新一輪樓市調(diào)控推出近一個(gè)月,，效果很顯著,。根據(jù)CRIC統(tǒng)計(jì),，10月28個(gè)樣本城市新房成交面積環(huán)比下降15%,，發(fā)布樓市新政的城市環(huán)比下降21%,，投資需求占比高的城市（如鄭州,、蘇州,、廈門和無錫等）下降40%-60%,。再看房價(jià)，近期國家統(tǒng)計(jì)局首次發(fā)布半月房價(jià)變動(dòng)情況,，15個(gè)熱點(diǎn)城市10月上半月新房價(jià)格指數(shù)漲幅環(huán)比9月明顯降低,，深圳和成都環(huán)比下降0.3%和0.1%，其他13個(gè)城市漲幅回落幅度在1.0-3.8個(gè)百分點(diǎn)之間,。

從以往經(jīng)驗(yàn)看,，調(diào)控后樓市往往會(huì)經(jīng)歷“量跌價(jià)（慣性）漲-量跌價(jià)滯-量價(jià)齊跌”的過程，調(diào)控效果在5-6個(gè)月后才會(huì)顯現(xiàn)。照理說,，“寬貨幣,、低利率”的環(huán)境沒有變化，按揭利率仍在歷史低位,，樓市不太可能迅速冷卻下來,，特別是房價(jià)不會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)。此次國家統(tǒng)計(jì)局罕見地發(fā)布半月數(shù)據(jù),，突出熱點(diǎn)城市量價(jià)迅速降溫,，彰顯調(diào)控效果的指向很明顯。結(jié)合近期樓市政策密集發(fā)布,，央媒多次警示資金“脫實(shí)向虛”及管理層多次強(qiáng)調(diào),，監(jiān)管部門抑制資產(chǎn)泡沫意圖可見一斑。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示調(diào)控“良效”,，意在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期,。筆者認(rèn)為，短期看,，熱點(diǎn)城市成交量迅速下滑是大概率事件,。與前幾輪樓市火爆最大不同在于，本輪房價(jià)上漲,，加杠桿購房和“資產(chǎn)荒”預(yù)期下的投資需求是兩個(gè)推手,。各地調(diào)控政策密集發(fā)布，加上近期嚴(yán)禁資金違規(guī)進(jìn)入樓市,，收緊杠桿和開發(fā)商發(fā)債,，對(duì)市場(chǎng)和政策非常敏感的加杠桿和投資需求,，其市場(chǎng)預(yù)期會(huì)變化,。而且，此輪調(diào)控重點(diǎn)在于限購消滅一部分購買力,，限貸收緊杠桿,，直指投資炒作需求，可謂政策有效著力,。

而且,，近年前三季度樓市火熱，多數(shù)開發(fā)商已完成全年銷售目標(biāo)的90%,。1-9月,，開發(fā)商到位資金同比增長15%，發(fā)債,、貸款,、信托等多渠道融資開閘，如發(fā)債規(guī)模比去年同期增長近3倍。錢多了但并沒有花出去,，2014年3月以來的土地購置面積一直負(fù)增長,，1-9月的新開工僅增長6.8%。因此,，完成目標(biāo)且“不差錢”的開發(fā)商,，至少在明年“兩會(huì)”政策明朗前，將處于減少新推盤的觀望狀態(tài),。10月,，CRIC統(tǒng)計(jì)的樣本城市新房推盤量下降24%，京穗深蘇下降50%,，最近三周滬深兩地更是出現(xiàn)新盤“零批售”,。筆者預(yù)計(jì)，未來半年銷售面積將至少出現(xiàn)20%-40%的同環(huán)比下滑,。

10月以來,，供應(yīng)和銷售持續(xù)下滑，熱點(diǎn)城市庫存消化周期上升至8-10個(gè)月,，供應(yīng)緊張有所緩解,，但今年以來新開工并未明顯好轉(zhuǎn)。2013年-2015年,，房地產(chǎn)用地占供地面積比例分別為27.4%,、24.8%和22.5%，收縮趨勢(shì)明顯,。截至今年9月,，開發(fā)商土地購置面積連續(xù)30個(gè)月負(fù)增長，中期內(nèi)供求緊張局面難改,，特別是壓縮新增供地的熱點(diǎn)城市,。再加上2015年以來開發(fā)商回歸重點(diǎn)城市，土地溢價(jià)率攀升,。筆者認(rèn)為,，從“量跌價(jià)滯”到“量價(jià)齊跌”的轉(zhuǎn)換將會(huì)比較艱難?！傲康鴥r(jià)滯”的局面至少會(huì)延續(xù)至2017年一季度,。當(dāng)然，融資條件收緊,，或許會(huì)倒逼開發(fā)商“以價(jià)換量”,。

