3月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息,。但令市場(chǎng)意外的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)加息之后,，美元沒(méi)有繼續(xù)走強(qiáng),，反而應(yīng)聲下跌。隨后,，中國(guó)央行也相應(yīng)調(diào)高公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF（英文Medium-termLendingFacility的簡(jiǎn)稱(chēng),，即中期借貸便利）操作的中標(biāo)利率，以應(yīng)對(duì)中美利差收窄,，當(dāng)日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)也提升253個(gè)基點(diǎn),。展望全年，美聯(lián)儲(chǔ)或許還將加息兩次,，這是否會(huì)帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)美元,？對(duì)人民幣匯率走勢(shì)又有何影響？

首先,，在筆者看來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元走弱，并非難以理解,。雖然從利率平價(jià)理論出發(fā),，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)從息差變化的角度影響資金流入，推高美元指數(shù)走強(qiáng),，但自上世紀(jì)70年代以來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)7次加息周期經(jīng)驗(yàn)顯示,，每次加息后美元未必走強(qiáng)，相反,，美元走弱是大概率事件,。除了提前透支加息預(yù)期的影響以外，筆者認(rèn)為,，基礎(chǔ)面的原因同樣不支持今年美元繼續(xù)大幅走強(qiáng),。考慮到美元指數(shù)已經(jīng)是八年來(lái)新高,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的貨幣依賴(lài),，房地產(chǎn)與金融是復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿ΓY(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型緩慢,，同時(shí),，美國(guó)積極財(cái)政政策出臺(tái)仍有時(shí)滯，預(yù)計(jì)最早2019年,，施行情況也暫時(shí)無(wú)法預(yù)期,。因此，筆者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否承受過(guò)高利率持續(xù)復(fù)蘇存在疑問(wèn),，預(yù)計(jì)美元不會(huì)強(qiáng)勢(shì)上漲,。

于人民幣而言，今年美聯(lián)儲(chǔ)三次加息難免會(huì)給人民幣貶值帶來(lái)一定壓力,。但筆者堅(jiān)持認(rèn)為人民幣貶值空間有限,。這除了對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)上漲難以持續(xù)的判斷以外，國(guó)內(nèi)方面也有三大原因支持今年人民幣不會(huì)對(duì)美元大幅貶值：

第一,，資本項(xiàng)目管制仍然奏效,。去年特朗普勝選引發(fā)美元強(qiáng)勢(shì)上漲之后，央行不僅加大了直接參與匯率買(mǎi)賣(mài)的力度,、提高離岸市場(chǎng)做空人民幣的成本,，同時(shí)采取了更多的行政手段限制資本流出。而在剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上,，李克強(qiáng)總理也首度談到保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位,。在筆者看來(lái),，這一提法是比人民幣幣值穩(wěn)定更高的要求，預(yù)示著為防止人民幣大幅貶值的管制仍然奏效,。

第二,，國(guó)內(nèi)貨幣政策比去年趨緊?？梢钥吹?，在3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議再度調(diào)高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率至0.75%-1.0%之后不久，中國(guó)央行年內(nèi)再度調(diào)高公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF操作的中標(biāo)利率,，二者均上調(diào)10個(gè)基點(diǎn),。而正如筆者在春節(jié)前文章《加息啦：貨幣緊縮的開(kāi)始？》中所提,，今年受制于美聯(lián)儲(chǔ)加息,、抑制資產(chǎn)泡沫以及防范通脹壓力等原因，貨幣政策會(huì)比去年有所收緊,。

第三,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。今年前兩個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)積極向好,，不僅基建保持高速增長(zhǎng),，民間投資與房地產(chǎn)投資也大有改觀，超出預(yù)期,。進(jìn)口也大幅提升,，甚至2月出現(xiàn)了久違的貿(mào)易逆差，佐證內(nèi)需的強(qiáng)勁,。從這個(gè)角度來(lái)看,，國(guó)內(nèi)基本面轉(zhuǎn)好也有助于支持人民幣匯率穩(wěn)定。

(作者系瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)