu)性問題是否得到解決？各國又是否為應對新的風險積聚做好政策準備,？持續(xù)的探析與思索仍有重大意義,。

“閃崩巨震”背后的誘因與變化

風暴始于美股。紐約股市道瓊斯指數(shù)繼５日大跌１１７５．２１點后,，８日再度下跌１０３２．８９點,，成為美股歷史上鮮有的兩次千點暴跌,。

“閃電崩盤?！庇督鹑跁r報》這樣形容近期的美股,。截至目前，道指較今年１月２６日創(chuàng)下的歷史高點已累計下跌１０．４％,。

美股暴跌引發(fā)的恐慌情緒向全球擴散,，亞洲和歐洲主要股市都步入深度調(diào)整。此外,，充滿爭議但全球吸睛的加密貨幣市場也未能幸免,，比特幣價格較去年末“腰斬”。

解讀此次美股暴跌時,，華爾街人士多將其歸因于“技術(shù)性回調(diào)”,，是對股市前期虛高的“擠泡沫”。這樣的回調(diào)背后有一個明顯的誘因——美聯(lián)儲更快加息的預期,，而這一因素或?qū)⒃谖磥硪欢螘r間不斷發(fā)酵,。

２０１７年世界經(jīng)濟超預期復蘇的一個結(jié)果是，美聯(lián)儲及其他主要央行可能會比預期更快收緊貨幣政策,，而這將給已然“三高”（高位,、高估值、高風險）的美國等股市帶來沖擊,。

目前,，在多數(shù)華爾街人士看來，此次美股暴跌雖不是牛熊拐點,，但釋放出一個信號,，即波動性的回歸。過去一周,，道指４次出現(xiàn)至少１％的波動幅度,；相比之下，２０１７年全年總共出現(xiàn)１０次這樣的情況,。

“這是市場波動的轉(zhuǎn)折點,。”美國克利爾布里奇投資公司首席投資策略師杰弗里斯·舒爾策說,。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長郭生祥認為：“接下來中小調(diào)整將是相對的常態(tài),，預期要謹慎，防范要加強,，消化要拉長,，否則將是一個又一個防不勝防。”

“視而不見”之下的風險與失衡

對于近日的股市巨震,，目前多數(shù)觀點認為,，這更多是長期牛市后的調(diào)整，尚不存在顯著的熊市特征乃至資本市場危機風險,。

究其原因,，一方面，當前全球宏觀經(jīng)濟依然向好,，美國、歐元區(qū),、中國等主要經(jīng)濟體表現(xiàn)良好,，基本面沒有顯著變化；另一方面,，伴隨世界經(jīng)濟加快復蘇,，企業(yè)盈利明顯改善，為股市長期向好提供有力支撐,。

但也有觀察人士提出,，盡管金融危機已經(jīng)過去多年，但其背后的一些深層結(jié)構(gòu)性失衡卻仍未得到根本改善,。這些問題如果不能引起足夠重視并得到妥善解決,，或成為孕育新一輪危機的溫床，有時候風險就像“灰犀?！卑阕屓艘暥灰?。

首先是虛實失衡。危機爆發(fā)前,，大量資金涌向美國房地產(chǎn)和金融市場,，導致虛火過旺，成為觸發(fā)危機的重要誘因,。時至今日,，虛實失衡問題仍在，這也正是為何美國實施多輪量化寬松之后通脹仍低的一個重要原因：增發(fā)的貨幣大多留在金融系統(tǒng),，沒有進入實體經(jīng)濟,，這些貨幣既沒有帶來投資增加以刺激生產(chǎn)，也沒有帶來消費增加以推動增長,，而是顯著推升了資產(chǎn)價格,。

紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼說：“金融與實體經(jīng)濟之間的裂痕在擴大。流動性推升的股市高水平與不合理的繁盛反襯出實體經(jīng)濟的畸形,?！?/p>

其次是債務(wù)失衡。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，２００６年至２０１６年,，全球政府,、企業(yè)和家庭累計債務(wù)與全球國內(nèi)生產(chǎn)總值之比從２３４％升至２７５％。從歷史維度看,，世界和平時期的全球債務(wù)膨脹程度從未如此之高,。

