臨近年終,，市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整之際,，各路舉牌資金蠢蠢欲動,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至11月27日，11月以來已有近20家上市公司遭遇舉牌（其中包括控制股東或董監(jiān)高增持至舉牌線的案例）,。市場分析人士認(rèn)為,，舉牌潮或使部分上市公司特別是股權(quán)分散的公司經(jīng)歷“動蕩”。近年來A股市場舉牌之風(fēng)已經(jīng)發(fā)生不小變化,，粗暴舉牌,、快進(jìn)快出的模式逐步受到冷落，而擁有產(chǎn)業(yè)邏輯,、產(chǎn)業(yè)與資本聯(lián)動的舉牌動作正逐步成為主流趨勢,。

舉牌熱度回升

上海中創(chuàng)凌興舉牌三維絲，江蘇瑞元投資及一致行動人舉牌瑞豐高材,，中信國安舉牌萬邦達(dá),，上海炳通投資舉牌綠庭投資，西藏納銘二度舉牌西藏旅游,，任氏家族增持康強(qiáng)電子至15%,，泰安成數(shù)次舉牌后成為焦作萬方第一大股東等等，11月的A股市場,，舉牌事件頻頻發(fā)生。

財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,，11月以來,，共計(jì)有近20家上市公司公告遭遇舉牌（其中包括控制股東或董監(jiān)高增持至舉牌線的案例），頻次較10月明顯提升,。其中一些舉牌者明確表達(dá)繼續(xù)增持的計(jì)劃,。從上述被舉牌標(biāo)的來看，11月以來被舉牌的公司多是100億元市值以下的中小公司,，甚至一些公司市值只有二三十億元,。

對此，分析人士表示,，近期資金頻頻舉牌的背后有一個重要原因,，在近期市場的調(diào)整中，部分個股尤其是中小市值公司股價出現(xiàn)大幅度下滑,，不管是標(biāo)的吸引力增強(qiáng),，還是出于維護(hù)股價的考慮，都觸發(fā)了資金的增持動機(jī)?！暗凸乐?、小市值個股成為舉牌資金狙擊的重點(diǎn)對象。一般而言,，這部分資金早就伺機(jī)等待相關(guān)機(jī)會,，在股價階段性下跌后，這部分資金就果斷出擊,。另外,，11月的舉牌案例中，有不少維穩(wěn)股價的增持舉牌,，不排除在某些公司的舉牌案例中,，有外部舉牌資金為上市公司大股東等維穩(wěn)股價、抬轎股價的情況,?！庇腥谭治鋈耸勘硎尽?/p>

舉牌目的不一

年終頻頻上演的舉牌大戲中,，股權(quán)分散的上市公司尤其是“無主”公司亦頻頻遭遇資本覬覦,，相關(guān)上市公司的股權(quán)爭奪戰(zhàn)因此陷入膠著狀態(tài)。焦作萬方11月17日公告,，公司第一大股東發(fā)生了變更,，截至11月16日，樟樹市和泰安成投資管理中心（有限合伙）持有公司總股本的16.65%,，成為第一大股東,，公司原第一大股東杭州金投錦眾投資合伙企業(yè)（有限合伙）變更為第二大股東。和泰安成的出現(xiàn),，讓焦作萬方的股權(quán)爭奪戰(zhàn)更趨白熱化,。經(jīng)歷了多路資金多輪舉牌后，焦作萬方前三大股東持股比例分別為16.65%,、16.41%,、15.64%，從中亦能窺見股權(quán)爭奪的激烈,。此次第一大股東變更后,，焦作萬方仍不存在控股股東和實(shí)際控制人。

焦作萬方并非個例,?？祻?qiáng)電子同樣是一家無實(shí)際控制人的上市公司，其控制權(quán)也為多方所爭奪,。在近半年時間里,，任氏家族不斷“掃貨”康強(qiáng)電子,，11月7日的最新一筆交易讓其持股比例觸及15%的第三次舉牌紅線。據(jù)公司三季報顯示,，公司第一,、第三大股東寧波普利賽思電子有限公司、寧波保稅區(qū)億旺貿(mào)易有限公司與寧波凱能投資有限公司為一致行動人,，合計(jì)持股比例為29.01%,；第七大股東鄭康定為第二大股東寧波司麥司電子科技有限公司的實(shí)際控制人，合計(jì)持股11.28%,。在此背景下,，隨著任氏家族的三度舉牌，康強(qiáng)電子的股東格局將產(chǎn)生微妙變化,。

值得注意的是,，上述股權(quán)爭奪戰(zhàn)背后，通常存在股份質(zhì)押的情況,。以焦作萬方為例,，和泰安成持有焦作萬方16.65%股份，質(zhì)押了10.16%股份,。第三大股東嘉益（天津)投資管理有限公司也質(zhì)押了其持有的大部分股份,。在市場人士看來，其中潛藏的高杠桿風(fēng)險值得警惕,。

