近期，一批投資者對(duì)上海國(guó)際信托“香花石”項(xiàng)目的維權(quán),，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)藝術(shù)品信托的關(guān)注,。

投資者對(duì)香花石的維權(quán)起因是預(yù)期年化12%的收益，沒想到4年后僅僅本金到賬,。

“傳統(tǒng)藝術(shù)品信托的模式，就是低價(jià)進(jìn)高價(jià)出,，但近兩年藝術(shù)品市場(chǎng)一直下行,，這個(gè)模式就沒法做了?！蹦承磐醒芯咳耸糠Q,。

在藝術(shù)品周期調(diào)整背景下，藝術(shù)品信托的發(fā)行明顯下行,。據(jù)用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,，2011年發(fā)行藝術(shù)品集合信托計(jì)劃36款，此后數(shù)量逐年遞減,，2016年至今尚無(wú)一款藝術(shù)品集合信托發(fā)行,。

但沒有藝術(shù)品集合信托計(jì)劃，并不代表信托公司放棄這一市場(chǎng),。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解,，目前部分信托選擇通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金、消費(fèi)信托的形式介入,，并且不少家族信托辦公室也在關(guān)注藝術(shù)品,。

產(chǎn)品發(fā)行趨冷

近年來(lái)藝術(shù)品信托成立的趨勢(shì)呈“拋物線”趨勢(shì)，在2011年達(dá)到高峰,。據(jù)用益信托提供的數(shù)據(jù)顯示,，2009年至2015年發(fā)行藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品數(shù)量分別為：1、9,、36,、22、14,、11,、5款。2016年至今尚無(wú)藝術(shù)品集合信托發(fā)行,。

在高峰的2011年,，藝術(shù)品信托大量發(fā)行后，隨著市場(chǎng)行情變化出現(xiàn)了不少糾紛,。如近期因投資4年零收益而頗受關(guān)注的“香花石”產(chǎn)品,，便發(fā)行于2011年。

無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益的原因則在于產(chǎn)品到期后，藝術(shù)品難以退出,。

“現(xiàn)在拍賣行的成交率比以前下降了40%左右,，延長(zhǎng)一年以后再拍還是不行，當(dāng)時(shí)大概成交了三分之一,，還有三分之二沒能成交,，但產(chǎn)品到期必須要退出?！?月17日上海嘉世華年相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,，“據(jù)我所知，大概從2011年藝術(shù)品市場(chǎng)下行后,，有一些產(chǎn)品虧損50%以上,，投資人本金都拿不到?！?/p>

與2011年相反的是,，今年則如同一個(gè)冰河年。

據(jù)雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心（AMMA）不完全統(tǒng)計(jì),，截至2016年6月30日,，全國(guó)藝術(shù)品拍賣會(huì)數(shù)量,、專場(chǎng)數(shù)量,、上拍量、成交量同比2015年春均有不同程度下滑,，幅度平均為15.42%,。拍賣市場(chǎng)總成交額244億元，同比下滑2.3%,。

百瑞信托博士后科研工作站研究員8月17日陶斐斐對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“目前的藝術(shù)品市場(chǎng)存在三方面的制約因素：近期國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品收藏市場(chǎng)和投資市場(chǎng)處于低位,，藝術(shù)品的鑒定和估值仍然需要進(jìn)一步的發(fā)展和交易數(shù)據(jù)等方面的積累，藝術(shù)品金融化的深度不夠,?！?/p>

“傳統(tǒng)的藝術(shù)品信托運(yùn)作模式主要為投融資。融資是用藝術(shù)品信托作為質(zhì)押去融資金,，但如行情下行則藝術(shù)品價(jià)值縮水,，對(duì)信托公司而言壓力還挺大?！敝袊?guó)人民大家藝術(shù)品金融研究生副所長(zhǎng)黃雋稱,。

而且，除市場(chǎng)行情因素外,，信托一般2~3年的投資期限與藝術(shù)品投資的長(zhǎng)周期也存在難以匹配的情況,。

“藝術(shù)品投資正處于周期底部，醞釀7年之陽(yáng)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn),，市場(chǎng)周期為7~10年,。”8月17日民生證券研報(bào)稱,。

藝術(shù)品信托“變身”路徑

藝術(shù)品市場(chǎng)仍呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)的情況下,，2016年至今尚未有藝術(shù)品集合信托計(jì)劃發(fā)行，但這并不代表信托公司已經(jīng)放棄這一市場(chǎng),。不少信托通過(guò)消費(fèi)信托,、產(chǎn)業(yè)基金或家族信托的方式參與這一市場(chǎng)。

今年年初,，建信信托推出過(guò)一款藝術(shù)品消費(fèi)信托,，并很快募集了2億元資金。委托人在信托計(jì)劃運(yùn)行期享有3次消費(fèi)權(quán),，可選擇行使消費(fèi)權(quán)購(gòu)買藝術(shù)品,。若選擇放棄消費(fèi)權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益,。

“傳統(tǒng)的投融資模式,，目前狀態(tài)來(lái)講都會(huì)比較困難?！秉S雋稱,，但消費(fèi)類是一個(gè)方向，現(xiàn)在消費(fèi)還沒有受到大的影響,，同時(shí)供給側(cè)改革消費(fèi)升級(jí),，存在較大空間。

此外,，百瑞信托則選擇通過(guò)設(shè)立“百瑞繆斯文化產(chǎn)業(yè)基金”的方式來(lái)參與藝術(shù)品市場(chǎng),。“以后也不排除會(huì)用信托的形式做,，但現(xiàn)在藝術(shù)品都是通過(guò)繆斯這個(gè)平臺(tái)運(yùn)作,，目前一直在跟國(guó)家畫院進(jìn)行對(duì)接?！卑偃鹦磐邢嚓P(guān)人士稱,，現(xiàn)在成立了資產(chǎn)管理公司，百瑞信托是股東之一,，后期會(huì)以這一為主體成立基金管理公司,，用母子基金形式來(lái)做。

該人士進(jìn)一步表示,，產(chǎn)業(yè)基金相比信托計(jì)劃的好處在于：信托計(jì)劃有剛性兌付壓力,，而產(chǎn)業(yè)基金下,，信托公司盡到管理人資格就行，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的責(zé)任會(huì)更加對(duì)等,；另外產(chǎn)業(yè)基金也是國(guó)家鼓勵(lì)方向,，政策方面也會(huì)相對(duì)比較支持。

此外,，現(xiàn)在不少信托家族辦公室也在關(guān)注藝術(shù)品,。

黃雋稱，家族信托中配置藝術(shù)品在國(guó)外已經(jīng)比較成熟,，如洛克菲勒等家族信托中藝術(shù)品都占了較大比重,，其中很多是作為收藏，作為家族文化,、精神的傳承模式,，對(duì)家族的基業(yè)長(zhǎng)青非常重要，如果僅是傳承資金很難富過(guò)三代,。作者：張奇