英國經(jīng)濟學家馬丁·沃爾夫認為，更高利率或?qū)е庐斍翱煽氐膫鶆?wù)變得不可控,，從而催生新一輪危機,。

再次是治理失衡。近年來,，盡管發(fā)展中和新興經(jīng)濟體在全球金融治理中的代表性和發(fā)言權(quán)有所提升,，但仍未充分反映其在世界經(jīng)濟中的體量與影響力。

金融危機十年之后,，美聯(lián)儲更快加息的預期仍在全球范圍內(nèi)掀起波瀾,。世界被美元綁架的悖論和系統(tǒng)性失衡依然存在。

“痛定思痛”后的短視與遠見

近期全球金融市場震蕩再次為政策制定者敲響了警鐘：全球金融系統(tǒng)或許沒有想象得那么穩(wěn)固,，當年危機帶來的教訓必須牢記,，應保持清醒，未雨綢繆,。

金融危機以來,，世界各國普遍加強了金融監(jiān)管，積極構(gòu)建金融安全網(wǎng),，防范系統(tǒng)性金融風險發(fā)生,。然而，這些金融監(jiān)管方面所取得的進展如今卻存在倒退風險,，因為就在危機肇始地,，特朗普政府正醞釀放松金融監(jiān)管的措施。這可能會降低資本和流動性緩沖或削弱監(jiān)管的有效性,，對全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響,。

與之形成鮮明對比的是，中國決策者多次強調(diào)要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線,，并將防范化解重大風險作為三大攻堅戰(zhàn)之首,。近年來，面對國際范圍的金融“去杠桿”行動,，中國按照自身經(jīng)濟的發(fā)展節(jié)奏,，因時而變，深入推進“三去一降一補”,，去杠桿成效明顯,。同時,，中國強調(diào)防止經(jīng)濟“脫實向虛”，引導金融業(yè)重點服務(wù)于實體經(jīng)濟,，從根本上把住風險防范的閥門,。

中國防風險的努力得到國際廣泛認可，中國也因而繼續(xù)成為世界經(jīng)濟的動力源和穩(wěn)定器,。國際貨幣基金組織第一副總裁利普頓認為,，“中國經(jīng)濟有潛力在中期內(nèi)安全地保持強勁增長”。

近期美股暴跌引發(fā)的全球市場波動,，再次凸顯各國金融與經(jīng)濟的高度關(guān)聯(lián)性,，以及大國貨幣政策的外溢性。世界經(jīng)濟存在的深層次矛盾仍未徹底解決,，債務(wù)高企,、資產(chǎn)泡沫、保護主義,、國際和地區(qū)熱點問題升級等多重風險又開始出現(xiàn)。要想應對這些挑戰(zhàn),，鞏固發(fā)展勢頭,，需要國際社會共同合作和努力。

金融危機以來,，面對經(jīng)濟復蘇的共同任務(wù)和挑戰(zhàn),，主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家通過二十國集團等多邊平臺加強了政策溝通與協(xié)調(diào)，共同促進了世界經(jīng)濟復蘇,。２０１７年,，主要經(jīng)濟體自金融危機以來首次實現(xiàn)同步增長，國際貿(mào)易和投資走出低谷,。

然而,，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，部分國家,，特別是發(fā)達國家合作的意愿卻有所下降,。郭生祥指出，金融危機以來,，主要經(jīng)濟體的合作有效抑制了保護主義,，但實體經(jīng)濟還沒有根本好轉(zhuǎn)，一些國家就急于拆臺,，保護主義,、單邊主義泛起，財政貨幣政策缺乏協(xié)調(diào),，讓實體經(jīng)濟競爭成本增加,。

更有國際觀察人士認為，在金融經(jīng)濟全球化的今天，各國,，特別是具有系統(tǒng)影響力的主要經(jīng)濟體在宏觀政策上充分考慮包容性和外溢性,，已經(jīng)是時代所需。（參與記者：劉麗娜,、鄧茜）（完）