這份由國際金融業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家查爾斯·科林斯執(zhí)筆的報告說，在進行了８年多非常規(guī)寬松貨幣政策實踐后,，主要發(fā)達經(jīng)濟體似乎已將貨幣政策用到了極限,，開始將更多注意力轉(zhuǎn)移到放松財政政策上來,。

科林斯指出，自２００８年金融危機以來主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行已嘗試前瞻指引,、量化寬松,、負利率政策等多種非常規(guī)政策工具，但一些經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇仍然疲軟,，通脹水平也低于既定目標,。

與此同時,，長期寬松貨幣政策帶來的金融穩(wěn)定風險正在上升。目前歐美股市已處于歷史高位,，國債收益率則降至歷史低位,，七國集團甚至有三分之一國債的收益率跌為負值?？屏炙拐J為，更激進的貨幣政策將誘導投資者繼續(xù)追逐高風險收益,，埋下資產(chǎn)泡沫的隱患。此外,，一些發(fā)達經(jīng)濟體央行采取的負利率政策也損害了商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金和保險公司的盈利能力,。

在此背景下,，主要發(fā)達經(jīng)濟體從去年開始放松２０１０年至２０１４年執(zhí)行的財政緊縮政策來提振國內(nèi)需求,。例如,，日本政府最近推出了新的財政刺激計劃,。為應對大宗商品價格下跌,，加拿大政府已出臺增加公共投資的新舉措。為減少“脫歐”公投對英國經(jīng)濟造成的沖擊,，英國政府已表示將重新審視中期財政整頓計劃。

科林斯認為,，從經(jīng)濟學上來講,，公共債務占ＧＤＰ的比重并不存在一個絕對的“安全水平”，這取決于各國具體國情,。從日本的經(jīng)驗來看，如果一個國家擁有穩(wěn)定的國內(nèi)儲戶基礎,，該國可以將公共債務保持在較高水平數(shù)十年。他認為,，比較一個國家的實際利率與實際經(jīng)濟增速對于衡量債務水平的可持續(xù)性更為重要,。如果實際利率相對經(jīng)濟增速更高，那么該國需要更多財政盈余來保障債務水平可持續(xù),；反之該國擁有更多財政擴張的空間,。

科林斯指出,，目前七國集團國債的實際收益率已從２％到３％的歷史平均水平降至接近零甚至負值,，大大降低了這些國家的利息支出負擔。雖然這些國家的經(jīng)濟增長近年來也大幅放緩,，但除意大利外,，七國集團國家的經(jīng)濟增速仍高出其國債收益率１個百分點以上,，這意味著它們可以維持適當?shù)呢斦嘧执龠M經(jīng)濟增長同時確保債務水平可持續(xù)。

科林斯認為,，更重要的是,，這些國家應該利用財政擴張政策爭取的緩沖空間來推動經(jīng)濟改革，提高潛在經(jīng)濟增長率,，為中長期更加強勁的經(jīng)濟增長奠定基礎。他指出,，公共基礎設施投資受到此前財政緊縮政策的影響最大，各國未來應考慮增加公共基礎設施開支,，不僅可以直接刺激短期經(jīng)濟增長，還有助于提高勞動生產(chǎn)率和中長期經(jīng)濟增長潛力,。

美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所所長亞當·波森指出,，很多人習慣將財政刺激和結構性改革對立起來，但實際上如果操作得當,，宏觀經(jīng)濟刺激也可以推動改革。

展望２０１７年,，科林斯預計主要發(fā)達經(jīng)濟體將繼續(xù)維持適度財政擴張。日本預計將繼續(xù)推遲上調(diào)消費稅,，并擴大財政預算,。英國預計將重新調(diào)整中期財政整頓方案，增加公共基礎設施投資,，并軟化削減社會福利支出的立場。德國預計將繼續(xù)適度財政擴張來投資基礎設施和應對難民問題,。其他歐元區(qū)國家的財政政策調(diào)整空間有限,，但會更靈活地遵守財政紀律,，最可能的情景是逐步進行財政整頓和最大程度降低政治壓力。

不管今年美國總統(tǒng)大選的結果如何,，科林斯認為下一屆美國政府上臺后都會力推擴大公共基礎設施投資,，投資資金可能來自企業(yè)稅制改革,，但由于美國國會仍然對中期財政可持續(xù)性感到擔憂,，基礎設施投資的規(guī)模預計不會太大。（完）