除上述股權(quán)爭奪案例外,，統(tǒng)計(jì)資料顯示，在11月份的舉牌案例中,，不乏控股股東或董監(jiān)高增持至舉牌線的現(xiàn)象,。以啟迪古漢為例，日前,，公司公告稱,，自2017年6月7日至2017年11月8日，公司控股股東啟迪科技增持啟迪古漢11,973,560股股份,，占啟迪古漢總股本的5.00%,。本次權(quán)益變動完成后,，啟迪科技持有上市公司59,867,869股股份,，占上市公司總股本的25.00%，構(gòu)成舉牌,。啟迪科技不排除在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持啟迪古漢的股份,。

事實(shí)上，除了控股股東或董監(jiān)高的增持外,，今年以來,，產(chǎn)業(yè)資本對于同業(yè)公司或者上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司的舉牌行為,，已在不經(jīng)意間成為一道新的風(fēng)景線。永輝超市舉牌中百集團(tuán),、鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)舉牌中泰化學(xué),、大北農(nóng)舉牌荃銀高科、長江電力舉牌國投電力,、格力電器舉牌海立股份等案例均體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本的謀篇布局,。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同增多

梳理11月份以來被舉牌的標(biāo)的可以發(fā)現(xiàn)，其中相當(dāng)一部分或可被稱為“殼資源”,。對此,，有私募基金人士表示，隨著近期中小盤股跌跌不休,，可能會有部分資金覺得目前的“殼資源”價格具備一定吸引力,。

不過，市場主流的觀點(diǎn)仍認(rèn)為,，盡管舉牌殼公司的苗頭又有泛起的跡象,，但是經(jīng)歷了過去兩年的市場洗禮，在當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境和市場背景下,，如果僅沖著“殼”去舉牌,，其實(shí)暗藏著極大的風(fēng)險。事實(shí)上,，在過去一段時間,，部分舉牌資金或黯然退出，或深度套牢,，處于較為尷尬境地,。

與此同時，在當(dāng)前的市場背景下,，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的,、以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為主要訴求的舉牌更為良性。一位分析人士表示,，無論是舉牌對象還是投資意圖,，以產(chǎn)業(yè)資本為主角的舉牌潮與曾經(jīng)的私募舉牌潮、險資舉牌潮相比,，都存在顯著差異,。2015年年中，私募基金掀起舉牌潮,，其瞄準(zhǔn)的標(biāo)的多是市值不大,、存在重組可能性的“殼資源”，或存在參與市值管理,、尋求財務(wù)收益的動機(jī),；2016年下半年險資舉牌案例激增,，則是源于“萬能險”推高險資負(fù)債端成本，險資意圖通過加大長期股權(quán)投資來提高資產(chǎn)端收益,，被舉牌公司多是高分紅,、低估值、現(xiàn)金流充沛的公司,。而產(chǎn)業(yè)資本舉牌多是出于經(jīng)營層面的考慮,，多數(shù)為同行業(yè)的橫向整合或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱向延伸，舉牌非相關(guān)上市公司的案例很少,。

作為產(chǎn)業(yè)資本舉牌的典型案例,，對于今年9月發(fā)生的格力電器舉牌海立股份，有券商分析師指出,，從盈利及基本面長期投資角度看,，海立股份當(dāng)前未必是完美的長期投資標(biāo)的。不過,，空調(diào)整機(jī)廠通過并購產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵零部件壓縮機(jī),，可以為終端產(chǎn)品帶來諸多優(yōu)勢。

分析人士認(rèn)為,，盡管目前財務(wù)型投資仍然占據(jù)較大比重,，或有一些舉牌資金雖然來源于產(chǎn)業(yè)資金，但所舉牌的標(biāo)的與自身業(yè)務(wù)并無太大關(guān)聯(lián),?？梢灶A(yù)期的是，未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同式舉牌會漸漸增多,，也更容易受到市場認(rèn)可,。

“與財務(wù)投資者不同的是，產(chǎn)業(yè)邏輯支撐下的戰(zhàn)略投資者,，對階段性的股價波動相對不敏感,。這類資金出于產(chǎn)業(yè)協(xié)同和整合的目的，通過舉牌能更好地參與到上市公司的治理和經(jīng)營中,，有望為上市公司尋找更多的業(yè)務(wù)合作機(jī)會,、構(gòu)建新的發(fā)展動能。這種結(jié)合也更能抗擊市場階段性風(fēng)險,，在中長期的共同成長中,，形成各方共贏的良性局面?！彼侥紮C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,。