新華社記者高攀　江宇娟

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)１４日宣布再次加息，同時(shí)發(fā)布縮減資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”）的計(jì)劃,。鑒于加息符合普遍預(yù)期,，市場反應(yīng)比較理性，而“縮表”對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的影響則受到更多關(guān)注,。

簡言之,，“縮表”可理解為美國在金融危機(jī)后采取量化寬松政策（“ＱＥ”）的反向操作，是與加息等傳統(tǒng)貨幣政策相補(bǔ)充的政策工具,。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克２０１０年曾公開表示希望在任內(nèi)幫助美聯(lián)儲(chǔ)退出超寬松貨幣政策,。但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，當(dāng)他２０１４年１月底卸任時(shí),，量化寬松貨幣政策仍在執(zhí)行中,。

到２０１４年１０月底，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫結(jié)束第三輪量化寬松貨幣政策時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從金融危機(jī)前的不到１萬億美元膨脹至約４．５萬億美元,。此后，美聯(lián)儲(chǔ)維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變,、保持金融環(huán)境寬松,。

隨著美國經(jīng)濟(jì)回到穩(wěn)步復(fù)蘇軌道，就業(yè)市場增長強(qiáng)勁,，貨幣政策正?；饾u提上日程。２０１５年１２月,，美聯(lián)儲(chǔ)終于啟動(dòng)金融危機(jī)以來的首次加息,，此后,，又分別于２０１６年１２月、今年３月和６月三度加息,。由于加息節(jié)奏相對緩慢,，預(yù)期管理順利，市場反應(yīng)整體平靜,。

加息使聯(lián)邦基金利率擺脫接近零的超低區(qū)間,，為美聯(lián)儲(chǔ)贏得一定的降息空間以備不時(shí)之需，也使美聯(lián)儲(chǔ)能充分醞釀“縮表”,，推動(dòng)貨幣政策回歸常態(tài)。

美聯(lián)儲(chǔ)１４日公布“縮表”計(jì)劃相關(guān)細(xì)節(jié),，強(qiáng)調(diào)其“漸進(jìn),、可預(yù)期和行得通”。耶倫表示,，公布計(jì)劃細(xì)節(jié)是為了讓市場提前做好準(zhǔn)備,，等真正開始“縮表”時(shí),，市場將平靜以待,。她認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期,，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“相對較快”執(zhí)行“縮表”計(jì)劃,。

分析人士認(rèn)為,，鑒于耶倫的任期至明年２月，總統(tǒng)特朗普可能會(huì)提名新的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選,，為確保貨幣政策的延續(xù)性和降低市場不確定性,，耶倫可能更傾向于今年盡早落實(shí)“縮表”計(jì)劃和達(dá)成決策共識(shí)。國際金融專家預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)就會(huì)正式啟動(dòng)“縮表”,。

如果說量化寬松政策是通過購買長期國債和抵押貸款支持證券來“擴(kuò)表”和壓低長期利率，“縮表”則是反向操作,，這將推高長期利率,，進(jìn)而收緊金融環(huán)境。由于美聯(lián)儲(chǔ)主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表,，并不主動(dòng)出售國債和抵押貸款支持證券,，這種“縮表”對金融市場的影響將較為溫和。

另外,，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的最終資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將維持在２萬億至３萬億美元,，不必降至危機(jī)前水平，這也使得美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”對債券市場的影響較為可控,。耶倫今年１月曾表示,，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”可能會(huì)導(dǎo)致美國１０年期國債收益率今年上升１５個(gè)基點(diǎn),，相當(dāng)于兩次常規(guī)加息的效果。

國際金融業(yè)協(xié)會(huì)全球宏觀研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家烏爾里克·比耶認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”關(guān)鍵在錨定長期利率水平,，因?yàn)殚L期利率與消費(fèi)貸款、抵押貸款利率掛鉤,，如果長期利率大幅跳升,，會(huì)對美國消費(fèi)者和房地產(chǎn)市場產(chǎn)生不利影響，傷害美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。

考慮到當(dāng)前特朗普政府的減稅,、基建投資等刺激政策措施不大會(huì)很快落實(shí)，美國經(jīng)濟(jì)增長仍將保持在２％左右的水平,，通脹水平溫和,，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在加息和“縮表”時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎、緩慢推進(jìn),，對全球經(jīng)濟(jì)的溢出影響不會(huì)太大,。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息和“縮表”計(jì)劃后,，美國１０年期國債收益率降至２．１４％,，接近７個(gè)月來的最低水平，這意味著全球融資成本暫時(shí)不會(huì)大幅上升,。

國際金融業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化會(huì)導(dǎo)致流入新興市場的國際資本相對減少,，但歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策預(yù)計(jì)仍將持續(xù)至明年年中,，這也會(huì)抵消美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的部分效果。

由于美聯(lián)儲(chǔ)加息后短期內(nèi)美元匯率大多呈現(xiàn)回調(diào)趨勢,，加之投資者對特朗普政府能否順利推行經(jīng)濟(jì)政策的擔(dān)憂增加,，美元未來進(jìn)一步升值的空間有限，人民幣對美元匯率的貶值壓力也將得到緩解,。國際金融業(yè)協(xié)會(huì)研究發(fā)現(xiàn),，對人民幣匯率的貶值預(yù)期是影響中國資本外流的最重要因素，人民幣匯率企穩(wěn)意味著中國資本外流的壓力將減緩,。

當(dāng)然,，加強(qiáng)與市場政策溝通、穩(wěn)定市場預(yù)期,、避免政策意外對于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)“縮表”亦非常重要,。２０１３年５月，伯南克首次意外釋放縮減購債規(guī)模的信號(hào)，曾引發(fā)投資者恐慌和金融市場大幅動(dòng)蕩,，在接下來一個(gè)月內(nèi)美國１０年期國債收益率上升了近１個(gè)百分點(diǎn),，部分新興市場面臨貨幣大幅貶值、資本外流加劇的局面,。

作為全球最具影響力的央行,，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)加強(qiáng)與主要經(jīng)濟(jì)體和金融市場的政策溝通，在評估加息和“縮表”政策時(shí)審慎決策,，盡量降低負(fù)面溢出效應(yīng),，避免成為引發(fā)全球金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)下行的新根源。（完）