10月以來，人民銀行,、銀監(jiān)會(huì)召開關(guān)于打擊資金違規(guī)進(jìn)入樓市,、控制杠桿的相關(guān)會(huì)議和進(jìn)行了窗口指導(dǎo),。近期，有兩個(gè)特別重要的信號(hào)：一是滬深兩大證券交易所雙雙發(fā)文,，收緊開發(fā)商發(fā)行公司債,、募資不得用來拿地，這意味著低成本外源資金關(guān)閘,；二是10月28日的政治局會(huì)議,，近年來首次在未來貨幣政策基調(diào)中，提出抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn),。

這或意味著,，今年GDP增長目標(biāo)無虞，資產(chǎn)泡沫拖累人民幣信用,，引發(fā)資本外流,，造成預(yù)期和貶值負(fù)循環(huán)的情況下，無論是整體貨幣環(huán)境,，還是樓市結(jié)構(gòu)性資金環(huán)境,，都將出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。當(dāng)前,，開發(fā)商資產(chǎn)負(fù)債率在80%左右,，施工面積（71億平方米）相當(dāng)于6-7年的銷售規(guī)模。如果以降房價(jià)來擠出樓市泡沫,，未來主要城市樓市庫存消化周期超過12個(gè)月,。

金融環(huán)境緊縮后，樓市調(diào)控效果會(huì)更顯著,，但調(diào)控仍側(cè)重于需求端,，熱點(diǎn)城市供求矛盾、未來房價(jià)上漲預(yù)期并未根治,。正如人民日?qǐng)?bào)所言,，新舊動(dòng)力轉(zhuǎn)換和供給側(cè)改革的環(huán)境下，不能放水,，但也不能緊縮,，穩(wěn)健仍是主基調(diào),。因此,，相機(jī)抉擇下的貨幣寬松，難以避免資金接濟(jì)樓市,。截至9月,，京滬蘇粵浙等東部五省市房地產(chǎn)貸款余額占全國42.5%的份額。樓市分化背景下,，資金更易于流向少數(shù)熱點(diǎn)城市,。

此輪22個(gè)城市出臺(tái)調(diào)控政策,，都有供給側(cè)著力的意味，但政策規(guī)定相對(duì)籠統(tǒng),，后續(xù)操作細(xì)則和“落地”的配套措施沒有跟上,。筆者認(rèn)為，需求管理在短期內(nèi)控制住狂熱的需求,、投機(jī)炒作后,，土地出讓為主的供給側(cè)要跟進(jìn)，并成為中期內(nèi)樓市的政策主旨,。今年以來,，16個(gè)熱點(diǎn)城市中，8個(gè)城市住宅用地供應(yīng)少于去年同期,，平均下降幅度達(dá)到29.3%,，6個(gè)城市批準(zhǔn)預(yù)售面積下降，平均降幅達(dá)到22.4%,。建議在“控地價(jià),、降房價(jià)”的保駕下，大規(guī)模增加供地,。

一方面,，基于熱點(diǎn)城市劃定城市邊界，新增供地效率低,、配套跟上的周期長等問題,，要加快存量土地盤活。由此,，要適應(yīng)大城市服務(wù)業(yè)興起的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更替現(xiàn)狀,，除了向集約式的服務(wù)業(yè)增加供地外，要加快推進(jìn)工業(yè)用地向居住用地轉(zhuǎn)變,，增加土地出讓金,，涵養(yǎng)未來政府稅源。目前,，北京,、廣州和深圳等早已是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)的超大城市，服務(wù)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率在70%-90%,。但是,，2015年京穗深三個(gè)城市工業(yè)用地占比分別達(dá)到22%、32%和36%,，遠(yuǎn)高于紐約（3.9%）和東京（5.1%),。與此同時(shí)，京穗深住宅用地占比分別僅為28%,、29%和26%,，遠(yuǎn)低于紐約（44%）和東京（73%）,。因此，要加快配套成熟,、供應(yīng)效率高的存量用地盤活力度,。

另一方面，城市外圍及都市圈范圍內(nèi)的土地出讓,，應(yīng)加快軌道交通建設(shè)為導(dǎo)向的區(qū)域內(nèi)公共服務(wù)均等化布局力度,，包括教育醫(yī)療、市政管網(wǎng)等配套服務(wù),，也包括產(chǎn)業(yè)鏈上下游（例如研發(fā)-制造-物流）在區(qū)域內(nèi)的重新布局,。例如，旨在提高通勤效率的多種交通工具無縫對(duì)接的規(guī)劃,，軌道站點(diǎn)大規(guī)模上蓋住房和大型停車場(chǎng)建設(shè),；旨在提高公共服務(wù)供應(yīng)效率的教育集團(tuán)化（強(qiáng)校幫弱校）、強(qiáng)化劃片入學(xué)和學(xué)區(qū)政策,；旨在夯實(shí)有效需求的非戶籍人口本地化,，如非超大城市放寬入戶門檻，用地審批“雙掛鉤”（財(cái)政轉(zhuǎn)移支付和新增供地規(guī)模,、新增戶籍人口規(guī)模掛鉤）等政策的實(shí)施細(xì)則都需要加快落地,。